Dua pekan pertama Robinhood Chain yang meledak berhasil menghidupkan lagi satu pertanyaan lama. Apakah Ethereum sudah mati, atau justru perusahaan broker yang melayani hampir 28 juta pelanggan ini baru saja membuktikan kalau Ethereum diam-diam terus unggul?
Layer-2 ini diluncurkan pada 1 Juli, dibangun menggunakan teknologi Arbitrum dan memakai ether (ETH) sebagai native token gas. Ethereum yang menyelesaikan transaksi serta menyimpan seluruh catatannya, tapi para analis masih sangat berbeda pendapat terkait siapa yang sebetulnya mendapat nilai tambah dari ini.
Kenapa Robinhood Chain Menguatkan Argumen Bullish Ethereum
Travis Kling, pendiri Ikigai Asset Management, minggu ini mempertanyakan apakah perusahaan nyata benar-benar berminat pada L1 dan L2 yang sudah ada. Ia menyoroti Robinhood, SWIFT, Stripe, dan proyek Canton dari Wall Street sebagai bukti bahwa mereka lebih memilih blockchain buatan sendiri.
namun, arsitektur Robinhood bertentangan dengan anggapan itu. Robinhood Chain adalah layer-2 Ethereum, yakni jaringan terpisah yang mewarisi keamanan dari Ethereum.
Penyelesaian transaksi akhirnya terjadi di Ethereum, yang berarti jaringan utama menyimpan catatan akhir semua transaksi tersebut. Jembatan resminya tidak membutuhkan validator pihak ketiga dan ETH menjadi native token gas-nya.
Dengan kata lain, Robinhood tidak menolak Ethereum. Robinhood hanya menolak berbagi chain dengan proyek-proyek lain, lalu memilih Ethereum sebagai jaringan induk mereka sendiri.
chain ini juga menjadi puncak dari strategi dua langkah yang terencana. Robinhood meluncurkan Stock Token generasi pertamanya di Arbitrum One pada Juni 2025, menguji minat pasar di infrastruktur bersama selama setahun, lalu naik kelas ke chain sendiri.
Testnet publiknya memproses lebih dari 200 juta transaksi sebelum peluncuran mainnet, berdasarkan data dari Arbitrum Foundation.
Pertimbangan bisnis ini mirip dengan keputusan Coinbase membangun Base sebagai layer-2 Ethereum di tahun 2023. Kedua perusahaan ingin mengontrol, menambahkan fitur khusus, dan menciptakan ekosistem ekonomi yang lebih terprediksi tanpa harus membuat validator, jembatan, dan sumber likuiditas baru dari nol.
Yang menarik, tidak ada satu pun dari dua perusahaan tersebut yang meluncurkan token gas sendiri. ETH sudah digunakan untuk pembayaran layanan layer-1, punya likuiditas besar, dan terhindar dari masalah hukum maupun distribusi yang bakal timbul jika harus mengeluarkan token baru.
Dari sisi produk, kasusnya jelas. Robinhood menyebutkan Stock Token-nya kini bisa diperdagangkan 24/7 melalui wallet di lebih dari 120 negara, dan Uniswap khusus untuk chain ini sudah aktif sejak hari pertama. Menurut Arbitrum Foundation, latency chain-nya hanya 100 milidetik. Spesifikasi tersebut memang butuh chain khusus, tapi tak pernah butuh layer-1 baru.
Perkembangan awal turut mendukung pilihan mereka. Dalam waktu dua minggu, jaringan ini melampaui Ethereum dari segi volume di decentralized exchange (DEX), bahkan menempati urutan ketiga terbesar dengan rata-rata sekitar US$811 juta transaksi harian.
Sementara itu, prediction market World mengisyaratkan akan meninggalkan Solana dan pindah ke Robinhood Chain. Walau belum jelas apakah mereka benar-benar pindah, prediction market mereka mengakui kalau jaringan Robinhood Chain sedang bergerak aktif.
Dengan nada serupa, trader Borovik berpendapat bahwa peluncuran ini bersifat bullish karena siapapun yang meluncurkan L2 tetap butuh ETH untuk gas.
Di sisi lain, analis Miles Deutscher mengaku sudah mulai mengalokasikan modal ke berbagai proyek di chain baru ini.
“Secara pribadi saya sudah mulai menyebar beberapa modal dan melakukan DCA pada beberapa proyek teratas di Robinhood chain (tidak sepenuhnya yakin, tapi ingin menangkap potensi kenaikan jika momentum ini berlanjut),” papar Deutscher .
