Nvidia adalah salah satu pemenang terbesar dari ledakan AI. Hasil kuartal terakhir menunjukkan pendapatan US$57 miliar dan laba US$31,9 miliar – angka yang memecahkan rekor dalam ukuran apapun.
Akan tetapi, alih-alih merayakan, saham berayun liar: naik 5% setelah pengumuman laba, kemudian turun dalam waktu 18 jam. Investor, algoritma, dan pengamat pasar kini mengajukan pertanyaan penting: Apakah pertumbuhan AI Nvidia sekuat yang terlihat di atas kertas?
SponsoredModel Pembiayaan NVIDIA Mendapat Sorotan saat Investor Ternama Bertaruh Melawannya
Tanda peringatan pertama adalah uang yang belum benar-benar dibayar. Nvidia memiliki tagihan pelanggan yang belum dibayar sebesar US$33,4 miliar, hampir dua kali lipat dari tahun lalu. Rata-rata, pelanggan membutuhkan 53 hari untuk membayar, naik dari 46 hari.
Sementara itu, perusahaan memiliki US$19,8 miliar dalam bentuk chip yang belum terjual, namun manajemen mengatakan permintaan sangat tinggi.
“Keduanya tidak bisa benar…Entah pelanggan tidak membeli atau mereka membeli tanpa uang tunai. Arus kas yang menceritakan kisah nyata,” ujar Shanaka Perera dalam sebuah unggahan.
Peringatan lain adalah kesenjangan antara laba dan kas nyata. Nvidia melaporkan laba sebesar US$19,3 miliar, namun hanya menghasilkan US$14,5 miliar dalam bentuk kas. Artinya, US$4,8 miliar dari “laba” belum benar-benar muncul di bank.
Sebagai perbandingan, pembuat chip lain seperti TSMC dan AMD hampir seluruh laba mereka dalam bentuk kas. Tingkat konversi yang lebih rendah dari Nvidia menimbulkan pertanyaan tentang seberapa nyata pertumbuhannya.
Sponsored Sponsored“Perusahaan chip sehat seperti TSMC dan AMD mengonversi lebih dari 95% laba ke kas. Nvidia mengonversi 75%. Itu tingkat yang mengkhawatirkan,” tambah Perera.
Hal ini semakin rumit ketika melihat bagaimana perusahaan AI saling membeli. Nvidia menjual chip ke perusahaan seperti xAI, Microsoft, OpenAI, dan Oracle. Banyak dari transaksi ini didanai oleh pinjaman atau kredit dari perusahaan yang sama, yang berarti uang yang sama dihitung berkali-kali sebagai pendapatan.
Michael Burry Memperingatkan Tentang Pendapatan dan Permintaan Nvidia
Michael Burry, investor yang terkenal karena memprediksi krisis 2008, menyebut ini sebagai “pengakuan pendapatan yang mencurigakan,” memperingatkan bahwa permintaan sebenarnya dari pengguna akhir mungkin sangat kecil.
Burry juga menunjukkan bahwa pembelian kembali saham Nvidia mungkin menyembunyikan risiko lain. Sejak 2018, perusahaan telah menghabiskan US$112,5 miliar untuk pembelian kembali, namun tetap menerbitkan saham baru.
Sponsored SponsoredIni efektif mengencerkan kepemilikan pemegang saham yang ada. Dia juga mempertanyakan apakah GPU lama yang menggunakan lebih banyak listrik daripada model baru, benar-benar seberharga yang diklaim perusahaan.
“Hanya karena sesuatu digunakan bukan berarti itu menguntungkan,” dia ujar.
Beberapa investor besar nampaknya sependapat. Peter Thiel dikabarkan menjual semua saham Nvidia-nya, dan SoftBank menjual senilai US$5,8 miliar.
Pada saat yang sama, spekulasi yang terkait dengan AI nampaknya mempengaruhi pasar kripto. Bitcoin turun hampir 30% sejak Oktober, sebagian karena startup AI menahan US$26,8 miliar dalam bentuk Bitcoin sebagai jaminan, yang bisa dijual jika saham Nvidia jatuh lebih jauh.
Tidak semua orang merasa khawatir. Pendukung mengatakan Nvidia memiliki arus kas sebesar US$23,8 miliar, pesanan besar dari perusahaan seperti Microsoft dan Meta, dan bahwa beberapa kesepakatan antar perusahaan adalah hal yang lazim dalam industri teknologi.
Namun, sebuah survei baru-baru ini oleh Bank of America menunjukkan bahwa 45% manajer dana melihat AI sebagai risiko gelembung pasar utama, sebuah kekhawatiran yang juga diungkapkan oleh regulator global, termasuk IMF dan Bank of England.
Beberapa bulan ke depan mungkin sangat penting. Analis memantau hasil kuartal keempat Nvidia pada Februari 2026, kemungkinan penurunan peringkat kredit pada Maret, dan pernyataan ulang pada April.
Bagaimana kinerja perusahaan ini bisa menentukan apakah ledakan AI berlanjut atau jika kepanikan pasar baru-baru ini menandakan awal perlambatan yang lebih luas. Bagaimanapun, cerita Nvidia kini menjadi kasus uji untuk era teknologi yang didorong oleh AI.
