Setelah menyentuh US$370 pada 15 Juli, saham Alphabet (GOOGL) mengalami penurunan tajam pekan lalu, hanya beberapa hari sebelum laporan keuangan yang bisa menentukan posisinya dalam persaingan AI. Penurunan saham Google ini terjadi usai muncul laporan bahwa Gemini 3.5 Pro, model AI terkuat milik Alphabet, mengalami penundaan.
Hal ini juga menyoroti perubahan besar, karena Alphabet baru saja mengakhiri kebiasaannya selama kurang lebih 20 tahun untuk membiayai pembangunan AI yang harus mereka pertahankan pada Rabu nanti.
Mengapa Saham Google Tiba-Tiba Turun
Alphabet (GOOGL) turun lebih dari 9% antara 16 hingga 17 Juli setelah laporan penundaan tersebut muncul, dengan volume penjualan yang sangat tinggi. Volume itu penting karena menandakan holder besar, bukan hanya trader ritel biasa, mulai mengurangi kepemilikan mereka.
Waktunya terasa menyakitkan. Alphabet akan melaporkan hasil keuangan kuartal II pada 22 Juli setelah pasar tutup, dan penundaan Gemini milik Alphabet telah membuat ekspektasi terhadap hasil laporan keuangan ini makin tinggi.
Mau dapat insight seperti ini? Daftar ke newsletter harian Editor Harsh Notariya di sini.
Walaupun demikian, aksi jual tersebut rupanya berkaitan ke satu hal besar: investor merasa khawatir dengan rencana Google untuk menghabiskan US$190 miliar tahun ini demi AI, dan apakah dana sebesar itu akan benar-benar menghasilkan keuntungan.
Taruhan US$190 Miliar yang Tak Bisa Lagi Dibiayai Sendiri
Anggaran inilah yang jadi inti cerita. Panduan belanja modal Alphabet untuk 2026 berada di kisaran US$180 miliar hingga US$190 miliar, hampir dua kali lipat dari tahun lalu yang hanya US$91 miliar, bahkan untuk 2027 angkanya diperkirakan akan makin besar.
Untuk pertama kalinya sejak bertahun-tahun, “mesin uang” Alphabet tidak lagi sanggup menutup biaya tersebut sendiri. Arus kas bebas turun sekitar separuh di kuartal pertama, padahal belanja modal justru melonjak lebih dari dua kali lipat dibanding tahun sebelumnya.
Jadi Alphabet pun melakukan sesuatu yang telah mereka hindari selama sekitar 20 tahun.
Mereka melakukan penggalangan dana US$80 miliar, penjualan saham besar pertama mereka dalam kurun waktu sekitar dua dekade, yang berbalik arah dari kebijakan buyback selama bertahun-tahun, dan Berkshire Hathaway milik Warren Buffett menambah US$10 miliar.
Pembalikan kebijakan inilah yang membuat Wall Street kini memperhatikan setiap dolar yang Alphabet keluarkan.
Depresiasi Jadi Ujian Sebenarnya
Inilah bagian yang jarang pembaca lihat. Chip dan data center tercatat dalam aset dan didepresiasi selama 5 hingga 6 tahun, jadi pengeluaran hari ini berubah jadi biaya bertahap yang sedikit demi sedikit menggerus keuntungan, meskipun uangnya sudah lama keluar.
Coba bayangkan seperti membeli van pengiriman. Uangnya keluar sekaligus di awal, namun biayanya dicatat dalam laporan keuangan secara bertahap setiap tahun seiring kendaraan itu dipakai.
Hal ini mengubah pertanyaan utamanya. Bukan lagi tentang berapa banyak Google membelanjakan uang, tapi apakah pendapatan AI bisa tumbuh lebih cepat dibanding depresiasi dari pengeluaran tersebut.
Google Cloud menjadi tempat jawabannya akan terlihat pertama kali. Pada kuartal lalu, unit ini tumbuh 63% menjadi US$20 miliar dengan margin rekor, dan beberapa prediksi memperkirakan angkanya mendekati US$22 miliar kali ini.
Jika laju ini berlanjut, pendapatan mungkin akhirnya akan melampaui depresiasi, meskipun kekhawatiran gelembung pendapatan AI masih membayangi sektor ini.
TPU Menjadi Faktor Penentu
Chip buatan Alphabet sendiri dapat menjadi penentu dalam perhitungan. Tensor Processing Units (TPU) milik mereka adalah chip AI khusus yang dibuat untuk bersaing dengan Nvidia, sehingga mereka bisa menghindari harus membayar margin tinggi ke Nvidia dan kini juga menarik pelanggan dari luar.
Perusahaan ini telah mendukung proyek TPU dengan miliaran jaminan dan kerja sama senilai US$5 miliar dengan Blackstone. Citadel Securities mengatakan mereka menjalankan beberapa pekerjaan sekitar 30% lebih murah dan hingga empat kali lebih cepat di TPU.
Walau begitu, masih ada keraguan. Salah satu penyedia cloud, Nebius, mengungkap pada awal Juli bahwa sekitar 99% permintaan masih mengarah ke Nvidia, sebab minat pada TPU di luar ekosistem Google masih sangat kecil.
Apa yang Wall Street Harapkan pada Hari Rabu
Meski harga saham turun, para analis tetap yakin dan bullish. Penilaian konsensus adalah Strong Buy dengan target rata-rata di kisaran US$438.
Selain itu, tidak ada rating Sell yang tercatat, dan Wedbush baru saja memulai cakupan pada angka tertinggi di pasar yaitu US$671.
Para investor besar juga setuju. Buffett sendiri memulai kepemilikan saham Berkshire dan masih menyebut perlombaan pengeluaran AI sebagai uang sungguhan, sebagaimana dijelaskan dalam cara Buffett mendukung Alphabet.
Di luar Berkshire, laporan 13F menunjukkan dana yang dikelola Ken Fisher dan Ray Dalio menambah saham pada kuartal lalu, namun beberapa pesaing justru memangkas.
Angka-angka ini menetapkan taruhan. Analis menargetkan sekitar US$116,9 miliar pendapatan dan US$2,90 laba per saham pada kuartal ini, keduanya naik lebih dari 20% dibanding tahun lalu.
Melebihi angka itu, khususnya di cloud, dapat menunjukkan kalau pengeluaran tersebut berubah menjadi pertumbuhan. Namun, kalau tidak tercapai atau belanja modal dinaikkan lagi, keraguan para analis akan semakin kuat.
Jadi, hari Rabu nanti akan membuktikan apakah taruhan Google sebesar US$190 miliar ini terlihat visioner atau justru sembrono.
