Guncangan Imbal Hasil Jepang Mengancam Pasar Global — Dan Bitcoin Mungkin Jadi yang Berikutnya

Yield obligasi pemerintah Jepang melonjak ke rekor tertinggi. Lonjakan ini terjadi setelah pemerintah mengungkapkan rencana paket stimulus senilai US$110 miliar, yang menantang ekspektasi ekonomi tradisional.

Perkembangan dramatis ini menandakan pergeseran dalam keuangan global, menekan sekitar US$20 triliun carry trade. Selain itu, hal ini dapat berdampak signifikan terhadap aset kripto, termasuk Bitcoin (BTC).

Lonjakan Imbal Hasil Bersejarah Jepang Merusak Logika Pasar

Pasar obligasi Jepang mengejutkan investor minggu ini. The Kobeissi Letter melaporkan bahwa yield 40 tahun meroket ke 3,697%, tertinggi sejak peluncuran sekuritas ini pada tahun 2007.

Yield obligasi 20 tahun mencapai 2,80%, sedangkan obligasi 30 tahun mencapai 3,334%, tertinggi yang pernah tercatat. Terakhir, yield 10 tahun meningkat sebesar 70 basis poin selama 12 bulan terakhir.

Kenaikan yield ini mengikuti pengumuman pemerintah tentang paket stimulus melebihi 17 triliun yen, setara dengan sekitar US$110 miliar. Hal ini bertujuan untuk mengatasi tekanan inflasi dan memulihkan pertumbuhan.

Namun, mengapa ini mengkhawatirkan? Shanaka Anslem Perera menyoroti bahwa,

“Buku teks ekonomi mengatakan pengumuman stimulus menurunkan yield obligasi dengan menjanjikan pertumbuhan. Pasar Jepang melakukan hal yang sebaliknya. Yield melonjak 6,5 basis poin dalam satu sesi.”

Perera menggambarkan langkah ini sebagai suara ketidakpercayaan terhadap keberlanjutan utang berdaulat Jepang. Beban utang negara ini berjumlah sekitar 250% dari PDB-nya, dan pembayaran bunga sudah mencapai sekitar 23% dari pendapatan pajak tahunan.

Analis memperkirakan bahwa setiap kenaikan yield 100 basis poin menambahkan lebih dari 2,8 triliun yen ke beban pembiayaan tahunan pemerintah.

“Matematika berhenti berfungsi di atas 4%. Pasar baru saja menghargai bahwa ambang batas mendekat,” dia menambahkan.

Implikasinya meluas jauh melampaui Jepang. Kenaikan yield jangka panjang mengancam fondasi carry trade yen yang telah lama berlangsung, di mana investor global meminjam dengan suku bunga rendah dalam yen dan menginvestasikan modal ke pasar dengan yield lebih tinggi di luar negeri.

“Perdagangan arbitrase terbesar dalam sejarah manusia….Dibangun di atas suku bunga Jepang yang tetap beku selamanya. Asumsi itu mati kemarin,” kata Perera.

Analis menjelaskan bahwa ketika yield obligasi naik, carry trade yen mulai rusak. Kenaikan yield membuat peminjaman dalam yen menjadi lebih mahal, dan mata uang cenderung menguat ketika uang mengalir kembali ke Jepang.

Ini berarti siapa pun yang meminjam yen tiba-tiba menghadapi biaya pengembalian yang lebih tinggi. Dia juga menunjukkan bahwa Wellington Management memperkirakan yen akan naik 4–8% dalam enam bulan ke depan.

Saat ini terjadi, banyak investasi dengan leverage menjadi tidak menguntungkan. Posisi terpaksa diurai, margin call terjadi, dan diperkirakan US$20 triliun terkait dengan perdagangan berbasis yen dapat mulai bergerak ke arah yang berlawanan.

“Studi korelasi menunjukkan hubungan 0,55 antara pembongkaran carry trade yen dan penurunan S&P 500. Mata uang pasar negara berkembang turun 1-3% dalam tiga puluh hari. Yield Treasury AS melonjak 15-40 basis poin dari berkurangnya permintaan Jepang. 401k Anda memiliki posisi yang didanai oleh pinjaman yen. Saham teknologi Anda diperdagangkan dengan valuasi yang mengasumsikan leverage murah berlanjut. Obligasi pasar berkembang Anda tergantung pada modal asing yang sekarang meninggalkan,” ucap Perera.

Dia juga menjelaskan bahwa “ujian kritis” berikutnya adalah lelang obligasi 40 tahun yang dijadwalkan pada 20 November. Rasio bid-to-cover yang lemah akan menandakan permintaan yang tidak mencukupi untuk utang jangka panjang Jepang, yang berpotensi memperkuat volatilitas pasar. Menurut Perera,

“Jika bid-to-cover jatuh di bawah 2,5 kali, itu mengonfirmasi permintaan yang tidak mencukupi. Lelang yang gagal menciptakan spiral kematian. Permintaan yang lemah memaksa yield lebih tinggi. Yield yang lebih tinggi mempercepat pembongkaran. Lebih banyak penjualan. Permintaan yang lebih lemah.”

Bitcoin dan Aset Berisiko dalam Tekanan

Seorang analis juga menunjukkan bahwa pembongkaran ini dapat meluas ke beberapa bagian pasar global, termasuk sektor aset kripto. Ketika yield obligasi Jepang naik, mereka menjadi lebih menarik dibandingkan aset luar negeri.

Investor kemudian mungkin mulai mengurangi posisi asing mereka dan memindahkan modal kembali ke Jepang, yang menghilangkan dukungan dari pasar yang berorientasi risiko di seluruh dunia. Jika pola ini berlanjut, dapat memicu penjualan besar aset internasional, terutama US Treasuries dan ETF ekuitas.

“Bagaimana ini bisa mempengaruhi Bitcoin? Ketika likuiditas ketat, semua aset risiko menderita. Emas, saham teknologi, dan tentu saja kripto bereaksi pertama. Karena investor mulai berlindung, bukan mengambil risiko. Seiring dengan ini: dolar menguat akibat arus masuk modal. Dan dolar yang kuat selalu memberi tekanan pada semua aset non-leveraged. Bitcoin juga turun selama periode 2015, 2018, dan 2022. Bukan karena lemah, tetapi karena likuiditasnya,” isi post tersebut.

Pergeseran ini menghantam Bitcoin pada saat sudah di bawah tekanan dari pendinginan permintaan institusional dan arus masuk ETF yang lebih lemah. Analis memperingatkan bahwa jika repatriasi modal mempercepat, Bitcoin bisa menghadapi penurunan lebih lanjut. Dalam kasus tersebut, koreksi mungkin lebih tajam dari yang diharapkan banyak investor.