Lanskap Pasar Prediksi: Sentralisasi vs. Protokol Permissionless

Pasar prediksi, yang awalnya eksperimen nisbi, kini telah berkembang menjadi instrumen keuangan yang signifikan. Platform ini, di mana peserta berdagang berdasarkan hasil dari peristiwa yang akan datang, menarik perhatian besar karena kemampuannya yang telah terbukti lebih akurat dibanding jajak pendapat tradisional dan komentator, terutama untuk hasil politik dan ekonomi kritis. Kenaikan popularitas ini didorong oleh keinginan individu untuk memanfaatkan pengetahuan mereka demi keuntungan serta obsesinya budaya yang lebih luas terhadap data real-time dan hasil di masa depan, yang menyebabkan ratusan juta dan terkadang miliaran US$ mengalir melalui pasar ini setiap minggunya.

Keberhasilan industri ini telah memvalidasi permintaan multi-miliar US$. Lingkungan saat ini terutama dibentuk oleh duopoli, Kalshi dan Polymarket. Kedua platform ini, meskipun nampaknya bersaing langsung, mewakili dua pendekatan berbeda di pasar yang sama. Kalshi diposisikan sebagai exchange yang diatur, sementara Polymarket adalah marketplace terdesentralisasi dan native kripto terdepan. Seorang penantang baru, Rain, baru-baru ini muncul, dibentuk dengan arsitektur yang berbeda secara permissionless untuk mengatasi keterbatasan struktural dari pemain lama.

Perbandingan ini mengkaji tiga platform terkemuka ini, Kalshi, Polymarket, dan Rain, dengan fokus pada empat area inti: skalabilitas dan likuiditas, resolusi hasil dan kepercayaan, pengalaman pengguna dan aksesibilitas, serta ketegangan mendasar antara desentralisasi dan sentralisasi.

Kendala Sentral: Likuiditas Penciptaan Pasar

Sementara industri pasar prediksi sering kali berfokus pada metrik seperti volume perdagangan dan pengguna aktif, penghalang sebenarnya untuk pertumbuhan masif adalah kemacetan struktural yang dikenal sebagai “Market-Creation Liquidity”. Ini merujuk pada kecepatan, biaya, dan aksesibilitas bagi siapa pun untuk menciptakan pasar yang dapat diperdagangkan. Model dominan saat ini, Kalshi dan Polymarket, beroperasi di bawah model “penerbit”, bertindak sebagai penjaga gerbang, yang membatasi kemampuan mereka untuk sepenuhnya mengembangkan skala.

Kalshi: Hambatan Regulasi

Posisi pasar Kalshi didefinisikan oleh pendekatannya yang memprioritaskan kepatuhan. Sebagai platform sentralisasi berbasis di AS, ia sepenuhnya diatur oleh CFTC sebagai Pasar Kontrak Terdaftar. Kejelasan regulasi ini memberinya akses ke lembaga keuangan tradisional, pengaman kelembagaan, dan pengguna ritel berbasis fiat yang memprioritaskan kepastian.

Namun, kerangka regulasi ini memberlakukan “Kemacetan Regulasi”. Proses ini untuk mendata jenis pasar baru adalah fungsi hukum yang memakan waktu lama, bukan hanya masalah teknis, karena modelnya pada dasarnya memerlukan izin dari regulator. Contoh penting adalah penolakan awal CFTC terhadap proposal Kalshi untuk kontrak berbasis pemilu, menganggapnya sebagai “perjudian,” yang mengakibatkan gugatan yang mahal melawan regulatornya sendiri untuk akhirnya mendaftarkan pasar tersebut.

Akibatnya, Kalshi secara struktural dibatasi hanya dapat mendata sejumlah kecil acara pasar dengan volume tinggi yang berskala luas, yaitu “kepala” dari kurva permintaan. Fokusnya terbatas pada pasar yang cukup menguntungkan untuk membenarkan biaya hukum dan lobi yang besar, seperti olahraga utama atau data ekonomi. Pertumbuhan platform dibatasi secara signifikan oleh kecepatan sistem pengadilan, saat ia menavigasi pertarungan hukum yang sedang berlangsung mengenai kontrak olahraganya di berbagai negara bagian AS. Likuiditas Penciptaan Pasar (Market-Creation Liquidity) miliknya hampir nol, karena diatur oleh hukum.

