Kontrak perpetual SK Hynix di Hyperliquid, xyz:SKHYNIX, turun 17,9% pada hari Selasa setelah terjadi cetakan harga yang buruk di Seoul. Sekitar US$57,4 juta posisi long terlikuidasi dari 960 akun.
Hyperliquid tidak pernah meluncurkan atau mengoperasikan market tersebut. Trade.xyz yang menjalankannya, dengan skema yang disebut HIP-3. Perbedaan inilah yang menentukan siapa yang mengendalikan price feed, dan siapa yang bisa dikenakan sanksi atas kejadian ini.
Apa Penyebab Crash Perp SK Hynix di Hyperliquid
Pemicu berasal dari NXT, bursa saham alternatif asal Korea Selatan yang diluncurkan pada Maret 2025. Jam perdagangannya dari pukul 8 pagi hingga 8 malam waktu setempat. Sementara itu, Korea Exchange sebagai pasar utama hanya buka dari jam 9 pagi hingga 3.30 sore.
Jam tambahan itu volumenya tipis. Ada order pre-market yang tidak wajar di sana, menetapkan harga satu saham SK Hynix menjadi 1.272.000 won. Para trader di Hyperliquid melaporkan angka ini, meski belum ada konfirmasi dari kedua perusahaan.
SK Hynix menutup sesi sebelumnya di harga 1.785.000 won, data dari Yahoo Finance menunjukkan demikian. Harga yang tercetak itu berarti turun 28,7%. Bursa Korea pun menghentikan perdagangan.
Oracle kontrak ini mengambil harga dari bursa eksternal selama bursa-bursa itu buka, sesuai dokumentasi Trade.xyz. Harga dalam won dikonversikan ke dolar dengan kurs yang berlaku. Harga cetakan yang buruk tadi akhirnya jadi acuan.
Konteksnya membuat hal itu terasa masuk akal. SK Hynix memang sedang berada di tengah selloff saham AI memory, lalu crash pasar Korea yang lebih besar juga telah membuat KOSPI anjlok 8% pagi itu.
Mengapa Perp Turun 17,9% dan Bukan 28,7%
Kontraknya memang turun jauh lebih kecil dari harga cetakan di market sesungguhnya. Hal ini sudah diatur, bukan hanya soal keberuntungan. Trade.xyz membatasi rentang pergerakan mark price dengan sesuatu yang mereka sebut discovery bounds.
Spesifikasi yang dipublikasikan untuk xyz:SKHYNIX memberikan batas instan sebesar 10% dan satu kali reset yang diizinkan. Gabungan aturan ini membuat batas bawah maksimal berada di 19% lebih rendah dari acuan sesi. Pergerakan 17,9% yang dilaporkan tadi berhenti tepat di dalam batas ini.
Dilihat secara sederhana, pagar pengaman ini memang bekerja. Kerugian akibat harga yang rusak terserap hampir 11 poin persentase. Tapi pagar ini juga memungkinkan penurunan sampai 19%, yang membuat seluruh trader long dengan leverage tereleminasi tanpa ampun.
Analisis on-chain yang dipublikasikan oleh akun MarketsAlpha menghitung ada 960 akun long yang tertutup paksa, dengan realisasi kerugian sekitar US$17,3 juta. Setelah itu sistem otomatis menyeimbangkan dengan menutup posisi short yang menguntungkan, sehingga sekitar US$10,8 juta di-booking dari 100 akun. Baik Hyperliquid maupun Trade.xyz belum memberi konfirmasi atas data ini.
Satu pilihan desain memperlebar dampak insiden. xyz:SKHYNIX memakai cross margin, sementara kontrak perp Samsung dan Hyundai di platform yang sama menggunakan margin terpisah. Cross margin membuat satu posisi rugi dapat menyedot agunan (collateral) milik posisi lain.
