Apa yang Terjadi di Crypto Winter 2022 dan yang Terungkap dari Aksi Jual Terbaru Bitcoin

Bitcoin baru saja mengalami penurunan tajam dalam 48 jam terakhir, membuat investor ritel ketakutan dan menimbulkan kekhawatiran serius akan keberlanjutan aset ini di masa depan. Walaupun harganya sedikit membaik pada hari Jumat, para trader tetap bersiap menghadapi kemungkinan penurunan besar berikutnya– dan seberapa buruk dampaknya nanti.

Untungnya bagi industri aset kripto, tahun ini bukanlah kali pertama masa depan terlihat suram. Di saat-saat seperti ini, sejarah menjadi penuntun terbaik untuk memahami apa yang akan terjadi selanjutnya, langkah apa yang sebaiknya dihindari, dan menilai seberapa parah situasi saat ini. Banyak jawaban tersebut dapat ditemukan dari kejatuhan pada tahun 2022.

Kondisi yang Mendahului Keruntuhan 2022

Meski banyak hal telah berubah sejak saat itu, crypto winter 2022 menjadi latar belakang ketika sebagian besar komunitas percaya bahwa itu akan menjadi akhir dari industri ini.

Narasi ini bermula pada tahun 2020, ketika dalam kurun waktu satu tahun, aset kripto tumbuh sangat pesat. Pendanaan pun mengalir deras ke pasar sehingga harga melonjak tajam sampai mencapai puncaknya sekitar November 2021. Saat itu, Bitcoin naik dari sekitar US$8.300 menjadi US$64.000 hanya dalam waktu 10 bulan.

Produk berimbal hasil tinggi menjadi daya tarik utama yang ditawarkan beberapa perusahaan kripto besar pada masa itu. Ide untuk mendapatkan bunga besar yang dijamin atas pembelian seperti Bitcoin atau stablecoin sangat menggoda.

Tetapi, narasi ini mulai runtuh, sebagian karena faktor ekonomi makro yang lebih luas.

The Fed di AS menaikkan suku bunga karena inflasi yang terus-menerus, sehingga akses likuiditas konsumen makin terbatas. Pasar saham pun mengalami koreksi tajam, sebagian sebagai respons atas pecahnya perang di Eropa.

Faktor-faktor tersebut memicu investor kripto untuk menarik dana mereka dari aset yang paling spekulatif.

Kondisi yang terjadi pun mirip seperti rush penarikan dana di bank. Namun, ketika konsumen berbondong-bondong menarik dana mereka, masalah yang lebih besar mulai muncul– yang membuat investor semakin tidak percaya pada industri ini.

Dampak Domino yang Terjadi Setelahnya

Guncangan pertama terjadi saat stablecoin TerraUSD (UST) ambruk pada Mei 2022, ketika harganya anjlok dalam 24 jam. Peristiwa ini membuat kepercayaan pada kemampuannya mempertahankan patokan US dollar sangat diragukan.

Berdasarkan analisis dari Federal Reserve Bank of Chicago, Celsius dan Voyager Digital, exchange terpusat terkemuka waktu itu, mengalami arus keluar dana nasabah sebesar 20% dan 14% dalam 11 hari setelah kabar tersebut beredar.

Setelah itu, Three Arrows Capital (3AC) mengalami kehancuran. Saat itu, hedge fund tersebut mengelola sekitar US$10 miliar aset. Penurunan harga kripto secara umum serta strategi trading yang sangat berisiko menghabiskan seluruh asetnya, sehingga perusahaan pun harus mengajukan kebangkrutan.

Exchange terpusat pun terkena dampak lebih parah dan kembali mengalami arus keluar dana yang besar.

Kemudian terjadilah collapse FTX yang terkenal pada November 2022. Arus keluar dana nasabah mencapai 37%, yang semuanya ditarik hanya dalam 48 jam. Menurut Fed Chicago, exchange Genesis dan BlockFi masing-masing menarik sekitar 21% dan 12% dari investasinya hanya dalam bulan itu saja.

Sepanjang tahun 2022, setidaknya ada 15 perusahaan terkait kripto yang menghentikan operasi atau memasuki proses insolvensi. Kejadian ini mengungkap kelemahan struktural likuiditas di beberapa model bisnis, terutama kerentanan mereka terhadap penarikan dana cepat selama masa stres di pasar.

Kejadian-kejadian ini menegaskan pelajaran penting: janji finansial harus sejalan dengan likuiditas yang mendasari, dan perencanaan cadangan sangat penting pada masa penuh tekanan.

Di tengah situasi pasar saat ini, pelajaran-pelajaran itu kembali mendapat relevansi.

Mengapa Perilaku Bitcoin Hari Ini Penting

Selama sepekan terakhir, sejumlah aset kripto utama seperti Bitcoin dan Ethereum telah turun hampir 30%. Penurunan ini menghapus perkiraan nilai tak terealisasi sebesar US$25 miliar dari neraca digital asset.