Polymarket: Penghambat Manusia

Polymarket, yang mewakili jiwa desentralisasi, adalah pasar prediksi terbesar di dunia untuk native kripto. Dikenal dengan transparansi on-chain, pengelolaan dana sendiri, serta menghasilkan volume besar dalam acara politik, budaya, dan kripto.

Terlepas dari pencitraan desentralisasinya dan mekanisme on-chain, secara arsitektural Polymarket adalah “layanan berizin,” bukan protokol permissionless sepenuhnya. Dokumentasi resminya mengkonfirmasi bahwa pasar diciptakan oleh tim internalnya dengan masukan dari komunitas, yang mengungkapkan “Kemacetan Manusia”. Kesuksesannya bergantung pada penilaian editorialnya, yang beroperasi lebih seperti perusahaan media.

Model ini secara inheren tidak dapat diukur; menskalakan jumlah pasar memerlukan peningkatan proporsional dari staf kurasinya. Meski volume mengesankan (38.270 pasar baru dalam satu bulan puncak) dihasilkan oleh tim terpusat, ini hanyalah sebagian kecil dari potensi sistem yang benar-benar user-generated dan permissionless. Likuiditas Penciptaan Pasar (Market-Creation Liquidity) Polymarket dianggap rendah dan terkurasi, karena izin oleh tim.

Rain: Pendekatan Platform Permissionless

Rain, dibangun dengan fokus pada skalabilitas melalui desain automated market-maker (AMM) dan lintas chain, adalah protokol yang lebih baru dirancang khusus untuk memecahkan “Krisis Likuiditas Penciptaan Pasar”. Arsitekturnya mewakili pergeseran dari model “penerbit” ke model “platform” sejati.

Fitur utama Rain adalah struktur permissionless: siapa pun bisa membuat pasar. Ini bertujuan untuk menangkap “Ekor Panjang Probabilitas,” sebuah konsep di mana nilai agregat dari jutaan produk niche yang permintaannya rendah menandingi nilai dari beberapa “kesuksesan”. Sementara para pemain lama bersaing memperebutkan “kepala” (misalnya, pemilu presiden, olahraga besar), Rain menargetkan alam semesta hampir tak terbatas dari acara niche yang penting bagi komunitas atau bisnis tertentu, seperti tenggat waktu proyek, masalah GitHub, atau pemungutan suara internal DAO. Nilai platform dimaksudkan berasal dari volume perdagangan agregat jutaan pasar niche yang mustahil diciptakan di platform yang ada.

Arsitektur ini juga memperkenalkan dua tipe pasar berbeda: Pasar Publik (terlihat untuk semua) dan Pasar Pribadi (memerlukan kode untuk masuk). Kemampuan Pasar Pribadi ini diposisikan sebagai kategori produk baru, mengubah pasar prediksi menjadi alat koordinasi perusahaan yang aktif. Sebagai contoh, seorang CEO dapat membuat pasar insentif pribadi yang didukung secara finansial untuk tenggat waktu pengiriman produk tim teknik, sebuah pasar B2B yang tidak dapat dilayani oleh Kalshi dan Polymarket.

Kepercayaan dan Keputusan Hasil

Resolusi hasil, mekanisme untuk menentukan hasil nyata, adalah variabel kepercayaan yang paling penting untuk pasar prediksi.

Adjudikasi Terpusat (Kalshi)

Kalshi bergantung pada penilaian tradisional dan terpusat, sesuai dengan aturan exchange dan pengawasan regulasi. Tim internalnya, terikat oleh aturan CFTC, bertindak sebagai “arbiter terpusat” atau oracle. Pendekatan ini menawarkan kejelasan, kecepatan, dan rekur hukum bagi pengguna.

Risiko utama, bagaimanapun, adalah “titik kegagalan tunggal” yang bisa menjadi bencana. Kekuasaan atas kata akhir berada pada operator dan rekan regulasinya. Ini bukan hanya risiko teknis tetapi juga politis eksistensial, karena otoritas platform didelegasikan oleh CFTC dan dapat dicabut oleh administrasi politik baru atau putusan pengadilan, yang berpotensi membekukan modal. Untuk pengguna institusi, trade-off ini sering bisa diterima, namun bagi yang lain, ini menimbulkan ketakutan penyalahgunaan oleh entitas terpusat. Selain itu, model human-in-the-loop ini memperkuat batasan platform dan tidak dapat diukur untuk “ekor panjang” dari pasar.

