Mengapa Saham Naik Meski The Fed Mengurangi Ukuran

S&P 500 telah naik 82% dalam tiga tahun meskipun The Fed mengurangi neraca sebesar 27%.

Pasar memperkirakan kemungkinan 86% untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin minggu ini. Namun, tekanan ekonomi dan pembicaraan tentang pergantian kepemimpinan The Fed bisa membuat arah kebijakan menjadi kurang jelas.

Kinerja Pasar Melebihi Teori Likuiditas Tradisional

Reli saham selama periode pengetatan kuantitatif menantang kepercayaan pasar yang sudah lama ada.

Data yang dibagikan oleh Charlie Bilello menunjukkan S&P 500 naik 82% sementara aset The Fed turun hampir seperempat.

Pemisahan ini menunjukkan bahwa faktor di luar kebijakan bank sentral kini mempengaruhi kepercayaan investor. Analis menyoroti sumber likuiditas alternatif yang mendorong reli ini:

• Defisit fiskal,
• Pembelian kembali saham perusahaan yang kuat,
• Arus modal asing, dan
• Cadangan bank yang stabil mengimbangi pengetatan kuantitatif.

EndGame Macro menjelaskan bahwa pasar bereaksi terhadap ekspektasi kebijakan di masa depan, bukan hanya tingkat neraca saat ini.

Namun, keuntungan hanya terfokus pada beberapa perusahaan teknologi dengan kapitalisasi besar. Akibatnya, kinerja pasar secara keseluruhan menutupi kelemahan sektor yang terkait dengan fundamental ekonomi inti.

Likuiditas psikologis juga signifikan. Pasar merespons perubahan kebijakan yang diantisipasi, bukan hanya kondisi saat ini. Pola pikir yang berfokus ke depan ini memungkinkan saham naik meskipun The Fed memiliki sikap pengetatan.

Tekanan Ekonomi Tertutup Kenaikan Saham

Kinerja saham yang kuat menutupi tekanan ekonomi yang lebih dalam. Kebangkrutan perusahaan mendekati level tertinggi dalam 15 tahun seiring biaya pinjaman naik. Pada saat yang sama, keterlambatan konsumen dalam kartu kredit, pinjaman mobil, dan utang mahasiswa meningkat.

Real estat komersial terdampak penurunan nilai properti dan persyaratan refinancing yang lebih sulit. Tekanan ini tidak tercermin dalam indeks saham utama, karena perusahaan kecil dan sektor rentan kurang terwakili. Hubungan antara kinerja indeks dan kesehatan ekonomi yang lebih luas kini jauh lebih lemah.

Pemisahan ini menunjukkan bahwa pasar saham terutama mencerminkan kekuatan perusahaan besar. Perusahaan dengan neraca keuangan yang solid dan paparan konsumen yang terbatas cenderung berkinerja baik, sementara yang lain yang bergantung pada kredit atau pengeluaran diskresioner menghadapi tantangan.

Pemisahan ekonomi ini mempersulit tugas The Fed. Sementara indeks saham utama menunjukkan kondisi keuangan yang mudah, data dasar mengungkapkan tekanan pengetatan yang mempengaruhi banyak area ekonomi.

Reputasi The Fed Tertekan Karena Pemotongan Suku Bunga Semakin Dekat

Banyak investor dan analis kini mempertanyakan arah dan efektivitas The Fed. James Thorne menggambarkan The Fed sebagai organisasi yang gemuk dan terlambat, mendesak untuk mengurangi ketergantungan pada komentar The Fed untuk sinyal pasar.

Menteri Keuangan Scott Bessent berbagi kritik tajam dalam diskusi baru-baru ini.

“The Fed berubah menjadi pendapatan dasar universal bagi para ekonom PhD. Saya tidak tahu apa yang mereka lakukan. Mereka tidak pernah benar … Jika pengendali lalu lintas udara seperti ini, tidak ada yang akan naik pesawat,” demikian dilaporkan seorang pengguna mengutip Bessent.

Perspektif ini menunjukkan keraguan yang meningkat tentang kemampuan The Fed untuk memprediksi perubahan ekonomi dan bertindak cepat. Kritikus berpendapat bahwa pembuat kebijakan cenderung tertinggal dari pasar, yang menimbulkan ketidakpastian.

Meskipun demikian, pasar mengharapkan pemotongan sebesar 25 basis poin minggu ini pada hari Rabu.

Ketidakpastian Kepemimpinan dan Risiko untuk Inflasi

Perubahan kepemimpinan di The Fed menambah volatilitas pada perkiraan kebijakan. Kevin Hassett menjadi kandidat utama untuk menggantikan Jerome Powell. Dikenal dengan pandangan dovishnya, Hassett mungkin membawa kebijakan yang lebih longgar yang bisa meningkatkan ekspektasi inflasi.

Prospek ini telah mempengaruhi pasar obligasi. Yield Treasury 10-tahun meningkat karena investor mempertimbangkan apakah kebijakan moneter yang lebih mudah di bawah kepemimpinan baru akan mendorong inflasi lebih tinggi. Selain pemotongan jangka pendek, pasar juga memperhitungkan nada akomodasi yang lebih luas.

Investor mengharapkan dua pemotongan suku bunga tambahan sebesar 25 basis poin pada 2026, kemungkinan pada bulan Maret dan Juni. Jika Hassett menjadi ketua Fed seawal Februari, masa jabatan Powell yang tersisa mungkin akan membuatnya terpinggirkan.

Transisi ini membuat panduan kebijakan Fed menjadi kurang dapat diprediksi karena pasar fokus pada perubahan kepemimpinan yang akan datang.

Ketidakpastian ini muncul saat Fed mencoba mengelola inflasi yang sedikit di atas target dan ekonomi yang tangguh di bawah kondisi keuangan yang lebih ketat. Kesalahan dalam kebijakan atau penentuan waktu dapat dengan mudah menghidupkan kembali inflasi atau menyebabkan kemerosotan ekonomi yang dapat dihindari.

Tren sejarah memberikan beberapa konteks. Charlie Bilello mencatat bahwa pasar bullish biasanya bertahan lima kali lebih lama dibanding pasar bearish, menekankan nilai dari menggandakan keuntungan daripada timing pasar.

Reli yang sedang berlangsung bisa berlanjut, namun keuntungan yang terkonsentrasi, tekanan ekonomi, dan keraguan tentang pendekatan Fed membuat tidak jelas apakah pasar bisa tetap sekuat ini seiring evolusi kebijakan moneter.