Data ini muncul saat pasar global merosot tajam minggu ini, berdampak pada kripto, saham, bahkan aset safe haven tradisional seperti emas dan perak. Penurunan serentak ini mengindikasikan adanya guncangan likuiditas yang luas, bukan kelemahan pada aset tertentu.

Akibatnya, trader yang menghadapi margin call lebih dulu melikuidasi aset likuid mereka. Untuk aset kripto, latar belakang yang lebih luas ini menunjukkan adanya reset pasar dan bukan kehilangan kepercayaan sepenuhnya. Dengan data konsumen yang positif pada hari Jumat yang mengurangi tekanan makro dalam jangka pendek, harga Bitcoin kembali naik ke US$70.000.

Meski begitu, perilaku Bitcoin telah menunjukkan sesuatu yang lebih struktural. Bitcoin tidak hanya bereaksi terhadap kondisi likuiditas saja.

Selama setahun terakhir, Bitcoin gagal memperoleh momentum walaupun terjadi reli relief. Menurut analisis BeInCrypto sebelumnya, penurunan ini terutama didorong oleh holder jangka panjang yang terus-menerus menjual kepemilikan mereka.

Perilaku tersebut mengirimkan sinyal negatif yang kuat ke pasar. Retailer baru mengikuti langkah mereka secara cermat, karena mereka menyadari bahwa ketika holder dengan keyakinan tinggi menjual, upaya untuk naik harga menjadi kehilangan kredibilitas.

Aksi harga biasanya hanya merupakan lapisan tekanan yang pertama kali terlihat. Walau pasar cenderung memberi harga pada ketakutan secara cepat, institusi justru merespons lebih lambat dan lebih struktural, menyesuaikan operasional jauh sebelum krisis besar benar-benar nyata.

Dalam masa ketidakpastian yang berkepanjangan, pergeseran strategis seperti ini bisa menjadi tanda peringatan dini.

Lembaga Keuangan Mulai Menarik Diri Secara Diam-diam

Di luar pergerakan harga, sejumlah indikator stress sudah mulai muncul di level institusi.

Salah satu contoh terkininya adalah keputusan Gemini yang memangkas operasional dan keluar dari sejumlah pasar Eropa. Langkah ini tidak menunjukkan adanya kebangkrutan, dan juga tidak bisa langsung dikaitkan dengan penurunan harga terbaru.

Namun, langkah tersebut mencerminkan penyesuaian strategi di lingkungan yang membutuhkan kepatuhan lebih tinggi, dan menunjukkan bahwa ketidakpastian berkepanjangan sering mendorong institusi meninjau ulang eksposur regional dan efisiensi operasional sebelum tekanan terlihat di neraca keuangan atau harga pasar.

Sementara itu, bulan lalu Polygon melakukan pemutusan hubungan kerja besar-besaran di internal, memecat sekitar 30% stafnya. Ini menjadi kali ketiga dalam tiga tahun terakhir mereka melakukan hal tersebut.

Secara historis, langkah efisiensi seperti ini juga pernah terjadi secara diam-diam pada akhir 2021 dan awal 2022, bahkan sebelum kegagalan industri secara luas menjadi terlihat. Banyak perusahaan mulai membekukan rekrutmen, memangkas rencana ekspansi dan mengurangi insentif saat likuiditas mengetat. Sering kali, langkah-langkah ini dikemas sebagai upaya efisiensi atau penyesuaian dengan regulasi, bukan pertanda kesulitan.

Perhatian juga kembali tertuju pada treasury aset digital, di mana penurunan berkepanjangan biasanya memperlihatkan sensitivitas neraca keuangan. MicroStrategy kembali menjadi indikator utama.

MicroStrategy Soroti Stress Struktural Dini

Treasury aset digital terbesar milik Bitcoin kembali menghadapi tekanan pasar setelah Bitcoin turun ke US$60.000 pekan ini. Kejadian ini membuat treasury kripto mereka semakin dalam di bawah rata-rata harga akuisisi dan kembali memunculkan kekhawatiran risiko dalam neraca keuangan.

Saham MicroStrategy turun tajam saat Bitcoin memperpanjang periode penurunan, sekaligus valuasi sahamnya juga turun di bawah nilai kepemilikan Bitcoin dasarnya.

Jika volatilitas harga terus berlanjut, neraca-neraca seperti ini akan menjadi semakin refleksif, memperbesar rasa percaya diri sekaligus kerentanan.

Faktanya, MicroStrategy sudah tidak lagi berpegang teguh pada janji untuk tidak pernah menjual. Pada bulan November, CEO Phong Le untuk pertama kalinya mengakui bahwa perusahaan bisa saja menjual kepemilikannya dalam kondisi krisis tertentu.

Indikator di hari ini nampak muncul lebih dini dan lebih halus, sehingga lebih mudah terlewatkan begitu saja. Tetapi, justru ketenangan inilah yang membuatnya penting, karena memberi gambaran awal tentang bagaimana erosi kepercayaan secara berkepanjangan mulai membentuk ulang industri dari dalam ke luar.