Para Ahli Industri Menilai Risiko Inheren dari Protokol Restaking

Liquid staking dan protokol restaking dengan cepat mendapatkan perhatian dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi), didorong oleh potensi mereka untuk meningkatkan keamanan dan efisiensi blockchain. Namun, dengan inovasi yang cepat datang risiko yang melekat. 

Meskipun protokol ini dapat menawarkan hasil yang belum pernah terjadi sebelumnya bagi pengguna, mereka juga menghadirkan potensi kerentanan sistemik. BeInCrypto berbicara dengan berbagai pakar industri untuk lebih memahami seluk-beluk mekanisme staking dan tantangan yang mereka hadapi bagi pengguna.

Kebangkitan Restaking

Selama setahun terakhir, staking telah berkembang dari konsep yang baru muncul di sektor DeFi menjadi mekanisme yang sepenuhnya mengubah ide keamanan di seluruh jaringan blockchain. Dipelopori oleh Ethereum, dengan EigenLayer memimpin, protokol ini menawarkan solusi dinamis untuk mengatasi keamanan yang terfragmentasi dari blockchain layer-2 tradisional.

Ketika Ethereum beralih ke ekosistem proof-of-stake (PoS) pada tahun 2022, ia menggantikan penambangan dengan staking, membuka kemungkinan baru untuk imbalan staking dan memastikan keamanan mainnet. 

Secara tradisional, setiap jaringan terdesentralisasi bertanggung jawab untuk mengembangkan dan memelihara langkah-langkah keamanannya, sering kali mengandalkan mekanisme PoS. Ini memerlukan investasi signifikan dalam infrastruktur keamanan, dan bisa menjadi tantangan bagi jaringan yang baru muncul untuk mencapai tingkat keamanan yang ditawarkan oleh jaringan mapan seperti Ethereum. 

Untuk mengurangi kelemahan ini, konsep restaking segera muncul. Mekanisme ini terjadi ketika Ethereum yang sudah di-stake digunakan untuk memberikan keamanan pada elemen mainnet lainnya, seperti jembatan, protokol, jaringan oracle, dan solusi penskalaan.

“Restaking pada dasarnya adalah tentang memulai keamanan ekonomi untuk protokol baru, sering kali menggunakan token yang di-stake secara likuid yang sudah terikat untuk memberikan keamanan di tempat lain,” ujar Laura Wallendal, CEO dan Founder Acre, kepada BeInCrypto. 

Restaking menawarkan solusi potensial dengan memungkinkan jaringan yang lebih kecil memanfaatkan keamanan dari chain PoS yang ada, sehingga meningkatkan postur keamanan keseluruhan mereka. 

EigenLayer Pelopor Protokol Restaking

Dibangun di atas Ethereum pada Juni 2023, EigenLayer telah menjadi protokol restaking yang paling banyak digunakan saat ini. Pada waktu publikasi, Total Value Locked (TVL) dari protokol ini bernilai lebih dari US$15 miliar.

Sreeram Kannan, otak di balik protokol ini, mengembangkan mekanisme ini untuk memanfaatkan manfaat keamanan dari jaringan Ethereum dan memperluasnya ke protokol dan blockchain lainnya.

EigenLayer menurunkan biaya startup dan manajemen jaringan serta menghilangkan kompleksitas dalam memulai keamanan untuk proyek baru. Dengan menggunakan posisi yang di-stake untuk mendukung aplikasi tambahan di jaringan Ethereum, restaker dapat memanfaatkan kembali aset yang di-stake dan memaksimalkan penghasilan mereka. 

“Restaking adalah pendekatan yang sangat valid yang membantu membuat insentif blockchain lebih efisien; dalam jangka panjang, ini akan menjadi pendekatan yang mapan untuk mengamankan beberapa protokol terdesentralisasi berdasarkan set insentif ekonomi yang sama,” terang Sasha Ivanov, Founder Waves & Units Network.

Namun, karena restaking baru ada kurang dari dua tahun, mereka masih dalam tahap awal pengembangan. Akibatnya, protokol seperti EigenLayer memiliki tantangan dan kekhawatiran tersendiri. 

