Perusahaan publik di seluruh dunia telah sepenuhnya berinvestasi pada Bitcoin (BTC) tahun ini. Baik melalui penerbitan ekuitas atau utang, perusahaan-perusahaan ini telah mempercepat upaya mereka untuk mengakuisisi BTC dan menambahkannya ke neraca mereka. Sementara Bitcoin terus meningkat nilainya, perusahaan-perusahaan ini juga mendapatkan keuntungan melalui lonjakan saham dan keuntungan di atas kertas.
Tapi pertanyaan yang muncul adalah: Apa yang akan terjadi jika pasar bearish kembali? Apakah kepercayaan institusional akan tetap stabil, atau akan goyah menghadapi volatilitas? BeInCrypto berbicara dengan para ahli industri untuk memeriksa kemungkinan dalam pasar bearish potensial dan apakah perusahaan-perusahaan ini akan berkontribusi pada lebih banyak stabilitas atau kejatuhan.
Apakah Minat Institusi pada Bitcoin Ibarat Pedang Bermata Dua?
Selama beberapa bulan terakhir, BeInCrypto telah melaporkan secara ekstensif tentang akuisisi Bitcoin oleh perusahaan. Tren yang dipelopori oleh Michael Saylor, co-founder dari (Micro) Strategy, telah menginspirasi banyak orang lain untuk mengikuti jejaknya.
Dean Chen, seorang analis di Bitunix, menyoroti bahwa masuknya modal institusional yang semakin besar telah memperkuat posisi Bitcoin sebagai ’emas digital.’
“Dalam tujuh bulan pertama tahun 2025, arus masuk bersih ke dalam ETF Bitcoin institusional melampaui US$5 miliar, dan iShares Bitcoin Trust milik BlackRock mencapai lebih dari US$85 miliar dalam AUM, berkontribusi pada kenaikan BTC sebesar 26% sepanjang tahun ini,” ujar Chen kepada BeInCrypto.
Selain itu, John Glover, Chief Information Officer (CIO) Ledn, mengaitkan reputasi stabilitas Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir dengan meningkatnya keterlibatan institusi. Glover mengatakan bahwa dengan volatilitas Bitcoin yang menurun seiring waktu, Bitcoin semakin berperilaku seperti aset tradisional.
Namun, seperti semua aset tradisional, pasar mengalami siklus, dengan pasar bullish biasanya diikuti oleh pasar bearish. Dia memperkirakan bahwa pasar bearish di masa depan untuk Bitcoin kemungkinan akan kurang parah dibandingkan siklus sebelumnya. Namun, koreksi tidak bisa dihindari.
Perlu dicatat, eksekutif menambahkan bahwa meskipun institusi membawa modal, mereka juga membawa batasan.
“Manajer dana, perusahaan publik, dewan pensiun – aktor-aktor ini tidak didorong oleh ideologi. Mereka menjawab kepada pemegang saham. Mereka mengawasi kinerja kuartalan. Dan ketika tekanan meningkat, mereka menjual,” ucap Glover.
Chen menunjukkan bahwa investor institusional cenderung keluar lebih cepat daripada investor ritel. Jadi, jika pasar bergerak ke arah yang berlawanan, dana perdagangan frekuensi tinggi dan strategi kuantitatif kemungkinan akan menjual posisi mereka.
Namun, Marcin Kazmierczak, COO dan Co-Founder Redstone, menawarkan sudut pandang alternatif. Dia mencatat bahwa meskipun investor institusional mungkin menghadapi kesulitan selama pasar bearish, keterlibatan mereka telah membawa praktik manajemen risiko yang maju ke ruang mata uang kripto.
“Perusahaan dengan treasury Bitcoin biasanya memiliki horizon investasi yang lebih panjang daripada trader ritel, yang dapat memberikan stabilitas bahkan selama penurunan. Kuncinya adalah adopsi institusional telah mendiversifikasi basis holder, yang berpotensi mengurangi volatilitas dibandingkan siklus sebelumnya,” terang dia kepada BeInCrypto.
Keberhasilan Model Pembiayaan Korporat untuk Akuisisi Bitcoin
Investor institusional menggunakan campuran metode pembiayaan untuk membeli Bitcoin, dengan utang menjadi yang paling umum. Dalam sebuah posting di X, Redbox Global mengungkapkan bahwa perusahaan yang berfokus pada Bitcoin menghadapi dinding jatuh tempo utang sebesar US$12,8 miliar pada tahun 2028.
“Marathon Digital dan Strategy (dipimpin oleh Michael Saylor) menghadapi dinding jatuh tempo utang sebesar US$12,8 miliar pada tahun 2028, yang mengancam kelangsungan hidup mereka. Sementara perusahaan-perusahaan ini secara kolektif memegang lebih dari 725.000 BTC, banyak yang sangat bergantung pada utang dan penjualan saham untuk mendanai pembelian, meskipun kehilangan jutaan setiap kuartal. Utang konversi membantu untuk saat ini, tetapi harga saham yang jatuh dapat memaksa penjualan darurat Bitcoin atau pembiayaan ulang yang dilutif,” baca posting tersebut di sini.
