Laporan baru dari Galaxy Research menemukan bahwa penerima manfaat utama dari meme coin bukanlah para trader, melainkan penyedia infrastruktur.
Platform seperti launchpad, decentralized exchange (DEX), dan bot perdagangan otomatis meraup pendapatan yang besar. Sementara itu, mayoritas peserta individu mengalami kerugian dalam apa yang disebut sebagai permainan zero-sum dengan nilai harapan (EV) negatif.
Paradoks Meme Coin: Partisipasi Massal, Keuntungan Terkonsentrasi
SponsoredMeme coin, sering digambarkan sebagai token yang dibuat berdasarkan lelucon internet atau tren budaya tanpa utilitas, telah ada selama lebih dari satu dekade. Terutama, lonjakan popularitas dan kemudahan pembuatan telah memicu ledakan besar-besaran. Jutaan token baru telah membanjiri pasar dalam beberapa tahun terakhir.
Trader sering tertarik ke ruang ini dengan janji keuntungan cepat. Namun, Galaxy Digital mencatat bahwa,
“Perdagangan mereka lebih sedikit tentang fundamental dan lebih banyak tentang apa yang bisa digambarkan sebagai ‘arbitrase budaya’: memprediksi atau mendahului siklus perhatian, misalnya, membeli token untuk tren viral di TikTok sebelum pasar mengenalinya sebagai viral. Dalam jangka panjang, sebagian besar peserta pasar akhirnya kehilangan uang dengan memperdagangkan meme coin, dan dalam banyak hal, ini hanyalah perjudian biasa.”
Dalam laporan terbaru, analis riset Galaxy Digital, Will Owens, menjelaskan bahwa ekosistem meme coin berfungsi sebagai tumpukan. Di sini, aliran uang sebagian besar terkonsentrasi pada infrastruktur yang mendukung pembuatan dan perdagangan.
Pada tingkat dasar, blockchain seperti Solana mendominasi. Ini menampung lebih dari 32 juta token, meningkat lebih dari 300% sejak awal 2024. Blockchain ini menyumbang 56% dari 57 juta meme coin di seluruh chain utama, termasuk Ethereum, Base, dan BNB Chain.
Sponsored Sponsored“Base dan BSC juga menampung aktivitas signifikan, sementara Ethereum menampung token yang lebih besar dan budaya yang kurang kompetitif,” terang laporan tersebut.
Biaya rendah dan throughput tinggi Solana menjadikannya tempat yang disukai, dengan meme coin menyumbang sekitar 20-30% dari volume perdagangan DEX-nya, turun dari 60% pada bulan Januari.
Selanjutnya, launchpad membentuk lapisan penting, memungkinkan penyebaran token yang cepat. Pump.fun Solana, yang diluncurkan pada awal 2024, mencontohkan tren ini dengan mengindustrialisasi proses melalui kurva ikatan yang menjamin likuiditas dengan biaya minimal.
Platform ini telah menciptakan sekitar 12,9 juta token, yang membentuk 40,31% dari total 32 juta token Solana. Token yang diluncurkan di Pump.fun memiliki kapitalisasi pasar terdilusi penuh (FDMC) agregat melebihi US$4,8 miliar, meskipun ini mencapai puncaknya di atas US$10 miliar awal tahun ini.
“Distribusi nilai hukum kekuatan di antara token Pump.fun sangat mengejutkan. Dari hampir 12,9 juta token yang diluncurkan di platform, hanya 12 yang menyumbang lebih dari setengah dari semua kapitalisasi pasar terdilusi penuh (FDMC). Selusin token tersebut secara kolektif mewakili US$2,69 miliar, atau 56% dari total US$4,8 miliar FDMC, sementara 44% sisanya dibagi di antara jutaan token lainnya,” papar Owens.
Selain itu, Pump.fun telah menghasilkan biaya signifikan dari pembuatan dan perdagangan. Pada musim panas 2024, platform ini sempat kehilangan posisi ke pesaing seperti LetsBonk. Namun, launchpad ini merebut kembali dominasi melalui inovasi seperti Project Ascend, yang memperkenalkan model biaya dinamis untuk kreator, dan integrasi dengan streamer untuk peluncuran interaktif.
SponsoredSementara itu, agregator DEX dan pembuat pasar otomatis (AMM) seperti Jupiter, Raydium, Orca, dan PumpSwap milik Pump.fun lebih lanjut mengekstraksi nilai dengan menangani perdagangan pasca-peluncuran langsung. Platform ini mendapatkan keuntungan dari volume tinggi, dengan meme coin mendorong akuisisi pengguna dan pertumbuhan ekosistem.
Bot perdagangan, termasuk Axiom, BONKbot, dan Trojan, meningkatkan ini dengan memungkinkan sniping—membeli token saat peluncuran—dan eksekusi cepat, berkontribusi pada lingkungan yang sangat kompetitif, player-versus-player (PvP).
“Axiom, misalnya, telah melampaui US$200 juta dalam pendapatan kumulatif dengan tim kurang dari 10 orang,” sorot laporan tersebut.
Terakhir, pengembang token, orang dalam, dan key opinion leader (KOL) juga meraup keuntungan. Pengembang dan orang dalam sering kali menyimpan bagian pasokan besar di wallet tersembunyi, membuangnya ke likuiditas ritel untuk mendapatkan keuntungan. KOL di platform seperti X memperkuat narasi melalui kampanye terkoordinasi.
“Komunitas X (sebelumnya Twitter) dan grup Telegram memperkuat meme dan mengoordinasikan kampanye shilling. Komunitas didorong untuk mendorong token mereka lebih tinggi, dengan keyakinan kolektif menggantikan fundamental. KOL adalah bagian besar dari lapisan ini,” tulis analis tersebut.
Apakah Trader Ritel Menjadi Pihak yang Paling Rugi dalam Boom Meme Coin?
Di sisi lain, sebagian besar trader menghadapi kerugian struktural. Laporan tersebut mengungkapkan bahwa waktu tahan median untuk meme coin Solana sekitar 100 detik. Ini cukup menurun dari 300 detik setahun sebelumnya.
“Ini berarti bahwa peserta rata-rata tidak ‘menahan’ token selama berjam-jam, apalagi berhari-hari. Sebaliknya, mereka berputar dengan cepat, mengambil keuntungan beberapa persen melawan trader lain dalam apa yang pada dasarnya adalah permainan perdagangan PvP,” jelas Owens.
Risiko berlimpah, termasuk honeypots—token yang memungkinkan pembelian tetapi memblokir penjualan—rug pulls, di mana orang dalam menarik likuiditas, dan vamping, di mana peniru menyedot nilai dari yang asli. Insiden profil tinggi, seperti insiden token LIBRA, telah mengakibatkan kerugian jutaan bagi trader sementara orang dalam meraup keuntungan.
Paradoks ekosistem ini menyoroti tren yang lebih luas: sementara meme coin berfungsi sebagai pintu masuk ke aset kripto, menarik pengguna baru ke dalam wallet dan DEX, hiruk-pikuk spekulatif ini terutama memperkaya sekelompok kecil pemilik infrastruktur.
Bagi sebagian besar peserta, trading tetap negatif EV. Jadi, meme coin mungkin terlihat seperti kasino, tetapi rumah — bukan pemain — yang selalu menang.