Risiko Keamanan

Seiring meningkatnya adopsi protokol restaking, kekhawatiran mengenai potensi risiko keamanan yang terkait dengan protokol ini juga muncul. Kemampuan untuk menggunakan kembali aset yang di-stake di berbagai protokol mungkin menawarkan peluang hasil yang lebih tinggi, namun juga memperkenalkan lapisan risiko baru dalam ekosistem blockchain. 

Meskipun blockchain memastikan keamanan dengan smart contract, kontrak ini dapat mengalami kerentanan seperti serangan reentrancy dan masalah batas gas.

“Setiap lapisan restaking memperkenalkan smart contract baru, meningkatkan permukaan serangan untuk eksploitasi,” ucap Matt Leisinger, Co-Founder dan Chief Product Officer di Alluvial.

Kompleksitas mekanisme restaking semakin meningkatkan potensi bug dan eksploitasi dalam smart contract yang mengatur protokol ini. Jika sebuah kontrak dikompromikan, pengguna bisa kehilangan dana. 

Ada juga risiko slashing. Jika validator terbukti melakukan perilaku jahat, sebagian dari ETH yang di-restake dapat dipotong. 

“Token yang di-restake sering kali terpapar ke beberapa jaringan validator. Jika satu jaringan berkinerja buruk atau melanggar aturan protokol, penalti slashing dapat menyebar ke semua lapisan yang di-restake,” papar Leisinger.

Risiko slashing juga dapat melemahkan keamanan yang ingin disediakan oleh protokol restaking sejak awal. 

“Misalkan Anda menggunakan ETH yang di-stake untuk mengamankan beberapa AVS, dan salah satunya terkena penalti. Maka pada dasarnya ETH tersebut ditahan, dan jelas dikenakan penalti, sehingga seseorang yang menyediakan keamanan ekonomi mungkin akan kurang bersedia untuk menyediakan keamanan ekonomi di masa depan,” simpul Leisinger.

Ketika keamanan terganggu, maka tulang punggung ekosistem secara keseluruhan juga terpengaruh. 

Illikuiditas Selama Masa Penurunan Pasar

Peningkatan eksposur risiko juga membawa volatilitas pengembalian yang lebih tinggi. Seperti halnya aset kripto pada umumnya, penurunan pasar dapat menyebabkan kerugian finansial yang signifikan.

“Kesempatan untuk menggunakan kembali aset yang di-stake di berbagai protokol membuka peluang penghasilan tambahan. Namun, ini tetap membawa risiko volatilitas dan kegagalan berantai yang disebabkan oleh saling ketergantungan. Moderasi adalah kunci di sini. Memiliki strategi berkelanjutan yang mengejar hasil moderat dapat memberikan imbalan seiring dengan eksposur risiko yang dapat dikelola. Moderasi, ketika dipadukan dengan pemahaman yang jelas tentang risiko, sangat penting untuk mengejar hasil yang berkelanjutan baik bagi pengguna maupun ekosistem,” ujar Ivanov. 

Volatilitas pasar juga menyebabkan risiko likuiditas. 

“Restaking sering kali mengunci aset dalam bentuk yang tidak likuid, membuatnya lebih sulit untuk keluar dari posisi selama volatilitas pasar,” ucap Leisinger.

Menurut Ivanov, insentif ekonomi yang berkurang bagi pengguna juga mengkompromikan keamanan blockchain selama penurunan pasar.

“Jika native token blockchain di-stake ulang, bisa jadi ada lingkaran umpan balik negatif tambahan selama crash pasar, yang dapat mengurangi insentif ekonomi yang mengamankan blockchain. Misalnya, crash nilai token dapat mengakibatkan likuidasi paksa, yang meningkatkan tekanan jual, sehingga mengurangi nilai ekonomi yang mengamankan blockchain, insentif mendasar bagi validator untuk mempertahankan operasi.”

Mengingat arsitektur keuangan di balik protokol-protokol ini, restaking berkali-kali secara inheren memperbesar tantangan likuiditas.

Risiko Terkait dengan Imbal Hasil Tinggi

Sementara protokol seperti EigenLayer mendorong batas maksimalisasi hasil, janji pengembalian yang lebih tinggi juga menimbulkan pertimbangan lain. 

