Volume stablecoin mencapai rekor US$1,79 triliun pada bulan Juni, meski total pasokan token tersebut justru menurun. Perbedaan ini menggambarkan pasar yang menilai aset kripto akan mengalami penurunan, sementara penggunaannya justru terus meningkat.
Laporan Bitwise, data on-chain dari Visa, dan angka kepemilikan terbaru menunjukkan tren yang sama. Transfer stablecoin dan volume di pasar prediksi mencetak rekor baru, walaupun Bitwise 10 Large Cap Crypto Index turun 15,4%.
Harga Turun, Tapi Infrastruktur Kripto Tetap Tumbuh
Kuartal kedua menjadi kuartal ketiga berturut-turut kripto mengalami kerugian, yaitu rekor terpanjang sejak 2022. Exchange-traded fund (ETF) Bitcoin spot mencatat kuartal terburuk dengan arus keluar terbesar. Aktivitas on-chain dan volume trading juga menurun.
Namun, laporan dari Bitwise menilai pasar justru salah menilai situasi. Mereka menjelaskan, aset kripto dihargai seolah sedang bear market, padahal industrinya kini sekitar dua kali lipat lebih besar dibanding 2022. Likuiditas makin dalam dan lebih banyak institusi yang hadir on-chain.
Perbedaan itu terlihat dari fundamentalnya. Jika dibandingkan titik terendah 2022, aktivitas transaksi Ethereum (ETH) naik sekitar 13 kali lipat. Nilai total yang terkunci di decentralized finance melonjak lebih dari 60%, dan aset stablecoin juga hampir dua kali lipat lebih besar.
Namun, harga kripto tetap tertinggal. Index fund kripto unggulan Bitwise mencatat kinerja negatif, dengan delapan dari 10 aset di dalamnya berakhir di zona merah.
Perbedaan ini kembali memunculkan pertanyaan, apakah pasar sudah menemukan titik terendah bear market.
Volume Stablecoin dan Derivatif Memimpin Kuartal Ini
Bitwise menjelaskan, dalam setahun terakhir stablecoin memproses transaksi sekitar 2,3 kali lebih besar dari volume pembayaran Visa. Pada Juni, transfer stablecoin tembus rekor US$1,79 triliun, menurut Visa Onchain Analytics. Volume stablecoin institusi yang makin besar membuat nilai settlement tetap mendekati posisi tertinggi sepanjang masa.
Dulu, pasokan stablecoin yang berkurang menjadi tanda bahaya. Kejatuhan Terra pada 2022 menghapus puluhan miliar dolar dan membuat pasar beku. Kali ini, pasokan stablecoin menurun saat transfer justru mencetak rekor, sehingga situasinya benar-benar berbeda.
USD Coin (USDC) menyumbang sekitar dua pertiga dari volume tersebut. Dolar yang diawasi regulator kini mengambil porsi lebih besar karena institusi semakin aktif.
Volume trading juga menunjukkan cerita serupa. Volume spot di exchange besar pada Juni turun sekitar 5% dibanding Mei, tapi volume derivatif naik sekitar 4%. Trader aktif masih terlibat, walaupun pembeli kasual mulai menepi.
Aset Tertokenisasi dan Pasar Prediksi Cetak Rekor
Aset dunia nyata yang ditokenisasi meningkat 50,3% tahun ini ke US$32,89 miliar, menurut laporan itu. Volume pasar prediksi mencetak rekor US$43,2 miliar dalam kuartal ini, hampir 18 kali lipat dibanding tahun lalu.
Saham-saham kripto juga bertahan. Bitwise Crypto Innovators 30 Index naik 30,6%. Aplikasi seperti Hyperliquid, PancakeSwap, dan Aave masing-masing meraih pendapatan hampir US$900 juta selama setahun terakhir.
Penasihat investasi kini semakin memilih stablecoin dan tokenisasi dibanding bertaruh langsung ke Bitcoin. Individu masih memegang sekitar dua pertiga pasokan Bitcoin.
namun, institusi dan dana membeli sekitar 829.000 BTC pada 2025, sedangkan wallet ritel melepas sekitar 696.000 BTC, menurut data dari River.
Bitwise mengutarakan perbedaan antara harga dan perkembangan industri ini sebagai persiapan menuju siklus berikutnya.
“Fundamental itu tidak akan menghentikan musim dingin, tapi akan menentukan apa yang tumbuh di musim semi,” tulis Matt Hougan .
Beberapa kuartal ke depan akan menjadi ujian, apakah peningkatan penggunaan mampu mengangkat harga atau justru harga rendah yang melemahkan momentum. Untuk saat ini, data memperlihatkan industri masih bertumbuh, sementara nilai pasarnya masih menunggu untuk menyusul.
