BitMine Immersion Technologies, perusahaan pemegang Ethereum (ETH) korporat terbesar di dunia, kini menghadapi kerugian belum direalisasi lebih dari US$4 miliar pada kepemilikan ETH-nya.
Penurunan ini mencerminkan gejolak yang lebih luas bagi perusahaan yang berbasis di treasury aset digital (DAT), memicu pertanyaan baru tentang keberlanjutan model bisnis ini.
Kerugian Meningkat BitMine Ciptakan Skenario ‘Hotel California’
Dalam pengungkapan terbaru yang dirilis awal pekan ini, BitMine mengungkapkan bahwa mereka memiliki hampir 3,6 juta ETH, setara dengan sekitar 2,97% dari pasokan Ethereum. Perusahaan ini mendekati tujuannya untuk mengumpulkan 5% dari semua ETH.
SponsoredNamun, treasury-nya semakin merasakan tekanan dari penurunan harga aset yang tajam. Ethereum telah turun 27,4% selama bulan terakhir, sekarang diperdagangkan di bawah US$3.000. Sementara itu, neraca BitMine mencerminkan penurunan tersebut.
Angka terbaru menunjukkan bahwa tumpukan ETH perusahaan kini bernilai kurang dari US$10 miliar, menempatkan kerugian belum direalisasi BitMine sekitar US$4,18 miliar.
Menurut data BitmineTracker, rasio market-to-net-asset-value (mNAV) dasar perusahaan berada di 0,73, sementara mNAV yang sudah terdilusi adalah 0,88. Firma penelitian 10x Research menyoroti implikasinya dalam posting terbaru di X (sebelumnya Twitter).
Postingan tersebut menekankan bahwa pergeseran dalam NAV cenderung menguntungkan pemegang saham jangka panjang ketika metrik naik, namun dapat memperbesar kerugian saat menurun—suatu pola yang masih diabaikan oleh banyak investor dalam kendaraan aset digital.
“Perusahaan treasury akan menghadapi kenyataan sulit: menarik investor ritel baru menjadi hampir mustahil ketika pemegang saham yang ada duduk di atas kerugian miliaran. Ketika premi menyusut menjadi nol, seperti yang sedang terjadi sekarang, investor menemukan diri mereka terperangkap dalam struktur, tidak dapat keluar tanpa kerusakan signifikan, benar-benar seperti Hotel California,” tulis 10x Research dalam sebuah catatan.
Ketegangan ini juga tercermin dalam kinerja saham perusahaan. Data dari Google Finance menunjukkan bahwa penurunan bulanan BMNR hampir dua kali lipat dari ETH, dengan harga saham turun 49,8% selama periode yang sama.
Divergensi ini tidak unik untuk BMNR saja. Beberapa treasury yang berfokus pada Bitcoin menunjukkan pola yang sama, mencatat penurunan yang melebihi penurunan BTC itu sendiri.
Sementara itu, BitMine tidak sendirian menghadapi tantangan ini. Sharplink Gaming, pemegang ETH korporat terbesar kedua, menghadapi kerugian belum direalisasi lebih dari setengah miliar dollar. Mereka memiliki 859,853 ETH yang bernilai US$2,4 miliar pada harga pasar saat ini. Saham perusahaan, SBET, turun 35,15% selama bulan terakhir.
Meski begitu, data on-chain mengungkapkan BitMine masih aktif membeli ETH. Awal bulan ini, perusahaan membeli 110,288 ETH. OnchainLens juga melaporkan pembelian terbaru sebesar 17,242 ETH, yang bernilai US$49,07 juta, dari FalconX dan BitGo.
