Bitcoin telah mencapai level likuidasi yang terakhir kali terlihat saat kejatuhan FTX, namun kali ini kejutan datang dari pasar yang kelebihan leverage yang belum pernah terjadi sebelumnya, bukan penipuan atau kegagalan exchange.
Menurut beberapa analis, likuidasi leverage seperti ini secara historis menciptakan peluang jangka menengah yang kuat, sementara risiko yang lebih luas dan ketidakpastian akhir siklus masih ada.
SponsoredPemicu Gelombang Likuidasi
Bitcoin baru saja menyamai level likuidasi era FTX, tetapi kali ini penyebabnya bukan ledakan exchange atau penipuan tersembunyi. Sebaliknya, kejutan datang dari pasar yang kelebihan leverage—akumulasi yang tumbuh diam-diam selama berbulan-bulan sebelum meledak dalam hitungan jam.
“Pasar belum pernah membawa banyak leverage seperti ini. Pada 2021, open interest mencapai puncaknya di US$16,5 miliar. Dalam siklus ini, mencapai US$47,5 miliar—tiga kali lebih banyak. Ini [menggambarkan] seberapa agresif investor dalam siklus ini,” terang Darkfost kepada BeInCrypto.
Likuidasi terjadi ketika trader yang meminjam secara berlebihan tidak dapat mempertahankan posisi mereka saat harga bergerak melawan mereka. Ketika leverage tersebar di seluruh pasar, bahkan penurunan kecil sekalipun bisa memicu gelombang penjualan otomatis.
Itulah yang terjadi minggu ini. Puluhan miliar dolar dalam open interest telah terakumulasi di berbagai exchange, membuat pasar rentan terhadap penurunan berarti.
Begitu Bitcoin tergelincir, tekanannya pecah. Likuidasi paksa berantai ini menyebar ke seluruh sistem, masing-masing mempercepat yang berikutnya.
Sponsored Sponsored“Open interest yang tertinggi sepanjang masa ini terjadi tepat sebelum peristiwa 10 Oktober dan serangkaian likuidasi besar yang mengikuti, yang meningkatkan volatilitas jangka pendek,” tambah Darkfost.
Skala dan kecepatan keruntuhan langsung dibandingkan dengan kejatuhan FTX.
Kekuatan Baru Setelah Shake Out
Total likuidasi sekarang mirip dengan yang terlihat pada November 2022, dengan lebih dari 9.000 hingga 10.000 BTC terhapus dalam satu hari. Tapi di sanalah kesamaannya berakhir.
Pada 2022, pasar runtuh karena penipuan dan kegagalan exchange besar. Kali ini, crash datang dari leverage berlebihan dan mekanisme pasar normal. Perbedaan ini sangat penting.
Guncangan saat ini tidak menandakan kegagalan struktural. Sebaliknya, ini mencerminkan posisi yang terlalu percaya diri dan pasar derivatif yang ramai. Pembubaran ini sangat keras karena leverage sangat ekstrem. Namun setelah leverage berlebihan tersebut tersapu bersih, gambaran mulai berubah.
Sponsored“Secara historis, fase deleveraging seperti ini seringkali menawarkan peluang jangka menengah yang solid, seperti setelah crash FTX… yang menandai akhir dari pasar bearish,” papar Darkfost.
Selain itu, funding rate berbalik negatif, pertanda bahwa trader menarik diri dari taruhan leverage yang terlalu optimistis. Open interest juga mereda dan tidak pulih dengan cepat, mengurangi risiko gelombang likuidasi paksa lainnya.
Sementara itu, perdagangan spot melonjak—salah satu hari terkuat tahun ini—menunjukkan bahwa pelaku pasar nyata, bukan uang pinjaman, masuk.
“Pasar yang membangun kembali dirinya sendiri pada spot setelah leverage flush adalah tanda bahwa dasar mungkin sedang terbentuk. Ini adalah jenis sinyal yang Anda ingin lihat setelah peristiwa likuidasi semacam itu,” tambah Darkfost.
Ini adalah saat dimana jendela peluang terbuka.
Sponsored SponsoredWaspada di Tengah Pasar yang Lebih Bersih
Ketika jumlah leverage yang besar tersapu keluar dari sistem, pasar sering menjadi lebih stabil.
Namun Darkfost berargumen bahwa sebelum melihat momen ini sebagai peluang, penting untuk memahami mengapa peristiwa-peristiwa ini terjadi secara begitu dahsyat sejak awal. Episode seperti ini menyoroti masalah yang persisten di industri kripto: banyak trader masih kurang pemahaman dasar tentang risiko.
“Orang perlu edukasi nyata dalam hal manajemen risiko. Kripto tetap sedikit diatur dan sangat mudah diakses, dan mungkin untuk menggunakan leverage ekstrem dengan jumlah modal besar,” ujarnya, menambahkan, “[Jika] seorang investor tidak sepenuhnya tahu bagaimana mengelola risiko, kekayaan bersih mereka bisa menderita kerugian berat. Semakin tinggi leverage, semakin pendek masa hidup perdagangan.”
Dengan peringatan tersebut, Darkfost juga menuturkan bahwa situasi yang lebih luas tidak sepenuhnya sederhana.
“Mengingat konteks saat ini, ada baiknya menambahkan beberapa nuansa karena kami telah mencapai akhir siklus bagi mereka yang masih percaya pada periodisitas tersebut. Gambar besar makro belum sepenuhnya jelas dan masalah lain sedang muncul, termasuk kemungkinan bahwa MSCI dapat mengidentifikasi perusahaan dengan beban treasury seperti MSTR.”
Hanya setelah mengenali risiko-risiko ini, pola historis yang lebih besar menjadi lebih jelas. Setelah leverage berlebihan dihapus, pasar seringkali kembali ke landasan yang lebih sehat.
Setelah kejatuhan FTX, reset serupa menandai akhir pasar bearish dan awal pemulihan yang berlangsung beberapa bulan. Dinamika serupa mungkin sedang terbentuk lagi—meskipun kali ini dengan nuansa lebih banyak dan variabel lebih kompleks.