Kekhawatiran ini bukanlah hal baru. Sebelumnya, Sygnum Bank dan analis pasar lainnya juga telah mengangkat kekhawatiran tentang keberlanjutan strategi tersebut.
Chen menyoroti bahwa Strategy telah mengumpulkan US$42,87 miliar sejak 2020 melalui catatan konversi tanpa kupon dan penerbitan ekuitas untuk membeli lebih dari 600.000 BTC dengan biaya rata-rata US$71.268. Strategi ini meningkatkan akumulasi Bitcoin di pasar bullish. Namun, ini membebani keuangan di pasar bearish dengan pembayaran bunga dan harga saham yang jatuh.
Selain itu, utang Strategy menyumbang sekitar 24,3% dari struktur modalnya. Dia menambahkan bahwa obligasi konversinya dapat memicu konversi wajib atau penebusan jika Bitcoin turun di bawah ambang batas tertentu. Perusahaan lain seperti Marathon Digital menerbitkan ekuitas sebelum obligasi, mengurangi leverage. Meskipun demikian, mereka memiliki biaya modal yang lebih tinggi dan ketahanan yang terbatas.
“Studi menunjukkan bahwa ketika hedge fund atau perusahaan memiliki rasio utang terhadap ekuitas melebihi 30%, dan harga aset turun sebesar 20%, kemungkinan default meningkat lebih dari 40%. Oleh karena itu, perusahaan yang sangat bergantung pada pembiayaan utang lebih rentan terhadap risiko kredit dan likuidasi paksa selama pasar bearish,” papar Chen.
Namun, Glover menekankan bahwa perusahaan dengan struktur modal yang kuat—seperti jatuh tempo bertahap dan utang berbunga rendah—akan lebih baik. Dia menyatakan bahwa model Strategy dapat menangani kerugian signifikan. Namun, perusahaan baru menghadapi risiko lebih tinggi dari penjualan paksa dalam penurunan.
“Impairment Tesla sebesar US$97 juta menunjukkan apa yang bisa terjadi ketika Bitcoin hanya diam. Jika Anda terlalu berutang dan tidak siap, pasar bearish mengubah aset treasury menjadi kewajiban,” tambahnya.
Anthony Georgiades, Founder dan General Partner di Innovating Capital, juga menyebut strategi tersebut sebagai ‘permainan berisiko tinggi.’
“Jika BTC turun secara signifikan, perusahaan dengan leverage tinggi mungkin kesulitan untuk membiayai ulang atau memenuhi kewajiban utang. Ketergantungan besar perusahaan pada utang bisa membuat mereka rentan dalam penurunan berkepanjangan,” ucapnya kepada BeInCrypto.
Sementara itu, Kazmierczak menuturkan bahwa perusahaan yang menggunakan strategi utang konversi telah menunjukkan cara inovatif untuk menyeimbangkan pertumbuhan dengan manajemen risiko. Menurutnya, efektivitas mereka pada akhirnya bergantung pada kekuatan bisnis inti mereka dan kemampuan mereka untuk melayani utang melalui arus kas operasional, bukan hanya mengandalkan apresiasi Bitcoin.
Dia percaya strategi treasury yang cerdas melibatkan penentuan ukuran posisi yang tepat relatif terhadap neraca keseluruhan. Kazmierczak menjelaskan bahwa banyak perusahaan publik yang memegang Bitcoin telah menunjukkan manajemen yang baik dengan memperlakukan alokasi BTC sebagai bagian dari cadangan keseluruhan mereka.
“Penjualan massal nampaknya tidak mungkin karena akan mengkristalisasi kerugian dan bertentangan dengan strategi jangka panjang mereka yang dinyatakan. Perusahaan seperti MicroStrategy telah melewati penurunan sebelumnya tanpa menjual, menunjukkan keyakinan dalam pendekatan mereka. Transparansi perusahaan publik juga berarti pasar dapat mengantisipasi dan memperhitungkan tekanan potensial jauh sebelumnya,” tegasnya.
Apa yang Akan Terjadi pada Harga Bitcoin jika Institusi Mulai Menjual?
Sementara para ahli menunjukkan optimisme yang hati-hati mengenai strategi pembiayaan, sentralisasi lebih mengkhawatirkan. Berdasarkan data terbaru dari Bitcoin Treasuries, tiga perusahaan treasury Bitcoin yang terdaftar secara publik teratas secara kolektif memegang sekitar 695.000 BTC, yang menyumbang 3,31% dari total pasokan BTC. Jadi, apa yang terjadi ketika satu atau lebih memutuskan untuk menjual?
