Harga tembaga turun ke level terlemah sejak Juli. Pasar Futures sedang mewaspadai sentimen negatif AI dan sikap hawkish dari The Fed, namun pasar fisik justru menunjukkan sinyal berlawanan.
Kontrak tembaga tiga bulan di London Metal Exchange (LME) turun ke level US$13.515 per ton pada hari Kamis. Rebound singkat di hari Jumat memudar, sehingga logam ini kini sekitar 9% di bawah rekor bulan September sebesar US$14.875.
Mengapa Harga di Pasar Paper Turun
Tekanan jual berasal dari pasar finansial, bukan akibat surplus logam. Tembaga selama ini bergerak sebagai proxy dari infrastruktur AI, dan aksi jual saham teknologi terakhir menyeret harga tembaga turun. Berita CEO Nvidia, Jensen Huang yang mengundurkan diri semakin menambah keraguan terhadap investasi data centre.
“Setiap kali sektor AI terguncang, permintaan dan harga tembaga juga ikut tertekan,” ujar Tom Price, analis di Panmure Liberum.
Kebijakan moneter pun menambah tekanan. Data inflasi AS yang lebih tinggi dari ekspektasi menghidupkan kembali spekulasi kenaikan suku bunga, dan pejabat The Fed belum menutup peluang kenaikan suku bunga 50 basis poin pada pertemuan 8-9 Desember. Penguatan dolar AS memicu aksi jual oleh dana berbasis model otomatis.
Sementara itu, Deutsche Bank melihat peluang penerapan tarif impor tembaga olahan AS makin kecil, sehingga arus perdagangan yang sebelumnya menarik logam ke AS mulai berbalik.
Pasar Fisik Menyampaikan Cerita Berbeda
Pasar di Cina justru bergerak ke arah berlawanan. Stok gudang Shanghai Futures Exchange (SHFE) turun 24% dalam seminggu, menjadi 33.848 ton – terendah dalam hampir tiga tahun dan kurang dari satu hari konsumsi Cina. Premi Yangshan, indikator permintaan tembaga impor di Cina, menyentuh rekor US$240 per ton pada hari Kamis.
Jimmy McGeoch dari Goldman Sachs menggambarkan pasar fisik “sangat ketat seperti drum,” terang Robert Ivanhoe. Ivanhoe menyoroti ongkos pemrosesan peleburan tembaga yang mencapai rekor terendah, pemotongan produksi smelter di Cina, dan tender baru dari operator jaringan listrik terbesar Cina. Ia mengingatkan bahwa stok di Cina bisa benar-benar habis pada akhir tahun.
Menurut Daniel Ghali dari Deutsche Bank, kubu bearish tembaga butuh spiral resesi, sedangkan pihak bullish hanya perlu situasi sekarang bertahan.
Grafik Harga Tembaga Menunjukkan Kerusakan Teknis Serius
Kerusakan teknis nyata terjadi, walaupun aksi jual masih dominan di pasar paper. Pada grafik harian (USD per pound), tembaga kehilangan garis tren support naiknya di akhir Oktober. Saat harga melakukan retest pada 30 Oktober, garis tersebut berubah jadi resistance.
Pada hari Kamis, tembaga ditutup di bawah rata-rata pergerakan 200 hari untuk pertama kalinya sejak reli ini dimulai. Garis yang sama pernah menahan swing low pada 23 Maret. Breakdown kali ini juga membabat support Fibonacci 0,382 di US$6,31 dan zona support horizontal. Kini harga mendekati US$6,21 atau 10,7% di bawah puncak September, serta mencetak lower low pertama dalam beberapa bulan terakhir.
Level support berikutnya ada di Fibonacci 0,5 pada US$6,11. Jika turun lagi, retracement 0,618 di US$5,91 sejalan dengan level support jangka panjang, atau sekitar 4,8% lebih rendah dari harga sekarang.
Relative Strength Index (RSI) kini berada di kisaran 35 dan masih turun, artinya tembaga belum masuk zona oversold. Volume perdagangan mulai turun sejak aksi jual 4 dan 9 November, namun harga tetap melemah seiring tekanan dari sisi penjual.
Aksi jual ini mungkin hanya terjadi di pasar paper, namun kehilangan rata-rata 200 hari bisa memancing lebih banyak aksi jual sistematis. Pertemuan The Fed Desember dan premi impor Cina akan menjadi penentu siapa yang akan menang.