Decentralized Oracles (Polymarket)

Polymarket memanfaatkan transparansi blockchain, oracle terdesentralisasi, dan protokol sengketa untuk membuat hasil dapat diaudit. Mekanisme resolusi intinya bergantung pada Optimistic Oracle dari UMA, model “trust-by-default” di mana jawaban diusulkan dan dianggap benar kecuali ada sengketa. Sistem ini mengurangi ketidakterbukaan tetapi memerlukan desain oracle yang kuat dan rentan terhadap manipulasi dalam skenario likuiditas rendah.

Insiden profil tinggi mengungkapkan adanya kerentanan ketika seorang penyerang dengan kepemilikan besar token US$UMA berhasil memanipulasi suara tata kelola untuk memaksa hasil yang tidak benar secara faktual. Insiden ini menunjukkan konflik kepentingan di mana holder token (pemilih) juga dapat menjadi peserta pasar (bettor). Sebagai tanggapan, transisi UMA ke model baru melibatkan pengabaian resolusi permissionless dan menciptakan “daftar putih proposer berpengalaman,” yang secara efektif mere-sentralisasi mekanisme resolusi. Langkah ini mengorbankan vektor serangan tata kelola untuk risiko sentralisasi dan kolusi yang baru.

The AI-Augmented Hybrid (Rain)

Model Rain bertujuan menggabungkan transparansi dengan kecepatan dengan menghilangkan penjaga gerbang manusia. Usulnya untuk hasil yang adil memanfaatkan AI untuk transparansi tambahan sambil mempertahankan desentralisasi. Sistem ini berfokus pada resolusi terotomatisasi di dalam chain yang didukung oleh oracle algoritmik, sistem konsensus dari beberapa model AI.

Sistem hibrida multi-tahap Rain dirancang untuk skalabilitas dan keamanan.

• Resolusi Awal. Untuk Pasar Publik, pembuat atau AI Oracle dapat dipilih sebagai penyelesai awal. AI Oracle dirancang untuk hasil yang murah, tidak memihak, dan berbasis data. Untuk Pasar Privat, pembuat menyelesaikan hasilnya (misalnya, CEO menyelesaikan pasar internal perusahaan mereka).
• Mekanisme Sengketa. Setelah resolusi awal, “Window Sengketa” dibuka. Peserta mana pun dapat mengajukan sengketa dengan memposting kolateral, taruhan ekonomi yang mencegah penyalahgunaan. Seorang hakim AI kemudian menyelidiki sengketa dan dapat mengubah resolusi. Jika pihak yang kalah mengescalasi sengketa lebih lanjut, sengketa tersebut diperiksa oleh “oracle manusia terdesentralisasi” untuk keputusan akhir yang mengikat.

Arsitektur ini menyediakan cara terotomatisasi yang dapat diskalakan untuk menyelesaikan jutaan pasar “ekor panjang” publik melalui AI oracle. Sistem sengketa berfungsi sebagai benteng yang didorong oleh insentif ekonomi, mirip dengan sistem optimistis tetapi dengan benteng manusia terdesentralisasi yang kuat, bukan suara token yang telah terbukti dapat dimanipulasi.

Kesimpulan

Industri pasar prediksi telah divalidasi oleh “Penjaga Lama” Kalshi dan Polymarket, membuktikan adanya permintaan miliaran dollar sekaligus mengungkap batas struktural mereka. Mereka berfungsi sebagai layanan dan penerbit, masing-masing dibatasi oleh penjaga gerbang hukum dan manusia. Peluang pertumbuhan 1000x di sektor ini tidak akan ditemukan dalam pertarungan atas beberapa pasar “kepala” yang sama. Sebaliknya, ini akan ditemukan dalam inovasi permissionless dari “Ekor Panjang Probabilitas”. Nilai sebenarnya terletak bukan pada meramalkan satu pemilu presiden, tetapi pada meramalkan sepuluh juta tenggat waktu proyek, kedatangan rantai pasokan, dan pemungutan suara komunitas yang membentuk “ekor panjang” yang belum ditemukan dari ekonomi kita. Menangkap masa depan ini membutuhkan protokol yang dibangun di atas tiga pilar: pembuatan permissionless, resolusi yang dapat diskalakan melalui mekanisme seperti oracle yang didukung AI, dan fitur asli ekor panjang seperti pasar privat. Evolusi ruang ini menandai transisi lebih dari sekadar tempat perdagangan lainnya, ini adalah platformisasi prediksi itu sendiri.