Dari Pilot ke Produk dan Ujian Baru untuk Fundamental

September adalah bulan yang sibuk dengan RWA Summit, KBW, dan Token2049 yang berlangsung berturut-turut. Satu hal yang jelas: sekuritas yang ditokenisasi akan tetap ada, dan pertanyaannya berfokus pada “bagaimana” dan “kapan” daripada “apa” dan “mengapa.”

Berikut adalah lima hal penting dan apa yang mereka isyaratkan untuk tahun depan.

Utilitas DeFi Kurang Dihitung Karena Infrastruktur Terbaik Berjalan dengan Tenang

Pasar masih belum menyadari apa yang terjadi ketika aset yang ditokenisasi benar-benar berfungsi di onchain. Manfaat praktis saat ini adalah akses dan programabilitas untuk investor onchain: jendela penyelesaian 24/7, akses ke sekuritas baru di onchain, data yang jelas, dan rekonsiliasi yang lebih cepat.

Konektivitas DeFi sedang dipecahkan untuk RWA. Desain yang berbeda muncul untuk menghubungkan aset institusional dengan likuiditas onchain:

• Horizon mengambil jalur aset berizin, akses tanpa izin di pasar blue-chip.
• Pendle mendukung struktur berizin atau tanpa izin melalui primitif hasil/opsi.
• Centrifuge menggunakan token terbungkus pada saham dana profesional (deRWA) untuk memberikan opsi. 

Di balik layar, standar seperti ERC-4626 dan ERC-7540 menjadi dasar aliran ini. Dalam kasus kami, 4626 menangani akuntansi vault real-time dan 7540 menangani langganan dan penebusan yang diantrekan, sehingga instrumen berperilaku seperti perangkat lunak sambil memenuhi persyaratan institusional. Standar ini membuat RWA dapat dikomposisi, memungkinkan manajemen likuiditas dan risiko di seluruh protokol.

Setelah RWA dapat dikomposisi, mereka berhenti menjadi “kategori” dan menjadi fitur dari pasar modal onchain.

“Crypto is Fintech” Kini Menjadi Standar

Di berbagai pertemuan RWA baru-baru ini, pergeseran yang sama terjadi: blockchain bergerak ke latar belakang. Jalur pembayaran, stablecoin, neobank, dan kartu mengirimkan distribusi konsumen sementara chain bekerja di balik layar. Pengguna menginginkan hasil, bukan mekanisme. Jika seseorang mendapatkan eksposur S&P 500 dalam sebuah aplikasi, mereka peduli tentang indeksnya, bukan bahwa itu disampaikan melalui tokenisasi. Jika sebuah kartu membayar 8% hadiah yang bersumber dari pinjaman DeFi, mereka peduli tentang hadiahnya, bukan jalurnya.

Tokenisasi tidak lagi menjadi latihan inovasi. Ini adalah tumpukan operasional untuk penerbitan, distribusi, dan alur kerja perbendaharaan dan risiko yang mengelilinginya.

Kami memasuki siklus dengan SPXA yang sudah aktif. Eksposur S&P 500 pada jalur yang dapat diprogram dengan tolok ukur S&P Dow Jones Indices dan Janus Henderson sebagai manajer sub-investasi. Itu membuat percakapan menjadi konkret: tim bertanya bagaimana kami menciptakan likuiditas, bagaimana langganan dan penebusan berjalan, dan bagaimana pelaporan dilakukan, daripada memperdebatkan “token.”

Seiring tokenisasi bergerak dari pilot ke inti keuangan, produk yang menang akan menjadi blok bangunan fintech yang menghilang ke dalam aplikasi dan alur kerja.

Manajer Institusi Sudah Lewat “Jika”. Pertanyaannya adalah Seberapa Cepat

Fase keraguan sudah berakhir. Manajer besar menetapkan jadwal penerapan dan menetapkan pemilik untuk kustodi, kontrol transfer, distribusi, dan pelaporan. Tugasnya praktis: memetakan mandat, mendefinisikan model operasi, dan menghubungkan ke sistem yang sudah digunakan.

Di sisi pasar, Aave Horizon menyediakan titik referensi yang berguna. Pengguna yang memenuhi syarat dapat meminjam likuiditas onchain terhadap perbendaharaan yang ditokenisasi dan kredit AAA, sehingga RWA berfungsi sebagai jaminan daripada hanya penyimpan nilai. Pola akses terkontrol dengan jalur yang jelas menuju likuiditas inilah yang mempercepat peluncuran institusional.

