Keputusan Grayscale untuk merubah Zcash Trust menjadi ETF telah memicu salah satu perdebatan paling polar di ekosistem privacy coin.
Bagi para pendukung Zcash dan para puritan desentralisasi, langkah ini lebih dari sekadar produk investasi baru. Bagi mereka, ini menandakan potensi pengambilalihan aset kripto berbasis privasi oleh institusi yang sebenarnya ingin dihindari.
SponsoredPrivacy Coin dalam ETF? Kritikus Mengatakan Ini Merusak Misi
Pengajuan ini, yang diajukan pada 26 November 2025, bertujuan untuk mengubah sebuah trust yang mempunyai lebih dari 394.000 ZEC, yang bernilai sekitar US$197 juta, menjadi exchange-traded fund (ETF) yang sepenuhnya diatur.
Eric Van Tassel, seorang pengguna di X (Twitter), berargumen bahwa ZEC ETF secara fundamental tidak sejalan dengan tujuan Zcash.
“Saya berharap ZEC tidak pernah mendapatkannya, karena begitu itu terjadi, aset tersebut tidak lagi terdesentralisasi,”
ujar Eric mengatakan, menyebut ETFs sebagai “kuda Trojan.”
Kritik Eric bukan terhadap ETF sebagai instrumen keuangan, tetapi tentang struktur kontrol yang diciptakannya. Berbeda dengan perdagangan spot di exchange kripto, ETF memusatkan pengaruh di antara perusahaan Wall Street yang membuat keputusan perdagangan, pasar, dan kustodian.
Bagi sebuah privacy coin, konsentrasi tersebut sangat berpengaruh.
“ETF secara efektif berarti nilai aset akan sangat dipengaruhi dan dikendalikan oleh Wall Street,” Eric memperingatkan.
Pengajuan SEC menunjukkan bahwa Grayscale Zcash Trust mengendalikan sekitar 2,4% dari total sirkulasi ZEC, sudah memberikan aset tersebut salah satu konsentrasi institusional tertinggi di antara privacy coin. Mengubah trust menjadi ETF akan lebih memperluas pengaruhnya.
Sponsored SponsoredIndustri kripto sudah melihat sisi negatifnya. Ketika Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) berubah menjadi ETF pada Januari 2024, penebusan menciptakan tekanan jual yang intens. Sentimen umum adalah bahwa gelombang penebusan serupa dapat menyerang Zcash.
Data menguatkan kekhawatiran ini, menunjukkan pasar masih mengingat hari-hari ketika aliran keluar GBTC berulang kali menekan harga Bitcoin lebih rendah. Eric berargumen bahwa dinamika tersebut bukan kebetulan.
“Dump terbaru dipengaruhi oleh institusi besar yang sekarang mengendalikan banyak dari aset ini… Tujuan akhir mereka adalah untuk menghancurkan kripto atau sepenuhnya mengendalikannya sebagai bagian dari agenda CBDC mereka,” tambahnya.
Sementara itu, Grayscale Zcash Trust sudah memperlihatkan tanda-tanda peringatannya.
- NAV/Share: US$42,59
- Harga Pasar: US$35,05
- Diskon: sekitar 18%
Diskon yang curam ini menunjukkan bahwa para pemegang saham mungkin mengantisipasi tekanan harga lebih lanjut, atau setidaknya tidak mau membayar nilai penuh untuk aset yang mungkin segera menghadapi tekanan penjualan terkait ETF.
Trust ini saat ini mengelola US$205,7 juta, membebankan rasio biaya 2,5%, dan memiliki 4,83 juta saham yang beredar. Biaya tinggi dan ketidakpastian regulasi bisa menjelaskan mengapa investor memprediksi gejolak di masa mendatang.
Mengapa Zcash Berhasil Mengungguli, dan Mengapa Itu Mungkin Berakhir
Meski menghadapi hambatan regulasi, ZEC telah mengungguli beberapa altcoin utama dalam beberapa bulan terakhir. Para kritikus berargumen bahwa ini terjadi karena belum berada di bawah kontrol ETF, sehingga pergerakan harganya lebih organik dan kurang rentan terhadap aliran institusional.
“Fakta bahwa Zcash saat ini tidak memiliki ETF mungkin menjadi alasan bagus mengapa Zcash bergerak dengan baik,” Erin menyatakan.
Dia bahkan berspekulasi bahwa struktur Bitcoin yang didorong oleh ETF telah membatasi kenaikannya:
Sponsored Sponsored“Saya melihat US$140.000 hingga US$150.000 sebagai batas tertinggi untuk Bitcoin dalam siklus ini… Uang akan bergulir ke aset yang tidak dikendalikan oleh ETF ini,” dia menunjukkan.
SEC, bukan Electric Coin Company (yang mengembangkan Zcash), akan menentukan nasib dari Zcash ETF. Jika disetujui, ini akan menandai ETF pertama yang terkait dengan privacy coin utama, berpotensi menulis ulang jalur regulasi untuk aset serupa.
Namun, implikasinya melampaui kebijakan. Zcash dibangun untuk privasi finansial di tengah era pengawasan.
Pertanyaannya sekarang adalah apakah misi tersebut dapat bertahan dari tarikan gravitasi Wall Street, atau apakah, seperti yang dikritik memperingatkan, ETF akan mengubah ZEC dari alat terdesentralisasi dan fokus privasi menjadi aset institusional yang dikendalikan ketat.
Mungkin, ketakutan ini menjelaskan mengapa token ZEC Zcash hanya naik sekitar 0,7% dalam 24 jam terakhir meskipun ada minat yang dinyatakan dari Grayscale.
