Chief Investment Officer Bitwise Matt Hougan telah memberikan pandangannya mengenai perdebatan yang berkembang tentang Digital Asset Treasuries (DATs). Menurutnya, hanya perusahaan yang menjalankan strategi kripto yang kompleks dan menambah nilai yang pantas untuk diperdagangkan dengan harga premium.
Komentarnya muncul di tengah penilaian ulang yang tajam di sektor DAT. Sebagian besar nilai aset bersih pasar (mNAV) perusahaan telah berkumpul menuju 1.0.
SponsoredMatt Hougan: Hanya DAT “Hard” yang Layak Mendapatkan Premi Pasar
Hougan menjelaskan bahwa beberapa DAT harus diperdagangkan pada atau di atas NAV mereka, sementara yang lain harus diperdagangkan pada atau di bawah NAV mereka. Menurutnya, cara terbaik untuk mengetahui DAT mana yang layak diperhatikan adalah dengan bertanya: Apakah mereka melakukan sesuatu yang sulit?
Hougan membedakan perusahaan yang membeli dan menahan aset kripto serta perusahaan yang secara aktif membangun struktur keuangan atau model strategis di sekitar kepemilikan mereka.
“Membeli aset kripto dan menaruhnya pada neraca hari ini bukanlah hal yang sulit,” tuturnya, menambahkan bahwa ETF sekarang menawarkan opsi staking yang mereplikasi eksposur serupa dengan friksi lebih rendah.
Dia menyoroti MicroStrategy (sekarang bernama Strategy) sebagai contoh menonjol dari DAT yang menjalankan strategi sulit namun menguntungkan.
Sponsored SponsoredMicroStrategy sudah memiliki US$66,22 miliar Bitcoin dengan US$8 miliar utang, dan mengeluarkan utang terhadap posisi tersebut.
Hougan menuturkan bahwa sulit untuk mengumpulkan modal ekuitas sebanyak itu untuk membeli Bitcoin dalam struktur perusahaan, terutama ketika tanpa utang.
Sponsored SponsoredMengapa “Doing Hard Things” Mungkin Menentukan Fase Berikutnya dari Kelangsungan Hidup DAT
Menurut eksekutif Bitwise, kemampuan ini untuk memanfaatkan alat pembiayaan perusahaan, seperti utang konversi atau saham preferen, untuk mengumpulkan lebih banyak Bitcoin memberikan MicroStrategy keunggulan struktural yang dapat membenarkan premium pasar dalam kondisi tertentu.
“Ada hal menarik lain yang dapat dilakukan DAT yang sulit,” tambahnya, menunjuk pada strategi seperti menulis opsi beli tertutup, berpartisipasi secara hati-hati dalam DeFi, atau membuat pinjaman cerdas. “Ini bukan semua ide yang bagus, dan tidak semua orang akan melakukannya dengan baik. Tapi mereka tidak sepele, dan jika dilakukan dengan baik, ada kemungkinan mereka akan mendapatkan imbalan.”
Sebaliknya, Hougan memperingatkan bahwa DAT yang mengambil pendekatan “malas” dengan hanya menahan aset kripto kemungkinan akan diperdagangkan dengan potongan harga terhadap kepemilikan dasar mereka.
Sponsored“Pada akhirnya, DAT hanyalah perusahaan,” ucapnya. “Perusahaan yang baik dihargai karena melakukan hal-hal sulit dengan baik seiring waktu. Perusahaan yang buruk yang melakukan eksekusi dengan buruk atau mencoba mengambil jalan pintas menuju kekayaan akan dihukum.”
Pernyataan Hougan muncul saat sektor DAT menghadapi pengawasan yang meningkat setelah jatuhnya premium pasar. Platform data on-chain Artemis melaporkan minggu ini bahwa mNAV perusahaan DAT, yang mengukur kapitalisasi pasar relatif terhadap nilai aset digital, telah turun tajam, dengan rasio yang dulunya melampaui 25 kini terkumpul menuju 1.0.
Penyesuaian ini mengikuti laporan BeInCrypto sebelumnya bahwa mNAV Metaplanet turun di bawah paritas menjadi 0,99 meskipun ada pertumbuhan pendapatan yang kuat.
Metaplanet sejak pulih, namun tren yang lebih luas mencerminkan pergeseran pasar menuju penilaian yang lebih hati-hati.
Di tengah situasi ini, Hougan menjelaskan bahwa DAT harus membuktikan keunggulan operasional mereka untuk membenarkan kepercayaan investor. Dalam pasar yang semakin ketat, melakukan hal-hal sulit bisa menentukan perusahaan aset digital mana yang bertahan.
