Investor institusi sudah lama terbiasa mengejar premi illikuiditas, dengan keyakinan bahwa mengunci modal dalam ekuitas swasta, kredit, atau ventura akan memberikan imbal hasil yang lebih tinggi.
Namun, menurut Jeff Park, Manajer Portofolio Aktif di Bitwise Asset Management dan CIO di ProCap BTC, kerangka ini tidak cocok diterapkan pada kripto.
Bitwise: Institusi Perlu Memikirkan Ulang Strategi Aset Kripto Mereka
Sebaliknya, Park menganjurkan untuk mencari alpha likuid, dengan mengatakan bahwa ini membuat aset digital unik dan institusi kehilangan kesempatan.
Park menyampaikan pernyataan ini dalam sebuah postingan, mengacu pada warisan David Swensen, CIO Legendaris dari Yale Endowment. Swensen dikenal karena mempopulerkan model endowment yang mengalokasikan hingga 70% modal ke alternatif.
Filosofi Swensen mengukuhkan keyakinan bahwa investasi yang sabar dan illikuid membawa premi imbal hasil yang membenarkan penguncian jangka panjang. Namun, Park berpendapat bahwa kripto beroperasi dengan aturan yang berbeda.
“Dalam kripto, saya percaya struktur jangka waktunya dalam backwardation, di mana investor diberi kompensasi berlebih untuk berinvestasi di ujung kurva yang dekat dibandingkan dengan ujung yang jauh. Anda dibayar dengan baik untuk mengambil risiko likuid di mana skor dihasilkan setiap hari tanpa harus menunggu sepuluh tahun,” terang Park menjelaskan.
Dia menunjuk pada kinerja strategi perdagangan selama periode volatil. Misalnya, saat Bitcoin turun 7% pada awal April 2024, Park mencatat bahwa strategi market-making mencapai tingkat tahunan 70%, dengan arbitrase memberikan imbal hasil 40%.
Menurutnya, jenis peluang ini menantang dasar teori portofolio berbasis illikuiditas.
Namun, institusi terus mengalokasikan banyak ke modal ventura kripto (VC), mengikuti pola dari buku pedoman tradisional mereka.
Bagi eksekutif Bitwise, ini mengabaikan skalabilitas dan efisiensi pasar kripto likuid, yang memperdagangkan lebih dari US$2,5 triliun dalam aset spot, bersama dengan US$2,5 triliun dalam Bitcoin futures pada bulan Mei.
“Pasar kripto likuid jelas lebih skalabel untuk institusi dibandingkan pasar ventura, yang secara definisi harus dibatasi kapasitasnya untuk menghasilkan alpha,” dia berargumen.
Park bahkan menggambarkan volatilitas kripto sebagai keuntungan, bukan risiko. Dia mengatakan bahwa jika S&P 500 memiliki volatilitas yang terealisasi mendekati 70%, ekspektasi imbal hasil ekuitas swasta akan terlihat sangat berbeda.
Dalam kripto, volatilitas ini membuka peluang jangka pendek yang dapat dimanfaatkan oleh institusi besar tanpa harus menunggu satu dekade.
Bitwise sendiri telah memposisikan produk multi-strategi seputar tesis ini, berusaha untuk menangkap alpha likuid melalui arbitrase, market-making, dan mengikuti tren.
Park menyarankan bahwa Swensen, yang menghargai pendekatan tidak konvensional, mungkin akan menghargai strategi semacam itu jika diterapkan pada kripto.
“Membangun dan mempertahankan profil investasi yang tidak konvensional memerlukan penerimaan portofolio yang idiosinkratik dan tidak nyaman, yang sering kali tampak sangat tidak bijaksana di mata kebijaksanaan konvensional…Terdengar seperti kripto bagi saya,” ujar Park, mengutip Swensen.
Pada akhirnya, Park percaya bahwa ikonoklas berikutnya dalam investasi institusi akan menjadi orang yang menyadari bahwa keunggulan kripto terletak bukan pada meniru model ventura tradisional atau ekuitas swasta. Melainkan, menerima dan mengadopsi likuiditas dan volatilitasnya.
Penyangkalan
Seluruh informasi yang terkandung dalam situs kami dipublikasikan dengan niat baik dan bertujuan memberikan informasi umum semata. Tindakan apa pun yang dilakukan oleh para pembaca atas informasi dari situs kami merupakan tanggung jawab mereka pribadi.
Selain itu, sebagian artikel di situs ini merupakan hasil terjemahan AI dari versi asli BeInCrypto yang berbahasa Inggris.
