Penerimaan Digital Asset Treasury (DAT) telah menurun tajam, hanya mencapai US$1,32 miliar dalam beberapa bulan terakhir. Ini merupakan level terendah sepanjang 2025 dan penurunan tajam sebesar 90% dari puncaknya pada bulan Juli.
Penurunan ini menimbulkan pertanyaan baru tentang stabilitas strategi treasury perusahaan yang berfokus pada aset kripto yang tidak stabil.
Arus Institusi Anjlok Seiring Menurunnya Kepercayaan
Data dari DefiLlama menunjukkan bahwa penerimaan DAT mencapai level terendah sejak lembaga-lembaga mulai membangun cadangan aset digital secara agresif.
Angka US$1,32 miliar ini sangat kontras dengan puncak Juli 2025, ketika minat terhadap kepemilikan kripto perusahaan berada pada titik tertinggi sepanjang masa.
Lembaga-lembaga terkemuka, seperti Strategy, Inc. (sebelumnya MicroStrategy), BitMine Immersion Technologies, dan Marathon Digital, secara kolektif menyimpan puluhan miliar dalam bentuk aset digital. Namun, nilai mNAV terwujud dan belum terwujud telah menurun secara signifikan.
Strategy, Inc. memimpin dengan US$48,411 miliar, diikuti oleh BitMine Immersion dengan US$10,6 miliar dan Marathon Digital dengan US$4,5 miliar.
Penurunan ini mencerminkan penurunan minat institusional untuk memperluas posisi ini. Sementara sebagian besar strategi DAT fokus pada Bitcoin, beberapa telah diversifikasi ke Ethereum, Solana, dan altcoin lainnya.
Namun, diversifikasi ini gagal melindungi treasury dari depresiasi aset selama siklus pasar yang sedang berlangsung.
Rincian dari DefiLlama memberikan wawasan tentang lembaga dan jenis aset mana yang paling terkena dampak. Hampir semua perusahaan pemilik DAT besar mencatat nilai terwujud yang lebih rendah, mencerminkan tantangan pasar yang meluas dan menurunnya kepercayaan investor.
Data ini menunjukkan pergeseran yang menonjol dalam cara keuangan tradisional (TradFi) memandang aset kripto sebagai aset neraca.
Menurut Dropstab, token treasury aset digital utama sekarang menunjukkan kinerja bulanan terburuk di antara semua aset saham yang ditokenkan.
Keterlambatan ini menunjukkan bahwa investor tidak lagi memberikan penilaian premium terhadap strategi DAT. Sebaliknya, mereka membalikkan optimisme yang terlihat awal 2025 ketika adopsi kripto perusahaan dipuji sebagai inovasi besar.
Kekhawatiran Likuiditas dan Risiko Kelangsungan Jangka Panjang
Pengamat industri telah mengangkat kekhawatiran tentang keberlanjutan altcoin tanpa saluran likuiditas yang kuat.
CEO CryptoQuant Ki Young Ju memperingatkan bahwa proyek yang tidak memiliki akses ke DAT atau ETF menghadapi risiko jangka panjang yang meningkat.
Analisisnya menyoroti poin penting: seiring menurunnya likuiditas di pasar altcoin, hanya proyek yang didukung institusi melalui DAT atau ETF yang disetujui memiliki prospek bertahan yang wajar.
“Likuiditas altcoin sedang mengering. Proyek yang mendapatkan saluran likuiditas baru seperti DAT dan ETF memiliki peluang lebih baik untuk bertahan jangka panjang. Jika altcoin Anda tidak memainkan permainan likuiditas, risiko jangka panjangnya kemungkinan besar tinggi,” tulis Ki.
Namun, bahkan altcoin yang didukung oleh DAT dan pengajuan ETF juga mengalami kesulitan. Infografis terbaru dengan postingan Ju mencantumkan 20 altcoin yang dibagi berdasarkan status persetujuan ETF dan kepemilikan treasury perusahaan publik.
Saat ini, hanya Ethereum, Solana, XRP, dan Chainlink yang memiliki status ETF yang disetujui. Sebagian besar koin lain berada dalam kategori “diajukan” atau “kemungkinan besar”, walaupun kas perusahaan publik banyak yang memilikinya. Visual tersebut menyoroti risiko yang meningkat terkait dengan koin yang tidak memiliki dukungan ETF dan DAT.
Pada Oktober 2025, CoinShares meluncurkan ETF yang memberikan eksposur ke 10 altcoin layer-1 terkemuka, menurut siaran pers resmi. Dana dengan bobot yang sama ini dirancang untuk investor yang mencari eksposur altcoin yang terdiversifikasi di luar Bitcoin dan Ethereum.
CoinShares juga membebaskan biaya manajemen hingga September 2026 untuk mendorong partisipasi, mencerminkan persaingan yang meningkat di pasar ETF. Namun, data menunjukkan bahwa DAT dan ETF yang berfokus pada altcoin terus menghadapi tantangan struktural.
Seruan untuk Perubahan Strategis dalam Manajemen Keuangan
Beberapa analis berpendapat bahwa perusahaan kas berbasis aset digital sebaiknya meninjau kembali eksposur terhadap aset yang sangat volatil.
Analis kripto Nwachukwu menyarankan treasuries untuk mengurangi kepemilikan dalam mata uang kripto yang volatil seperti Ethereum dan Solana, lebih memilih aset dunia nyata yang ditokenisasi (RWAs) yang menawarkan lebih banyak stabilitas dan melindungi modal.
Argumen ini mencerminkan kekhawatiran tentang apa yang dianggap beberapa orang sebagai volatilitas seperti kasino dalam banyak portofolio DAT.
Sponsored SponsoredRWAs yang ditokenisasi memberikan hasil di onchain dan komposabilitas, sekaligus menghindari penurunan besar yang umumnya terjadi di pasar kripto.
Tujuan utama dari kas perusahaan tetaplah menjaga modal dan memastikan kelangsungan operasi, bukan spekulasi.
Kritikus lain, Taiki Maeda, menantang model DAT itu sendiri, mengklaim bahwa menjadikan aset terdesentralisasi seperti Bitcoin dan Ethereum menjadi bundel DAT menambah beban dan merusak nilai intrinsik.
Pandangan ini dibagikan oleh sebagian komunitas kripto yang khawatir bahwa institusionalisasi mengarah pada kinerja buruk, terutama untuk altcoin yang terikat dengan strategi DAT.
Strategy, Inc. telah berada di garis depan pasar DAT, mempertahankan transparansi melalui halaman pembelian Bitcoin resminya.
Perusahaan secara teratur memperbarui kepemilikannya, dengan data pasar Bitcoin terbaru diperbarui pada Desember 2025. Strategy juga menyelenggarakan konferensi Bitcoin untuk Korporasi 2025 pada bulan Mei, mendorong dialog tentang adopsi perusahaan dan praktik kas.
Inisiatif semacam ini menyoroti dukungan berkelanjutan beberapa institusi untuk model DAT meskipun ada tantangan saat ini.
Saat pasar kripto tetap volatil, bulan-bulan mendatang akan menjadi tantangan bagi perusahaan yang memegang DAT apakah mereka dapat beralih untuk melindungi modal sambil mempertahankan eksposur kripto.
Penurunan arus masuk yang dramatis menandakan kemungkinan fase konsolidasi dan penilaian ulang strategi, dengan kelangsungan hidup tergantung pada likuiditas, pemilihan aset yang bijaksana, dan fokus yang lebih besar pada stabilitas dibandingkan spekulasi.
