Bagaimana Hype Bitcoin Membuat Pembeli Ritel Kehilangan US$17 Miliar

Laporan terbaru dari 10X Research memperkirakan bahwa investor ritel kehilangan sekitar US$17 miliar karena eksposur mereka terhadap perusahaan treasury Bitcoin.

Kerugian ini mencerminkan penurunan minat investor terhadap Digital Asset Treasury Companies (DATCOs). Perusahaan seperti MicroStrategy dan Metaplanet mengalami penurunan saham seiring dengan penurunan harga Bitcoin baru-baru ini.

Perusahaan Treasury Bitcoin Hilangkan Kekayaan Ritel Sebesar US$17 Miliar

Menurut laporan, banyak investor beralih ke DATCOs untuk mendapatkan eksposur tidak langsung ke Bitcoin. Perusahaan-perusahaan ini biasanya menerbitkan saham dengan premi terhadap kepemilikan Bitcoin mereka, menggunakan modal yang diperoleh untuk membeli lebih banyak BTC.

10x Research menjelaskan bahwa strategi ini berhasil ketika harga Bitcoin naik, karena valuasi saham sering kali melampaui kenaikan spot aset tersebut. Namun, ketika sentimen pasar mendingin dan momentum Bitcoin memudar, premi tersebut runtuh.

Akibatnya, investor yang membeli saat valuasi membengkak secara kolektif kehilangan sekitar US$17 miliar. Perusahaan juga memperkirakan bahwa pemegang saham baru membayar lebih untuk eksposur Bitcoin sekitar US$20 miliar melalui premi ekuitas ini.

Angka-angka ini tidak mengejutkan mengingat BeInCrypto sebelumnya melaporkan bahwa perusahaan global telah mengumpulkan lebih dari US$86 miliar pada tahun 2025 untuk membeli aset kripto.

Perlu dicatat, angka ini melampaui total penawaran umum perdana (IPO) di AS tahun ini.

Namun, meskipun ada arus masuk besar-besaran ini, kinerja ekuitas yang terkait dengan Bitcoin baru-baru ini tertinggal di belakang pasar yang lebih luas.

Untuk konteks, saham MSTR dari Strategy (sebelumnya MicroStrategy) telah turun lebih dari 20% sejak Agustus. Metaplanet yang berbasis di Tokyo, menurut data Strategy Tracker, juga kehilangan lebih dari 60% nilainya selama periode yang sama.

Penurunan mNAVs Bitcoin DATCOs

Pada saat yang sama, rasio market-to-net-asset-value (mNAV) mereka, yang dulu menjadi ukuran kepercayaan investor, juga memburuk.

MicroStrategy sekarang diperdagangkan sekitar 1,4x dari kepemilikan Bitcoinnya, sementara Metaplanet turun di bawah 1,0x untuk pertama kalinya sejak mengadopsi model treasury Bitcoin pada tahun 2024.

“Premi NAV yang dulu dirayakan telah runtuh, meninggalkan investor memegang cangkir kosong sementara eksekutif pergi dengan emas,” terang 10x Research.

Di seluruh pasar, hampir seperlima dari semua perusahaan treasury Bitcoin yang terdaftar dilaporkan diperdagangkan di bawah nilai aset bersih mereka.

Kontrasnya mencolok mengingat Bitcoin baru-baru ini mencapai rekor tertinggi di atas US$126.000 bulan ini sebelum mengalami koreksi setelah ancaman tarif Presiden Donald Trump terhadap Cina.

Namun, Brian Brookshire, kepala strategi Bitcoin di H100 Group AB, berpendapat bahwa rasio mNAV bersifat siklis dan tidak mencerminkan nilai jangka panjang. H100 Group AB adalah perusahaan pemegang Bitcoin terbesar di wilayah Nordik.

“Sebagian besar BTCTC yang diperdagangkan mendekati 1x mNAV baru saja sampai di sana dalam beberapa minggu terakhir. Secara definisi, bukan norma…bahkan untuk MSTR, tidak ada yang namanya mNAV normal. Ini adalah fenomena yang volatil dan siklis,” ucapnya dalam pernyataannya.

Namun demikian, analis di 10X Research mengatakan episode saat ini menandai “akhir dari alkimia finansial” untuk treasury Bitcoin, di mana penerbitan saham yang membengkak dulu menciptakan ilusi keuntungan tanpa batas.

Mengingat hal ini, perusahaan menyatakan bahwa DATCOs ini sekarang akan dinilai berdasarkan disiplin pendapatan daripada euforia pasar.

“Dengan volatilitas yang menurun dan keuntungan mudah hilang, perusahaan-perusahaan ini menghadapi perubahan tajam dari momentum yang didorong oleh pemasaran ke disiplin pasar yang nyata. Babak berikutnya tidak akan tentang sihir—ini akan tentang siapa yang masih bisa menghasilkan alpha ketika audiens berhenti percaya,” papar 10X Research.