“Ketika satu perusahaan memegang hampir 3% dari total pasokan BTC, seperti yang dilakukan Strategy sekarang, konsentrasi itu menjadi risiko pasar. Jika mereka terpaksa menjual, mungkin karena tekanan pembiayaan, penebusan, atau keruntuhan ekuitas, itu bisa memicu efek domino. Yang lain mengikuti, likuiditas mengering, dan harga jatuh lebih cepat daripada yang dibenarkan oleh fundamental,” jelas Glover kepada BeInCrypto.
Dia menjelaskan bahwa opsi lindung nilai tersedia di ruang ini, dan likuiditas pasar seperti futures dan opsi terus berkembang. Oleh karena itu, Glover berharap perusahaan treasury BTC bersikap strategis dalam mengelola risiko mereka untuk bertahan dalam pasar bearish.
Namun demikian, Bitcoin bukan satu-satunya aset yang akan terpengaruh. Penurunan mata uang kripto terbesar ini juga bisa menyebabkan kejatuhan pasar yang lebih luas.
CIO Ledn menekankan bahwa ‘Bitcoin masih menjadi jangkar untuk seluruh pasar.’ Dia mencatat bahwa jika holder besar mulai menjual, itu mengirimkan pesan bahwa bahkan bagian ‘aman’ dari kripto tidak aman.
“Data historis menunjukkan bahwa ketika modal yang dipimpin BTC keluar dari pasar, altcoin dan meme coin cenderung mengalami penurunan 2–3 kali lipat. Jika perusahaan treasury terlibat dalam penjualan BTC skala besar, keruntuhan cepat dari level support kunci dapat memicu kepanikan di kalangan investor ritel, mempercepat arus keluar modal dan berpotensi memperpanjang tren penurunan pasar kripto selama beberapa bulan atau lebih lama,” tambah Chen.
Faktor yang Bisa Mempengaruhi Kemampuan Perusahaan untuk Memegang Bitcoin
Bitcoin dan sektor kripto tidak kebal terhadap tekanan ekonomi makro. Baik itu tarif Presiden Trump atau konflik Israel-Iran, pasar telah bereaksi cepat dengan jatuh bebas.
Para ahli juga menguraikan faktor-faktor yang paling mungkin mempengaruhi kemampuan perusahaan treasury BTC untuk memegang Bitcoin melalui pasar bearish.
“Ketika suku bunga naik dan likuiditas menjadi ketat, perusahaan yang mengandalkan utang untuk memegang Bitcoin sering kali berada di bawah tekanan. Jika mereka tidak dapat membiayai ulang dengan biaya yang wajar, situasi dapat terurai dengan cepat. Inflasi menambah lapisan ketidakpastian lainnya. Beberapa melihatnya sebagai alasan untuk membeli dan memegang Bitcoin, sementara yang lain melihatnya sebagai tanda untuk menarik diri. Itu semua tergantung pada bagaimana suasana pasar berubah. Perusahaan yang berhasil melewati ini tidak hanya akan menjadi yang memegang BTC terbanyak. Mereka akan menjadi yang telah membangun manajemen risiko yang kuat dalam operasi mereka,” ujar Glover kepada BeInCrypto.
Selain itu, Chen dari Bitunix juga mengungkapkan bahwa faktor regulasi bisa memainkan peran penting. Menurutnya, Clarity Act dapat mengurangi biaya kepatuhan bagi institusi, sehingga mendukung kepemilikan Bitcoin jangka panjang oleh perusahaan treasury.
Selain itu, tekanan dari pemegang saham adalah faktor kunci lain yang perlu dipertimbangkan. Chen menjelaskan bahwa jika Bitcoin jatuh, tindakan terkoordinasi dari pemegang saham—seperti memanggil rapat khusus—dapat memaksa dewan untuk mengadopsi strategi yang lebih konservatif dan melikuidasi aset untuk mengurangi risiko.
“Jika saham perusahaan turun lebih dari 50% karena jatuhnya harga BTC, investor mungkin menggunakan pemungutan suara proxy atau tekanan publik untuk menuntut likuidasi aset guna melindungi modal. Misalnya, penjual pendek utama MicroStrategy, Gus Gala, pernah secara terbuka mendesak perusahaan untuk menjual BTC, dengan alasan ‘rasa sakit pemegang saham dari dividen preferen tahunan 8%.’ Selain itu, jika harga saham perusahaan jatuh di bawah harga tebusan obligasi konversi, kreditur mungkin secara hukum mendorong penebusan awal, meningkatkan tekanan untuk menjual BTC,” paparnya.
Meski demikian, Glover menekankan bahwa potensi pasar bearish tidak akan menghapus Bitcoin. Namun, ini akan menjadi ujian penting bagi keyakinan institusional terhadap aset ini.
Penyangkalan
Seluruh informasi yang terkandung dalam situs kami dipublikasikan dengan niat baik dan bertujuan memberikan informasi umum semata. Tindakan apa pun yang dilakukan oleh para pembaca atas informasi dari situs kami merupakan tanggung jawab mereka pribadi.
Selain itu, sebagian artikel di situs ini merupakan hasil terjemahan AI dari versi asli BeInCrypto yang berbahasa Inggris.
