Sebuah laporan baru dari short-seller telah dirilis tentang BitMine Immersion Technologies, Inc. (BMNR), salah satu perusahaan Ethereum Digital Asset Treasury (DAT) terbesar. Laporan ini berpendapat bahwa investor tidak lagi memiliki alasan untuk membayar premi untuk kendaraan investasi kripto tidak langsung seperti BMNR.
Laporan yang diterbitkan oleh Kerrisdale Capital, sebuah perusahaan short-selling aktivis yang terkenal, menyatakan bahwa mereka memegang posisi short dalam saham BMNR.
Siklus Vicious Dilusi BMNR
Kerrisdale Capital didirikan oleh Sahm Adrangi pada tahun 2009. Perusahaan ini terkenal dengan laporan riset kritisnya tentang perusahaan yang “overvalued” atau “bermasalah”, yang sering kali berdampak signifikan pada pasar.
SponsoredLaporan Kerrisdale mengklaim bahwa BMNR meniru strategi yang pernah berhasil digunakan oleh MicroStrategy (MSTR). Inti dari strategi ini adalah meningkatkan ETH per saham dengan menerbitkan saham baru pada premi terhadap Net Asset Value (NAV) perusahaan, mengumpulkan modal, dan kemudian menggunakan dana tersebut untuk membeli lebih banyak Ethereum.
Namun, Kerrisdale berpendapat bahwa model ini tidak lagi berfungsi, karena kelangkaan dan antusiasme “meme” yang dulu mendorong premi MSTR telah memudar. Memang, premi MSTR (mNAV) baru-baru ini turun dari 2,0x–2,5x menjadi kurang dari 1,5x.
Dalam situasi ini, BMNR telah menerbitkan lebih dari US$10 miliar dalam saham baru hanya dalam tiga bulan. Meskipun total kepemilikan ETH-nya terus meningkat, laju pertumbuhan ETH per saham telah melambat secara signifikan. Premi mNAV BMNR anjlok dari lebih dari 2,0x pada bulan Agustus menjadi sekitar 1,2x sebulan kemudian.
Kerrisdale juga menuduh BMNR menjadi kurang transparan dalam pengungkapannya saat “flywheel” mereka mulai melambat. Sejak 25 Agustus, BMNR secara halus menghilangkan jumlah saham terbaru dan angka NAV per saham dari siaran pers mingguan mereka.
Kerrisdale menafsirkan ini sebagai BMNR menyembunyikan metrik yang dulu digunakan untuk membuktikan pertumbuhannya saat pertumbuhan per sahamnya melambat. Menurut mereka, ini tidak ada hubungannya dengan nilai intrinsik Ethereum. Perusahaan memprediksi bahwa premi NAV untuk banyak perusahaan DAT, termasuk BMNR, akan terus runtuh. Ini karena regulasi kripto semakin longgar dan investasi langsung menjadi lebih mudah.
Sebaliknya: Wood dan Thiel Tetap Optimistis
Meski pandangan ini pesimistis, ada argumen kuat yang menyatakan bahwa BMNR memiliki masa depan cerah. Investor terkemuka percaya strategi berfokus kripto dan akumulasi ETH agresifnya adalah inovatif.
Peter Thiel, seorang investor Wall Street terkenal dan investor awal BMNR, telah mengungkapkan kepemilikan 9,1% saham di perusahaan tersebut. ARK Invest, sebuah dana yang dikenal dengan fokusnya pada saham teknologi yang dipimpin oleh Cathie Wood, saat ini memegang 6.456.242 saham (3,61%) dari BMNR.
Wood dikenal optimistis terhadap strategi akumulasi ETH agresif BMNR. Dia juga secara publik menekankan nilai jangka panjang ETH. Dana miliknya baru-baru ini membeli lebih dari 54.000 saham tambahan BMNR pada bulan Oktober.
Harga saham BMNR, yang telah naik melewati US$63,00 pada hari Selasa, mengalami penurunan kecil setelah laporan short dari Kerrisdale Capital dirilis, dan ditutup pada US$60,00 per saham pada hari Rabu.