Sejak konsep restaking muncul, banyak protokol menawarkan layanan ini. Beberapa melakukannya dengan lebih bertanggung jawab daripada yang lain.

“Banyak dari protokol ini mengandalkan siklus hype untuk membangun daya tarik, menawarkan imbalan jangka pendek yang tinggi sambil mereka bekerja untuk menumbuhkan basis pengguna dan memvalidasi model mereka. Misalnya, protokol baru mungkin tidak menghasilkan cukup transaksi untuk membayar validator secara berkelanjutan, jadi mereka menambahkan insentif tambahan untuk mengompensasi pengguna awal. Ini adalah taruhan bahwa protokol pada akhirnya akan mencapai stabilitas jangka panjang—atau permainan jangka pendek untuk mengumpulkan imbalan sebelum memindahkan aset ke peluang berikutnya,” terang Wallendal.

Meskipun tingkat hasil persentase tahunan (APY) yang tinggi mungkin tampak menarik bagi investor pemula, mereka mungkin tidak sepenuhnya memahami risiko yang terkait.

“Dengan beberapa protokol restaking menawarkan APY 15-20% pada aset seperti ETH, ada risiko signifikan bahwa investor mengejar hasil tanpa sepenuhnya memahami risiko yang terkait. Untuk mengatasi ini, protokol dapat mengadopsi sistem masuk bertahap—misalnya, memulai pengguna dengan opsi staking yang lebih sederhana yang menawarkan APY 5-7% sebelum memberikan akses ke produk yang lebih kompleks dan berisiko tinggi,” papar Marcin Kazmierczak, Co-founder & COO Redstone.

Menanggapi hal tersebut, Ivanov menambahkan:

“Protokol re-staking mirip dengan instrumen keuangan tradisional yang terkompon, di mana nilai kadang-kadang dapat diciptakan dari udara tipis, dan yang oleh Warren Buffett disebut sebagai ‘senjata pemusnah massal finansial.’ Di sisi lain, re-staking, tentu saja, memiliki kasus penggunaan yang valid di mana nilai baru tidak diciptakan, tetapi insentif yang sudah ada digunakan untuk mengamankan protokol tambahan. Mungkin ada garis tipis antara re-staking yang buruk dan baik, jadi melihat lebih dalam bagaimana protokol sebenarnya bekerja sangat penting.”

Ketika protokol memprioritaskan strategi hasil daripada keberlanjutan, risiko spekulasi secara inheren meningkat. 

“Restaking memang memberikan keamanan ekonomi untuk jaringan yang baru berkembang, tetapi sering kali menyimpang ke spekulasi. Tanpa proposisi nilai jangka panjang yang jelas, pengguna hanya berputar melalui protokol untuk memaksimalkan imbalan jangka pendek. Ini menjadi kurang tentang mendukung ekosistem dan lebih tentang mengejar eksposur token di berbagai jaringan,” komentar Wallendal.

Spekulasi juga dapat secara tidak sengaja mempengaruhi kredibilitas lapisan dasar dari setiap blockchain.

“Jika staking disamakan dengan hasil spekulatif, ini akan mempertanyakan perannya sebagai fondasi keamanan dan desentralisasi blockchain,” Ivanov menambahkan pada poin ini.

Membangun model ekonomi yang berkelanjutan akan menjadi kunci keberhasilan mereka saat protokol memperbaiki diri.

Kekhawatiran Sentralisasi

EigenLayer adalah protokol pertama yang mempopulerkan konsep restaking di Ethereum. Saat ini, telah menjadi salah satu mekanisme restaking yang paling banyak diadopsi. Akibatnya, ia menghadapi tekanan sentralisasi yang semakin meningkat.

“EigenLayer memusatkan risiko dengan berfungsi sebagai pusat kritis untuk berbagai protokol, membuat ekosistem lebih rentan terhadap guncangan sistemik.

Persaingan dari pemain lain adalah kunci untuk mencegah hal ini terjadi. 

Pada bulan Juni lalu, Symbiotic membuat entri yang signifikan ke sektor DeFi dengan pendanaan awal sebesar US$5,8 juta dari Paradigm dan Cyberfund. Debutnya menandai tantangan signifikan terhadap narasi restaking yang ada saat ini yang didominasi oleh EigenLayer. 

