Circle Internet Group (NYSE: CRCL) melonjak dari titik terendah selama 52 minggu di US$49,90 pada 5 Februari ke sekitar US$129 pada pertengahan Maret, naik sekitar 160% sementara pasar aset kripto secara umum terus turun.
Reli ini dipicu oleh lima katalisator yang terjadi secara bersamaan sehingga membuat Wall Street berhenti menganggap CRCL sebagai proxy aset kripto dan mulai memodelkannya sebagai infrastruktur pembayaran.
Mengapa Crash Aset Kripto Secara Luas Penting untuk Cerita Ini
Bitcoin (BTC) mencapai puncak hampir US$126.000 pada awal Oktober 2025 dan sejak itu turun sekitar 44%, anjlok ke US$69.898 pada waktu publikasi.
Likuidasi leverage besar-besaran pada 10 Oktober menghapus lebih dari US$19 miliar hanya dalam satu hari dan memicu arus keluar berkelanjutan dari exchange-traded fund (ETF) Bitcoin spot selama berbulan-bulan.
Sementara itu, suplai USD Coin (USDC) justru bergerak berlawanan. Peredarannya naik dari US$75,3 miliar di akhir 2025 menjadi sekitar US$81 miliar pada pertengahan Maret 2026, berdasarkan data on-chain. Perbedaan ini menarik perhatian analis.
Clear Street menaikkan peringkat CRCL dari Hold ke Buy pada 16 Maret dengan target harga US$136, naik dari US$92.
Perusahaan ini menyebutkan lima pendorong pertumbuhan USDC meski terjadi penurunan secara umum, antara lain:
- Tokenisasi
- Pasar prediksi
- Konvergensi AI agentic, dan
- Potensi pengesahan CLARITY Act.
Lima Katalis di Balik Re-Rating
Keputusan The Fed untuk mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama tetap mendukung hasil cadangan portofolio CRCL. Circle melaporkan pendapatan cadangan sebesar US$733 juta pada kuartal 4, naik 69% dari tahun sebelumnya.
Perusahaan ini menyimpan cadangan USDC terutama pada US Treasury jangka pendek dan uang tunai, menghasilkan pendapatan ‘float’ margin tinggi dari sekitar US$81 miliar aset.
Pada 25 Februari, Circle membukukan hasil kuartal 4 tahun 2025 yang melampaui ekspektasi, membuat harga saham naik 35% dalam satu sesi. Laba per saham disesuaikan tercatat US$0,43, jauh di atas konsensus US$0,15–US$0,35 tergantung sumber.
Pendapatan ditambah pendapatan cadangan mencapai US$770 juta, naik 77% dibanding tahun sebelumnya. EBITDA yang disesuaikan melonjak 412% menjadi US$167 juta.
Sementara itu, Mizuho merilis riset pada 13 Maret yang menunjukkan USDC untuk pertama kalinya menyalip USDT dari Tether dalam volume transaksi yang sudah disesuaikan sejak 2019.
USDC memproses sekitar US$2,2 triliun sepanjang tahun berjalan, dibandingkan US$1,3 triliun untuk USDT. USDC memegang pangsa volume stablecoin yang sudah disesuaikan 64%, unggul dari dua token utama itu.
Mungkin katalisator yang paling visioner adalah terkait kecerdasan buatan. Global Head of Marketing Circle, Peter Schroeder, mengungkapkan lewat X (Twitter) bahwa agen AI telah menyelesaikan 140 juta pembayaran selama sembilan bulan, dengan total US$43 juta.
Dari jumlah itu, 98,6% diselesaikan dengan USDC, rata-rata per transaksi hanya US$0,31. Lebih dari 400.000 agen AI kini memiliki daya beli.
Stripe meluncurkan sistem Machine Payments agar agen AI bisa membayar langsung dengan USDC. Coinbase mengembangkan protokol pembayaran terbuka x402 di Base, dan standar pembayaran agen terbuka Google memasukkan x402 sebagai layer settlement. Cloudflare, AWS, dan Circle juga membangun fondasi di atas sistem ini.
Analis Beralih dari Skeptisisme ke Upgrade
Sebelum reli terjadi, analis Compass Point Ed Engel merupakan yang paling pesimistis di Wall Street dengan rating Sell dan target harga terendah. Pada 29 Januari, Engel menaikkan rating CRCL menjadi Netral, sebab sebagian besar kekhawatirannya sudah tercermin dalam harga.
Meski begitu, Engel tetap waspada, merefleksikan bahwa lebih dari 75% suplai USDC berada di aplikasi decentralized finance atau di exchange aset kripto, sehingga pendapatan Circle sangat bergantung pada siklus spekulatif kripto.
Ia juga menyoroti persaingan dari deposit coin yang dikeluarkan bank seperti JPMorgan, State Street, dan BNY Mellon.
Dari sisi bullish, Bernstein kembali menegaskan rating Outperform dengan target harga US$190. William Blair juga tetap mempertahankan rekomendasi Outperform. Mizuho menaikkan targetnya menjadi US$120 dari sebelumnya US$100, tapi tetap pada posisi Netral.
Konsensus dari 17 analis pada pertengahan Maret berada di Buy, dengan target harga rata-rata sekitar US$124.
“Bank, perusahaan pembayaran, dan perusahaan teknologi di seluruh dunia semakin tertarik dan ingin mengintegrasikan stablecoin ke dalam strategi produk mereka,” ujar Jeremy Allaire dalam Q4 2025 Earnings Call.
Justin Sun dari TRON memberikan pandangan berbeda di X, dengan berargumen bahwa TRON menghasilkan laba US$3,3 miliar selama setahun terakhir, sementara Circle mencatat rugi GAAP, tetapi nilai pasar Circle masih 70 kali lebih besar.
Pertanyaannya sekarang, apakah dominasi volume USDC dan adopsi pembayaran AI bisa mempertahankan valuasi yang sudah memasukkan ekspektasi pertumbuhan besar.
Jika CLARITY Act lolos dan volume micropayment AI meningkat melalui integrasi Stripe dan Google, re-rating mungkin masih bisa berlanjut.
Jika pemangkasan suku bunga The Fed terjadi lebih cepat dari perkiraan, mesin pendapatan cadangan yang menjadi sumber margin Circle bisa menghadapi tantangan.
