Usulan BitMine untuk memperluas jumlah saham yang diizinkan secara drastis telah memicu semakin banyak penolakan dari para pemegang saham, meski perusahaan ini makin memperkuat Ethereum sebagai aset utama treasury mereka.
Tom Lee memang telah menggambarkan langkah ini sebagai strategi fleksibilitas jangka panjang, bukan upaya dilusi dalam waktu dekat. Tetapi, semakin banyak investor yang menilai bahwa struktur, waktu, dan insentif di balik keputusan ini menimbulkan pertanyaan besar.
Sponsored5 Alasan Strategi BitMine Tom Lee Nampaknya Kurang Diminati
Upaya Tom Lee untuk memperluas jumlah saham BitMine dirancang untuk menegaskan keyakinan jangka panjang perusahaan terhadap Ethereum.
Namun sebaliknya, situasi ini malah membuka jurang perbedaan di tengah kekhawatiran bahwa usulan ini justru melemahkan tata kelola saat risiko dilusi meningkat.
Kritikus bukan menolak gagasan utama terkait Ethereum, melainkan mempertanyakan apakah struktur, waktu, dan insentif dari rencana ini benar-benar melindungi nilai pemegang saham. Ada lima kekhawatiran utama yang kini menjelaskan mengapa strategi Lee sulit mendapat dukungan.
1. Kebutuhan segera bisa melemahkan narasi “Future Split”
Salah satu kritik paling tajam berfokus pada waktunya. Lee menyebut pemecahan saham di masa depan, kemungkinan ketika harga Ethereum sangat tinggi, sebagai alasan utama untuk meningkatkan jumlah saham saat ini.
Investor menilai alasan tersebut tidak sesuai dengan realitas BitMine saat ini. Saat ini, perusahaan sudah memiliki sekitar 426 juta saham yang beredar dari total 500 juta yang diizinkan, sehingga ruang untuk bermanuver sangat terbatas.
“Mengapa mengesahkan saham sekarang untuk pemecahan saham yang mungkin baru terjadi beberapa tahun lagi?” tanya seorang analis dalam cuitannya, sembari menambahkan bahwa para pemegang saham “dengan senang hati akan menyetujui pemecahan saham jika/ketika harga memang layak.”
Kritikus berpendapat bahwa urgensi ini lebih berkaitan dengan kebutuhan BitMine untuk terus menerbitkan saham demi membeli ETH.
Sponsored Sponsored2. Skala tanpa pembatas
Banyaknya jumlah saham yang diajukan, dari 500 juta menjadi 50 miliar saham yang diizinkan, juga membuat investor resah.
Bahkan jika ingin mencapai target alokasi ETH BitMine sebesar 5%, perusahaan hanya perlu menerbitkan sebagian kecil dari jumlah tersebut.
“Jadi, kenapa meminta 50 MILIAR saham?” tulis analis Tevis, menyebutnya sebagai “langkah yang sangat berlebihan” yang memberikan manajemen “kebebasan terbesar dalam sejarah.”
Kritikus meyakini bahwa usulan ini menghilangkan kebutuhan persetujuan pemegang saham di masa depan, sehingga mengambil satu titik penting dalam tata kelola perusahaan.
Sponsored3. Pertumbuhan ETH vs nilai pemegang saham
Permasalahan berikutnya adalah insentif bagi eksekutif. Proposal 4 mengaitkan kompensasi kinerja Tom Lee pada total kepemilikan ETH, bukan ETH per saham.
Meski investor umumnya mendukung sistem imbalan berbasis kinerja, sebagian menilai metrik yang dipilih justru mendorong pertumbuhan apapun risikonya.
Tevis mengingatkan bahwa target “Total ETH” bisa saja memberikan insentif terhadap pertumbuhan, walaupun eksposur ETH per saham malah tergerus akibat dilusi. Sementara itu, target ETH per saham bisa menjadi perlindungan penting yang tambahan.
4. Kekhawatiran Penerbitan di Bawah NAV
Kekhawatiran soal dilusi makin besar karena BitMine sekarang tidak lagi diperdagangkan dengan premium yang jelas atas nilai aset bersih (NAV). Tevis menuturkan ia “tidak khawatir sama sekali tentang dilusi” saat saham BitMine diperdagangkan di atas NAV, tapi perhitungan itu jadi berubah saat kini harganya mendekati level NAV.
Otorisasi yang luas, menurut kritikus, menurunkan batasan untuk penerbitan saham di bawah NAV, sebuah kondisi yang akan secara permanen mengurangi dukungan ETH per saham.
“Jika BMNR menerbitkan saham baru dengan diskon terhadap NAV… maka jumlah ETH yang mendukung setiap saham akan turun secara permanen,” tulis Tevis.
5. Pertanyaan soal Equity dan exchange-traded fund (ETF) Ethereum spot
Debat ini kini jadi semakin panas, karena beberapa investor menilai akan lebih baik jika mereka memegang ETH secara langsung saja. Pendapat serupa juga diutarakan oleh sejumlah pihak lain, yang memperingatkan bahwa usulan ini “membuka peluang pemegang saham akan sangat dirugikan secara mendadak melalui dilusi ATM.”
Terlepas dari segala kritik, banyak pemegang saham yang tidak setuju tetap menegaskan mereka tetap optimistis terhadap Ethereum dan masih mendukung strategi besar BitMine.
Mereka menginginkan adanya batasan yang jelas, sebelum memberikan manajemen “cek kosong” yang terhubung ke salah satu aset kripto paling volatil.