Sejak saat itu, alternatif lain juga telah muncul.

“Sementara EigenLayer saat ini mendominasi dengan lebih dari 80% pangsa pasar restaking, kita melihat kemunculan alternatif seperti Symbiotic, Babylon, atau Solayer. Ekosistem membutuhkan keragaman ini – memiliki lebih dari 90% aset yang di-restake dikendalikan oleh satu protokol dapat menciptakan risiko sistemik dan keragaman memicu inovasi lebih lanjut,” ujar Kazmierczak.

Namun, fakta bahwa beberapa pemain mendominasi layanan restaking saat ini memberikan kesempatan untuk menganalisis kelemahan mereka lebih dekat. 

“Ada sisi lain—memiliki satu pemain besar juga dapat membantu menguji pendekatan lebih cepat. Posisi terpusat EigenLayer saat ini memungkinkan untuk mengamati bagaimana sistem berperilaku dalam kondisi dunia nyata, dengan kesempatan untuk mengidentifikasi kerentanan dan ketidakefisienan lebih cepat daripada ekosistem yang terfragmentasi. Pengujian cepat oleh satu pemain besar memfasilitasi evolusi ekosistem yang lebih luas melalui pembelajaran kunci yang diperoleh dalam pengujian tersebut,” terang Ivanov. 

Seiring sistem ini matang, sektor ini menunjukkan janji diversifikasi pesaing. 

Masalah Aksesibilitas

Hambatan pendidikan dan kurangnya pengetahuan seputar protokol restaking memperbesar paparan terhadap masalah utama yang terkait dengan mekanisme ini.

Seiring strategi restaking menjadi lebih kompleks, kekhawatiran ini juga akan meningkat. 

“Survei terbaru menunjukkan hanya sekitar 30% pengguna DeFi yang sepenuhnya memahami mekanisme di balik restaking. Kita butuh sumber daya pendidikan yang lebih baik dan alat visualisasi risiko. Di RedStone, kami mengamati bahwa pengguna yang memahami mekanisme dasar lebih cenderung membuat keputusan investasi yang berkelanjutan,” papar Kazmierczak.

Semakin banyak pengguna yang melakukan restake, semakin besar risiko yang mereka hadapi.

“Memiliki transparansi tentang ke mana stake peserta pergi akan penting. Ada sedikit risiko keamanan bersama versus keamanan lokal—satu AVS yang Anda amankan versus beberapa, dan apakah Anda berbagi keamanan itu di beberapa AVS. Ini akan berisiko, karena Anda bisa memiliki situasi di mana operator node yang mungkin bahkan tidak Anda stake dapat mempengaruhi stake Anda. Ini menimbulkan risiko yang mungkin tidak disadari oleh investor pada pandangan pertama, jadi harus ada transparansi terhadap vektor risiko atau aktivitas seperti ini yang dapat mempengaruhi stake seseorang,” ucap Leisinger.

Pada akhirnya, hanya pengguna sendiri yang memiliki kekuatan untuk mendidik diri mereka sendiri sebelum terlibat dengan berbagai protokol restaking. 

“Hanya dengan melihat lebih dalam apa yang sebenarnya dilakukan protokol, kita bisa benar-benar memahaminya. Sayangnya, tidak ada jalan lain. Ini memerlukan uji tuntas melalui analisis kritis terhadap dokumentasi protokol, audit yang mengungkap bagaimana rehypothecation ditangani, dan perlindungan yang ada untuk mengelola risiko yang terkait dengan pemanfaatan aset pengguna,” jelas Ivanov. 

Mengembangkan alat yang memfasilitasi akses ke mekanisme ini untuk berbagai investor juga akan membantu menumbuhkan keberlanjutan jangka panjang dari protokol restaking.

“Kunci kesuksesan jangka panjang adalah membuat sistem ini lebih inklusif dan membangun infrastruktur yang mendukung peserta baru. Meskipun jalan ke depan akan memakan waktu, saya optimistis bahwa kita menuju masa depan di mana hasil staking yang berkelanjutan menjadi standar—bukan pengecualian,” simpul Wallendal.