Mengapa Hyperliquid Menyebut Perp SK Hynix Bukan Market Miliknya
Salah satu anggota tim Hyperliquid yang bernama iliensinc menanggapi trader yang kecewa di Discord proyek tersebut. Argumen yang dibawakan lebih bersifat struktural, bukan sekadar membela diri.
“Hyperliquid adalah blockchain yang permissionless. Tim-tim yang berbeda bisa meluncurkan dan mengoperasikan market di Hyperliquid, menggunakannya sebagai layer infrastruktur… Tim XYZ sedang menyelidiki situasi ini dan akan membagikan update setelah sampai pada kesimpulan,” ujar iliensinc, co-founder dan core developer Hyperliquid yang bersifat pseudonim.
Operator HIP-3 yang mengatur mark price, oracle, dan input harga eksternal secara mandiri. Hyperliquid hanya menyediakan satu dari tiga komponen penentu mark price tersebut.
Contoh yang diberikan cukup gamblang. Jika median onchain dari last trade, best bid, dan best ask berada di angka 100, lalu operator memasukkan angka 150 dan 151, maka mark price akan menjadi 150. Angka yang dimasukkan operatorlah yang menang.
Apakah Trade.xyz Bisa Dikenakan Sanksi dan Apakah Trader Akan Dikembalikan Dananya?
Validator memang punya kendali. Aturan HIP-3 mensyaratkan para deployer untuk men-stake 500.000 HYPE, nilainya sekitar US$27,4 juta menurut harga Selasa kemarin. Voting validator berbasis stake dapat membakar stake tersebut.
Ada dua klausul yang menyoroti insiden ini. Slashing tidak membedakan antara tindakan jahat dan ketidakmampuan. Hal ini juga berlaku untuk deployer yang menjalankan spesifikasi kontrak yang buruk meski sudah mengikuti aturan dengan taat.
Klausul yang lebih berat berlaku untuk trader. Stake yang terkena slashing akan dibakar, bukan dibagikan kepada pengguna yang terdampak. Jadi, bahkan jika dikenakan penalti penuh, tidak ada pengembalian apa pun untuk 960 akun yang terlikuidasi.
Sebuah ambang batas juga menyulitkan proses tinjauan. Validator secara otomatis memeriksa aset cross-margin jika harga eksternal bergerak lebih dari 50% dari awal hari. Pergerakan hari Selasa masih jauh dari batas tersebut.
Trade.xyz belum menerbitkan laporan evaluasi ataupun rencana kompensasi. Tapi, ada tiga tanggal penting dalam satu bulan ke depan:
- SK Hynix akan melaporkan pendapatan pada tanggal 29 Juli, yang akan mendorong feed Korea yang sama dengan volume besar.
- Deployer harus menahan 500.000 HYPE stake minimal selama 183 hari setelah peluncuran.
- Stake tetap bisa terkena slashing selama masa antrian unstaking tujuh hari, sehingga peluang validator untuk bertindak masih terbuka.
Preseden bisa menjadi dua sisi. Pada kontroversi delisting JELLY pada Maret 2025, Hyperliquid menyelesaikan posisi dengan harga yang ditentukan dan mendapat tudingan sentralisasi. Dalam kasus ini, mereka justru berpendapat sebaliknya, yaitu intervensi bukan kewenangan mereka. Tim-tim independen juga pernah menutup pasar Hyperliquid sebelumnya dan menyelesaikan posisi berdasarkan keputusan mereka sendiri.
Regulator sudah mulai memperhatikan isu ini. Trade.xyz bertemu dengan regulator kripto SEC bersama dengan kebijakan Hyperliquid bulan ini. Harga token HYPE berada di sekitar US$54,82 pada hari Selasa, turun sekitar 9%.
Pertanyaan terbuka ini lebih spesifik dari sekadar risiko oracle pada umumnya. Apakah pergerakan 19% yang masih diperbolehkan sesuai untuk saham seperti ini? Satu order di sesi pre-market yang hampir kosong bisa menentukan harga acuannya.