Mau dapat insight seperti ini? Daftar newsletter harian Editor Harsh Notariya di sini.
Argumen Bear: Ethereum Menjual Keamanan Terlalu Murah
Lorenzo Valente, peneliti dari Ark Invest, membagikan data yang menjadi sumber kegelisahan dalam sebuah unggahan di X (Twitter).
“Sejak diluncurkan, Robinhood Chain sudah menghasilkan pendapatan sekitar US$816.000. Arbitrum, sebagai penyedia middleware, mengambil 10%: sekitar US$80.000. Kemudian Arbitrum membayar Ethereum untuk settlement: US$1.538,” terang Lorenzo Valente, peneliti di Ark Invest.
Berdasarkan perhitungannya, Robinhood menyimpan 89% dari total pendapatan, Arbitrum mendapatkan 10%, dan Ethereum memperoleh 0,15%. Valente berpendapat, pembagian yang lebih sehat sebaiknya mengalirkan sekitar 15% ke Ethereum, sebab kesepakatan itu dimenangkan berdasarkan kualitas tapi sayangnya harganya kurang tepat.
Pembagian ini bukanlah kecelakaan kode. Lisensi Expansion Program dari Arbitrum mengenakan biaya 10% dari pendapatan bersih pada setiap chain di ekosistemnya, dengan 8% masuk ke kas ArbitrumDAO dan 2% ke asosiasi pengembangnya.
Berbeda dengan itu, Ethereum tidak mengenakan biaya seperti itu. Upgrade Dencun pada Maret 2024 sengaja menurunkan biaya yang dibayar layer-2 untuk mengirim data, sehingga tagihan US$1.538 itu adalah harga standar Ethereum sesuai desainnya.
“Waktu saya mengerjakan HTTP, saya sering bilang, “tidak ada uang di protokol”. Lalu dunia kripto seolah membuktikan pernyataan itu tidak sepenuhnya benar. Tapi ketika aplikasi nyata mulai muncul di chain, kita akhirnya sadar memang demikian. … Uang selalu ada di aplikasi, bukan pada protokolnya,” ucap CEO BitGo, Mike Belshe, yang menarik kesimpulan lebih tajam dari kasus yang sama.
Investor Fiskantes bahkan melangkah lebih jauh, menyebut pembagian ini adalah krisis identitas yang lahir dari lima tahun performa buruk.
Menurut penilaiannya, Ethereum mencoba menjadi segalanya untuk semua orang dan kini kesulitan menangkap nilai bisnis sekaligus berfungsi sebagai uang.
Apa Arti Perdebatan Ini untuk ETH
Latar belakang pasar menjelaskan munculnya kekhawatiran ini. ETH berada di kisaran US$1.795, turun sekitar 41% selama setahun terakhir, namun kapitalisasi pasarnya yang mencapai US$216,7 miliar tetap di peringkat kedua di antara seluruh aset kripto.
Pembacaan bullish menganggap ETH sebagai uang, bukan saham. Dari sudut pandang ini, setiap chain korporat baru yang menggunakan ETH untuk gas dan jaminan memperkuat peran moneternya, meskipun biaya settlement yang diterima tetap tipis. Pemasukan dari biaya memang bukan fokus utamanya.
Sedangkan sudut pandang bearish memperlakukan ETH sebagai klaim terhadap arus kas. Dari perspektif ini, pembagian pendapatan 0,15% dari pelanggan baru terpenting Ethereum justru jadi peringatan, bukan kemenangan, dan diskonnya tidak jelas akan berakhir kapan.
Meskipun demikian, pertanyaan soal “kematian” dan penilaian (valuasi) itu tidak sama. Apapun pembagian hasilnya, sebuah broker dengan hampir 28 juta pelanggan baru saja mempertaruhkan produk on-chain andalannya di ekosistem Ethereum. Ini jelas kebalikan dari sinyal kematian.
Kedua pihak sepakat dalam satu hal. Robinhood memilih stack Ethereum karena dinilai layak, dan sekarang para trader yang mempertimbangkan prospek Ethereum di Juli 2026 bisa mendapatkan tolok ukur yang lebih jelas daripada sebelumnya.
Pertanyaan terbuka berikutnya adalah apakah Ethereum akan merevisi harga untuk settlement layer yang ditawarkan, atau tetap menjualnya di harga marginal sementara aplikasi yang mengantongi margin keuntungannya.
