Setelah berbulan-bulan mengalami ekspansi stabil, likuiditas pasar kripto mulai mengering. Sinyal terkuat datang dari penurunan suplai stablecoin, yang sering disebut sebagai “darah kehidupan” dari ekosistem kripto.
Ini menimbulkan pertanyaan penting: Jika likuiditas menyusut dan Bitcoin Halving kehilangan daya magisnya, apa yang akan mendorong siklus kripto berikutnya?
SponsoredLikuiditas Menurun: Aliran Darah Pasar Melambat
Menurut DefiLlama, total kapitalisasi pasar global stablecoin turun dari US$309 miliar menjadi US$305 miliar pada November 2025. Ini menandai kontraksi pertama setelah dua tahun pertumbuhan berkelanjutan. Tren ini menunjukkan bahwa aliran modal mulai mendingin, menandakan kemungkinan melemahnya likuiditas di masa depan.
Data dari CryptoQuant menunjukkan bahwa suplai USDT mulai menurun, yang menjadi indikasi awal uang mulai keluar dari aset berisiko. Secara historis, Bitcoin (BTC) cenderung mengikuti dengan tekanan ke bawah.
Sementara itu, CoinGecko melaporkan bahwa sirkulasi USDT berkisar sekitar US$183 miliar selama tiga minggu terakhir, menunjukkan tidak ada penerbitan baru yang signifikan, kontras tajam dengan “injeksi uang” agresif pertengahan tahun.
Pelemahan tidak berhenti di situ. Menurut Wintermute, arus masuk ETF dan DATs (Digital Asset Trusts) juga menunjukkan kelelahan. Bersama-sama, metrik ini mengkonfirmasi pendinginan likuiditas luas di pasar. Beberapa trader bahkan berargumen bahwa kripto sekarang “mandiri” dan bukan lagi “menarik modal segar”.
Sponsored Sponsored
Semua tanda mengarah pada satu kesimpulan: fase “uang mudah” dari pasar bull kripto mungkin berakhir, setidaknya sementara. Pasar tampaknya memasuki periode penyaringan ringan, yang akan memasang dasar baru untuk harga dan sentimen.
Halving Kehilangan Keajaibannya: Akhir dari Siklus Bitcoin Tradisional
Selama lebih dari satu dekade, Bitcoin Halving telah menjadi prinsip pemandu pasar bull kripto. Secara historis, setiap halving memicu reli harga besar dalam 12 hingga 18 bulan.
Namun, pada 2025, banyak analis berargumen bahwa model Liquidity Bitcoin Halving, di mana halving dan ekspansi likuiditas sejalan, mungkin tidak lagi berlaku. Sebaliknya, likuiditas global yang digerakkan oleh The Fed dan arus ETF adalah katalis pasar sebenarnya, yang berpotensi memperpanjang siklus ini hingga 2026.
Sponsored SponsoredNamun, Adez Research tidak setuju. Mereka percaya pembuat pasar besar (MMs) mungkin mendorong narasi likuiditas ini, sementara data sebenarnya tidak mendukungnya.
“Ketika pemain institusi mengatur narasi sementara data menunjukkan sebaliknya, itu adalah sinyalnya.” ujar Adez menyatakan.
Dengan menganalisis siklus historis Bitcoin sejak 2013, Adez menemukan tidak ada korelasi konsisten antara perubahan neraca The Fed (QE/QT) dan kinerja Bitcoin. BTC telah naik dan turun selama fase ekspansi dan kontraksi likuiditas, melemahkan tesis korelasi Liquidity Bitcoin Halving.
Menurut Adez, siklus saat ini mungkin sudah mencapai puncaknya, dengan kemungkinan koreksi sebesar 50–70% lebih tinggi daripada reli 50–100% lainnya. Sebagian besar katalis utama, termasuk persetujuan ETF dan rekor tertinggi sebelum halving, telah terjadi. Kecuali terjadi suntikan likuiditas besar, reli ini dapat memudar menjadi fase distribusi terakhir.
Sponsored“Pola siklus historis menunjukkan penyelesaian mendekat. Teori korelasi likuiditas secara empiris lemah, katalis utama sudah habis, dan rasio risiko-keuntungan secara asimetris negatif. Bisakah kita mendapatkan beberapa bulan perpanjangan lagi? Mungkin. Apakah itu akan bullish? Tidak, itu akan menjadi fase distribusi terakhir.” komentar Adez .
Dengan kata lain, fase utama pertumbuhan Bitcoin berikutnya tidak akan dipicu oleh satu “peristiwa” seperti halving. Ini mungkin membutuhkan reset ekonomi makro, yang ditandai dengan suku bunga lebih rendah, likuiditas global yang diperluas, dan kembalinya modal institusional ke aset berisiko.
Pasar Menanti Katalis Berikutnya
Dengan ETF melambat, pasokan stablecoin menyusut, dan narasi halving memudar, kripto kini berada dalam fase “tenang sebelum badai”.
Periode tenang ini tidak selamanya berisiko turun. Ini bisa mewakili re-akumulasi yang sehat sebelum siklus berikutnya dimulai. Dalam jangka pendek, pengetatan likuiditas mungkin terus menekan Bitcoin dan altcoin.
Namun, dalam jangka panjang ini mungkin mempersiapkan dasar untuk pasar bullish yang lebih sehat dan berkelanjutan, yang dibangun di atas arus masuk likuiditas nyata dan fundamental ekonomi makro, bukan “pump halving” yang spekulatif.