Untuk menjaga produk baru tetap sesuai jadwal, para pendiri juga memerlukan jalur. Itulah tujuan dari RWA Bento: US$500.000 dari Onigiri Capital dan US$100.000 dalam kredit infrastruktur Centrifuge sehingga tim dapat bergerak dari prototipe ke distribusi tanpa membangun ulang infrastruktur inti.

Fragmentasi Baik Ketika Uang Bergerak Bebas

Akan ada banyak chain dan banyak stablecoin. Itu dapat diterima jika nilai bergerak di antara mereka dengan tanpa gesekan yang terlihat. Dua hal yang penting: transfer antar chain yang terasa instan, dan pertukaran atomik, berbiaya rendah antara stablecoin.

Detail implementasi ada di backend. Mint dan burn kanonik, pesan yang andal, dan abstraksi chain memungkinkan manajer beroperasi dari pusat dan mendistribusikan ke cabang. Investor berlangganan dan menebus di jaringan yang sudah mereka gunakan, sementara routing dan penanganan gas tetap di bawah permukaan.

Instrumen RWA utama membawa kontrol akses dan kait transfer mereka sendiri pada jalur asli. Ketika distribusi yang lebih luas diperlukan, pembungkus seperti deRWA menyediakan jalur terpisah ke DeFi dengan aturan tingkat pembungkus, bukan pewarisan 1:1 dari aturan instrumen utama.

Lakukan ini dengan baik, dan pengguna tidak harus memilih chain. Likuiditas terasa seperti satu kolam, dan penerbitan serta aktivitas sekunder meningkat tanpa alat baru untuk pengguna akhir.

Investor Akhirnya Menilai Protocol Seperti Bisnis

Pusat gravitasi bergeser dari hype dan narasi ke fundamental. Investor ingin melihat pendapatan, ekonomi unit, jalur menuju profitabilitas, dan pertumbuhan berkelanjutan yang didukung oleh tim kepemimpinan yang kredibel dan IR yang disiplin.

Untuk perbendaharaan dan produk indeks, fokusnya adalah pada biaya, manajemen durasi, dan ketelitian operasional. Untuk kredit, itu adalah buffer kerugian, koleksi, dan batas eksposur. Untuk platform, itu adalah biaya berulang, tingkat layanan, pelaporan siap audit, dan tata kelola yang mengikuti aset.

Narasi masih penting untuk arah, tetapi nilai yang tahan lama mengikuti arus kas, kontrol, dan eksekusi.

Apa yang Ditonton Selanjutnya

Produk indeks menjadi jaminan standar. SPXA menunjukkan bagaimana eksposur pasar yang dikenal bertemu dengan jalur yang dapat diprogram. Harapkan token dana indeks bergabung dengan perbendaharaan dan kredit sebagai jaminan dasar dalam pinjaman dan lindung nilai onchain.

deRWA memperluas distribusi. Membungkus aset institusional sebagai deRWA menempatkannya di DEX, wallet, dan pasar pinjaman yang sudah sering digunakan oleh pengguna. Hal ini mengurangi gesekan integrasi baik untuk builder maupun trader.

Abstraksi chain menjadi standar dasar. Penerbit akan mengharapkan kontrol hub-and-spoke, abstraksi chain, dan pesan lintas chain yang dapat diaudit langsung dari awal. Perdebatan lintas chain seharusnya ada di backend, bukan di ruang rapat.

Builder mendapatkan modal plus infrastruktur. Program yang menggabungkan pendanaan dengan infrastruktur mempercepat waktu ke pasar. RWA Bento adalah salah satu template: para pendiri dapat fokus pada penjaminan, asal-usul, distribusi, dan risiko, bukan membangun ulang infrastruktur inti.

RWA bergerak dari tahap uji coba ke produksi. Tumpukan ini terbuka, modular, dan dirancang untuk memenuhi persyaratan institusional. Langkah selanjutnya bergantung lebih dari sekadar eksekusi. Ini memerlukan standar yang dapat dioperasikan yang bekerja di seluruh chain, pengungkapan yang siap diaudit secara berkala, kustodi yang tangguh dan respons insiden, serta distribusi yang menjangkau pengguna tanpa mengekspos infrastruktur. Tambahkan kerangka kebijakan yang jelas dan likuiditas sekunder yang lebih dalam, dan tokenisasi menjadi infrastruktur keuangan biasa. Dari sana, pasar berkembang.