Insiden depeg terbaru yang melibatkan sUSD dari Synthetix menyoroti bahwa sektor ini tetap penuh risiko meskipun ada potensi besar dari stablecoin algoritmik.
Insiden sUSD bukanlah yang pertama mengungkap kerentanan stablecoin algoritmik. Dari tantangan teknis dan tekanan regulasi hingga menurunnya kepercayaan komunitas, proyek di ruang ini harus menghadapi banyak rintangan untuk bertahan dan berkembang.
Lanskap Pasar Stablecoin Algoritmik
Stablecoin algoritmik, yang mempertahankan nilainya tanpa dukungan aset langsung, pernah dianggap sebagai terobosan dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi). Namun, menurut data CoinMarketCap dari April 2025, total kapitalisasi pasar stablecoin mencapai US$234 miliar, sementara stablecoin algoritmik hanya sekitar US$458 juta, setara dengan hanya 0,2%.
Perbedaan mencolok ini mencerminkan kenyataan bahwa stablecoin algoritmik belum mendapatkan kepercayaan luas dari komunitas. Kegagalan profil tinggi seperti keruntuhan UST/LUNA pada tahun 2022, ditambah dengan ketidakpastian regulasi seperti kerangka MiCA UE, telah memicu skeptisisme.
Baru-baru ini, depeg sUSD dari Synthetix adalah contoh khas dari risiko yang melekat pada model ini.
Pembahasan Mendalam tentang Depeg sUSD Synthetix
Synthetix adalah protokol DeFi terkenal yang dikenal dengan sistem aset sintetisnya. Dalam ekosistem ini, sUSD adalah stablecoin algoritmik yang dirancang untuk mempertahankan nilainya pada 1 USD, didukung oleh token SNX dan data harga dari Chainlink.
Namun, sUSD menghadapi tantangan signifikan dengan depeg yang berkepanjangan baru-baru ini. Pada waktu publikasi laporan BeInCrypto, sUSD diperdagangkan pada 0,77 USD, yang telah berlangsung sejak akhir Maret 2025. Penyebab utamanya adalah penarikan penyedia likuiditas besar dari pool sBTC/wBTC di Curve, yang memicu tekanan jual yang intens pada sUSD. Ini memaksa pengguna untuk mengonversi aset sintetis lain seperti sETH atau sBTC menjadi sUSD, memperburuk penurunan harga.
Pada 21 April 2025, Kain Warwick, pendiri Synthetix, mengumumkan di X bahwa tim telah menerapkan mekanisme staking sUSD untuk mengatasi masalah tersebut. Namun, dia menjelaskan bahwa mekanisme tersebut masih manual dan belum memiliki antarmuka pengguna (UI) yang sepenuhnya berfungsi, yang diharapkan akan diluncurkan dalam beberapa hari.
“Update tentang depeg sUSD. Kami telah menerapkan mekanisme staking sUSD tetapi masih sangat manual sampai UI aktif dalam beberapa hari. Berikut adalah pandangan saya dari discord,” ujar Kain Warwick, pendiri Synthetix.
Warwick lebih lanjut menyatakan bahwa jika mekanisme insentif (carrot) tidak efektif, Synthetix akan mengadopsi langkah-langkah yang lebih ketat (stick) untuk mendorong staker di pool 420 berpartisipasi lebih aktif. Dia menekankan bahwa, dengan kekayaan bersih kolektif staker SNX mencapai miliaran USD, Synthetix memiliki sumber daya keuangan untuk menstabilkan sUSD dan melanjutkan pengembangan produk turunan di layer-1.
Tidak Ada Proyek Stablecoin Algoritmik yang Berhasil
Sebelum insiden depeg sUSD, pasar menyaksikan keruntuhan dramatis UST/LUNA pada tahun 2022. UST, stablecoin algoritmik Terra, mengalami depeg parah, menyeret nilai LUNA dari US$120 menjadi hampir nol. Peristiwa ini menyebabkan kerugian miliaran USD dan secara signifikan mengikis kepercayaan pada model stablecoin algoritmik.
Baru-baru ini, ‘Godfather of DeFi’, Andre Cronje, di balik Sonic (sebelumnya Fantom), juga mengubah arah. Sonic awalnya mengembangkan stablecoin algoritmik berbasis USD tetapi kemudian beralih ke stablecoin yang dipatok ke dirham UEA.
“Cukup yakin tim kami memecahkan stablecoin algoritmik hari ini, tetapi siklus sebelumnya memberi saya PTSD yang parah sehingga tidak yakin apakah kami harus menerapkannya,” ucap Cronje.
Selain risiko teknis, stablecoin algoritmik menghadapi tekanan regulasi yang meningkat. Regulasi MiCA UE, yang berlaku sejak Juni 2024, memberlakukan standar ketat pada penerbit stablecoin untuk memastikan perlindungan konsumen dan stabilitas keuangan. Di bawah MiCA, stablecoin algoritmik diklasifikasikan sebagai ART (Asset-Referenced Token) atau EMT (E-Money Token), yang mengharuskan proyek untuk memenuhi tuntutan kepatuhan yang kompleks.
Ini meningkatkan tekanan pada pengembang, terutama karena yurisdiksi lain juga memperketat regulasi kripto.
Contoh-contoh ini menunjukkan kerentanan stablecoin algoritmik terhadap guncangan likuiditas dan sentimen pasar, terutama karena kurangnya dukungan aset langsung.
Potensi Stablecoin Algoritmik
Meski menghadapi tantangan, stablecoin algoritmik masih memiliki potensi pengembangan. Sebuah postingan Maret 2025 di X oleh CampbellJAustin menyarankan bahwa stablecoin algoritmik terdesentralisasi generasi berikutnya mungkin saja bisa diwujudkan jika pelajaran diambil dari kegagalan masa lalu.
“Saya sebenarnya berpikir bahwa stablecoin algoritmik terdesentralisasi generasi berikutnya mungkin saja bisa diwujudkan. Saya juga berpikir bahwa komunitas kripto tidak akan melakukannya dengan benar karena kendala utamanya adalah ekonomi dan manajemen risiko, bukan teknologi,” ujar CampbellJAustin.
Namun, proyek-proyek harus fokus membangun lebih banyak mekanisme stabilitas harga, menggabungkan algoritma dengan perlindungan likuiditas untuk berhasil. Selain itu, mereka harus bersiap untuk persyaratan regulasi, terutama di wilayah dengan aturan ketat seperti Uni Eropa. Transparansi dalam operasi, audit rutin, dan komunikasi yang jelas dengan pengguna sangat penting untuk membangun kembali kepercayaan komunitas.
Dengan menangani faktor-faktor ini, proyek di bidang ini dapat memanfaatkan peluang untuk mendapatkan kembali kepercayaan dan mendorong inovasi.
Penyangkalan
Seluruh informasi yang terkandung dalam situs kami dipublikasikan dengan niat baik dan bertujuan memberikan informasi umum semata. Tindakan apa pun yang dilakukan oleh para pembaca atas informasi dari situs kami merupakan tanggung jawab mereka pribadi.
Selain itu, sebagian artikel di situs ini merupakan hasil terjemahan AI dari versi asli BeInCrypto yang berbahasa Inggris.