MicroStrategy (MSTR) berada di tengah perdebatan hangat, saat Peter Schiff menyebut model bisnis perusahaan sebagai penipuan. Schiff memperingatkan bahwa ketergantungan MSTR pada saham preferen dengan imbal hasil tinggi dan dana berorientasi pendapatan tidak berkelanjutan, memprediksi perusahaan ini bisa bangkrut.
Namun analis dan trader berpendapat bahwa strategi MSTR mungkin masih menawarkan paparan Bitcoin yang unik dengan menggunakan leverage, memicu perpecahan sentimen pasar.
SponsoredSchiff Sebut MSTR ‘Fraud’ Namun Analis Berpendapat Bisa Lampaui Bitcoin
Menurut Schiff, model pembiayaan saham preferen MicroStrategy dapat memicu “death spiral,” dengan penggemar emas ini menyebutkan bahwa seluruh model bisnis perusahaan adalah penipuan.
Sentimen Schiff berasal dari kekhawatiran atas model bisnis MicroStrategy, yang bergantung pada dana berorientasi pendapatan yang membeli saham preferen “imbal hasil tinggi” mereka. Menurut Schiff, imbal hasil yang diumumkan tersebut mungkin tidak akan pernah benar-benar dibayarkan.
“Begitu manajer dana menyadari hal ini, mereka akan menjual saham preferen tersebut & MSTR tidak akan dapat mengeluarkan lagi, memicu death spiral,” ujar Schiff menjelaskan.
MicroStrategy berhenti mengeluarkan obligasi konversi baru pada Februari 2025, kemudian beralih ke penawaran saham preferen (seri STR) yang dimulai pada September 2025.
Saham preferen ini menawarkan suku bunga yang jauh lebih tinggi, menunjukkan bahwa investor kini meminta insentif lebih kuat di tengah kondisi pasar yang semakin ketat.
Argumentasi lebih luas Schiff menyoroti risiko struktural yang melekat pada pendekatan perusahaan. Poin utamanya adalah bahkan jika Bitcoin naik, model berbasis utang MSTR dapat gagal, menempatkan perusahaan dalam risiko kebangkrutan.
Sponsored SponsoredTrader kripto KillaXBT menyoroti potensi skenario Black Swan. Menurut analis, penurunan 50–60% pada BTC dapat menyebabkan aturan pinjaman yang lebih ketat, panggilan agunan, dan penjualan Bitcoin paksa, terutama jika likuiditas mengering.
Dia menyamakan MicroStrategy dengan tumpukan kartu yang dibangun di atas Bitcoin, menyatakan bahwa leverage memperkuat baik keuntungan maupun kerugian, dan koreksi pasar besar dapat membebani pembiayaan perusahaan.
Analis Membela Model Leverage MSTR
Terlepas dari peringatan ini, beberapa investor melihat MSTR sebagai opsi leveraged pada Bitcoin yang mengungguli ETF (exchange-traded funds) standar. Adam Livingstone berargumen bahwa MSTR menggabungkan paparan Bitcoin 1:1 dengan peningkatan tahunan BTC per saham, suatu bentuk convexity yang menggandakan imbalan tanpa risiko likuidasi.
Dia mengilustrasikan contoh sepuluh tahun: US$100.000 dalam IBIT dapat tumbuh menjadi US$1,38 juta, sementara investasi yang sama dalam MSTR bisa mencapai US$3,56 juta. Ini berarti outperformance sebesar 158%.
SponsoredPengguna populer lainnya di X (Twitter), Rohan Hirani, menambahkan bahwa premium MSTR ada karena investor membeli tim manajemen dengan akses modal global yang mampu mengakuisisi BTC tambahan dengan efisien. Ini berbeda dengan membeli Bitcoin saja.
Dia menekankan bahwa penawaran saham preferen MSTR tahun 2025 mewakili poros menuju pembiayaan yang lebih berkelanjutan, menciptakan keseimbangan antara risiko eksekusi dan potensi jangka panjang.
Momentum Pembiayaan dan Dinamika Pasar
MicroStrategy secara bertahap beralih dari obligasi konversi ke saham preferen dengan bunga lebih tinggi (seri STR) sejak September 2025, mencerminkan sentimen investor yang berhati-hati di tengah pasar yang makin ketat.
Pada waktu publikasi, perusahaan memegang 641.692 BTC dengan biaya rata-rata US$74.085 per koin, mempertahankan sekitar 26% keuntungan yang belum direalisasi bahkan jika BTC terkoreksi tajam.
Analis mencatat bahwa MSTR berfungsi sebagai de facto Bitcoin ETF dengan leverage, di mana nilai saham sangat bergantung pada harga Bitcoin dan keberhasilan pembiayaan.
Terlepas dari kemunduran sementara, seperti hilangnya premium Bitcoin MSTR pekan lalu, investor menyoroti posisi strategis perusahaan di pasar kredit digital sebagai pendorong nilai jangka panjang. Model MSTR, meskipun berisiko, menyediakan paparan ganda:
- Apresiasi harga Bitcoin, dan
- Peningkatan BTC per saham.
Strategi hibrida MicroStrategy harus menghadapi volatilitas, mempertahankan momentum pembiayaan, dan terus melampaui paparan Bitcoin untuk meredakan kekhawatiran skeptis. Walau begitu, perusahaan ini tetap menjadi contoh penting dalam strategi Bitcoin korporat, menciptakan keseimbangan antara peluang leverage dan risiko sistemik.
