Model Stock-to-Flow (S2F) Bitcoin (BTC) menunjukkan salah satu prediksi paling optimistisnya, memproyeksikan BTC mencapai US$222.000. Namun, seorang analis Bitwise memperingatkan bahwa pasar Bitcoin yang semakin matang mungkin melampaui kerangka prediksi ini.
Seiring dengan pertumbuhan kehadiran Bitcoin dalam keuangan global, keandalan model prediksi harga menjadi sangat penting. Dulu menjadi landasan penilaian jangka panjang, model S2F kini sedang ditinjau ulang karena kekuatan pasar yang berubah menantang asumsi dasarnya.
SponsoredApakah Bitcoin Telah Melampaui Model Stock-to-Flow?
Untuk konteks, model Stock-to-Flow mengukur nilai Bitcoin berdasarkan kelangkaan. Model ini membandingkan pasokan yang ada (stok) dengan pasokan baru tahunan (aliran). Semakin tinggi rasio, semakin langka dan seharusnya semakin berharga Bitcoin.
PlanB menciptakan model ini pada tahun 2019. Model ini mengaitkan kenaikan harga Bitcoin dengan peristiwa halving, yang mengurangi penerbitan koin baru setiap empat tahun. Model Stock-to-Flow memprediksi bahwa Bitcoin bisa naik hingga US$222.000 pada tahun 2026.
Dalam jangka panjang, model ini memproyeksikan valuasi 10 tahun yang mencengangkan sebesar US$10,9 juta per BTC, mewakili tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) sekitar 58,3%.
Namun, André Dragosch, Kepala Riset untuk Eropa di perusahaan investasi Bitwise, menyarankan agar investor berhati-hati saat menggunakan model S2F, karena mungkin tidak lagi sepenuhnya menangkap realitas pasar Bitcoin saat ini.
“Model S2F tidak diragukan lagi adalah salah satu kerangka yang lebih optimistis – tetapi gunakan dengan hati-hati. Masalah statistiknya dan pengecualian penggerak sisi permintaan membatasi keandalannya,” tulis Dragosch.
Analis tersebut menyoroti kritik Kripfganz terhadap model ini. Pada tahun 2020, ekonom tersebut berpendapat bahwa model ini ‘salah spesifikasi’ karena halving Bitcoin, yang menggandakan rasio S2F setiap empat tahun, membuat variabel tersebut bergantung pada waktu daripada stokastik.
“Di luar teori, Bitcoin secara konsisten berkinerja di bawah harga yang diimplikasikan oleh S2F. Residual menunjukkan drift negatif dan tidak stasioner, menunjukkan variabel yang diabaikan dan cacat statistik,” tambah Dragosch.
Lebih lanjut, analis tersebut menekankan bahwa lingkungan makro Bitcoin telah berkembang sejak analisis awal PlanB.
Sponsored Sponsored“Saat ini, permintaan institusional (melalui ETP Bitcoin dan kepemilikan treasury) melebihi pengurangan pasokan tahunan dari Halving terbaru lebih dari 7x,” ujarnya.
Melampaui Kelangkaan: BAERM dan Power Law dalam Sorotan
Selain S2F, Dragosch membandingkan dua model valuasi Bitcoin lainnya yang sering dirujuk, menunjukkan jalur yang lebih terukur namun tetap optimistis.
Model Halving Supply Shock, juga dikenal sebagai ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), mengukur bagaimana setiap halving Bitcoin mempengaruhi harga dari waktu ke waktu menggunakan data harga masa lalu. Model ini juga memperhitungkan dampak menurun dari kejutan pasokan.
Model BAERM saat ini memperkirakan ‘nilai wajar’ Bitcoin sebesar US$159.000, memproyeksikan US$173.000 pada akhir 2025 dan US$7,59 juta dalam sepuluh tahun. Model ini secara historis menunjukkan kecocokan prediktif yang kuat, dengan sekitar 88% R² sejak halving kedua.
Meski memiliki kekuatan, BAERM mungkin kini ‘agak ketinggalan zaman,’ menurut Dragosch, karena tidak sepenuhnya memperhitungkan pengaruh pembelian institusional atau tren adopsi yang berubah.
Sponsored“Model ini juga tidak memperhitungkan percepatan kembali dalam pengembalian melalui pola adopsi tipe kurva-S. Namun, jika Anda masih percaya pada pentingnya Halving yang tinggi – model ini untuk Anda,” ujar analis tersebut.
Terakhir, model Power Law mengaitkan harga Bitcoin dengan formula berbasis waktu. Meskipun sejalan dengan R² 99% yang mencolok dalam regresi log-log, model ini terkenal konservatif.
Prediksi harga Bitcoin 10 tahun dari model ini berada di US$2,03 juta, jauh lebih rendah daripada S2F atau BAERM, berdasarkan gagasan bahwa pengembalian akan terus menurun seiring bertambahnya usia Bitcoin. Namun, perubahan struktur pasar yang sedang berlangsung berarti bahkan prediksi yang hati-hati mungkin perlu mencerminkan kemungkinan pertumbuhan baru yang didorong oleh permintaan.
“Kurva adopsi teknologi cenderung mengikuti pola kurva-S permintaan dengan percepatan kembali permintaan selama transisi dari ‘pengadopsi awal’ ke ‘mayoritas awal.’ Ini sangat menantang hipotesis pengembalian yang menurun dari Power Law. Selain itu, struktur pasar pada dasarnya telah berubah sejak Januari 2024 dengan munculnya ETF dan pembeli institusional. Pola kinerja pasca-Halving sebelumnya mungkin tidak berlaku lagi,” terang Dragosch.
Jadi, meskipun model klasik seperti Stock-to-Flow, BAERM, dan Power Law masih menawarkan perspektif berharga tentang jalur jangka panjang Bitcoin, model-model ini semakin tidak mampu menangkap pasar yang didorong oleh permintaan saat ini. Siklus pasar berikutnya mungkin akan mengungkap apakah kerangka ini berkembang atau memberi jalan pada paradigma baru.
