Memo bulan Juli dari Benjamin Cowen memprediksi dasar berikutnya untuk Bitcoin akan terjadi pada kuartal keempat tahun 2026. Perhitungan musiman Cowen menunjukkan level terendah mendekati US$44.000, dan kerangka analisisnya kini resmi masuk ke mode pemantauan bottom.
Cowen, anggota dewan ahli Market Intelligence BeInCrypto, menyampaikan bahwa reset kali ini lebih bergantung pada waktu, bukan hanya pada satu level harga tertentu. Proyeksinya berada di zona US$44.000 hingga US$47.000 yang juga telah diidentifikasi oleh model-model BeInCrypto satu minggu sebelumnya.
Analogi Tahun 2019 Kehabisan Waktu
Inti dari memo ini membandingkan puncak Oktober 2025 dengan puncak Juni 2019. Kedua puncak itu muncul di tengah kondisi apatis, bukan euforia, dan keduanya tercapai beberapa minggu sebelum kebijakan pengetatan kuantitatif secara resmi berakhir.
Bitcoin (BTC) saat ini sudah menjalani 282 hari penurunan harga. Pada analog 2019, dasar terbentuk di hari ke-261, ketika crash pandemi Maret 2020 mengubah semua indikator secara drastis dalam waktu yang sama.
Cowen melihat peristiwa crash tersebut sebagai guncangan eksternal, bukan mekanisme siklus. Karena analogi itu berakhir tanpa peristiwa serupa, ia memperkirakan reset kali ini akan terjadi seiring berjalannya waktu.
Jalur saat ini berada di 0,520 dari rekor Oktober 2025 di atas US$126.000, turun 48%. Sementara itu, perhatian pasar ritel belum kembali. Jumlah tayangan baru di saluran YouTube aset kripto utama masih di kisaran 389.000, jauh lebih kecil dari puncak 2021 yang hampir mencapai empat juta.
Data tersebut sejalan dengan gambaran umum sentimen kripto yang masih lesu seperti yang dilaporkan BeInCrypto pekan ini. Cowen menyebutnya sebagai ciri khas apatis dan ini membedakan siklus kali ini dari puncak yang penuh euforia pada 2017 dan 2021.
Tahun Tengah Simpan Penurunan Terbesar di Akhir
Tahun 2026 merupakan tahun pemilu paruh waktu di AS, secara historis menjadi tahun terlemah dalam siklus empat tahunan Bitcoin. Pemilu paruh waktu sebelumnya di 2014, 2018, dan 2022 semuanya menunjukkan penurunan di paruh kedua tahun, serta tidak ada yang reli hingga akhir tahun.
Bulan Juli biasanya cenderung positif di tahun-tahun tersebut, dan 2026 pun mengikuti pola itu. namun, baik Agustus maupun September selalu menunjukkan hasil negatif di tiga pemilu paruh waktu terakhir, di mana kerugian Agustus mencapai antara 15% sampai 18%.
Ukuran performa tahun berjalan versi Cowen telah naik ke 0,731, kembali di atas rata-rata tahun pemilu paruh waktu. Jika mengikuti pola penurunan historis, angka ini bisa turun ke sekitar 0,49 pada akhir tahun, yang mengindikasikan harga mendekati US$43.800.
Ia menegaskan angka ini hanya proyeksi ilustratif dari tiga pengamatan, bukan target harga. Meski demikian, arah pergerakannya selalu konsisten di tiga tahun pemilu paruh waktu sebelumnya.
Dua dari siklus tersebut mencapai dasar harga di tahun pemilu paruh waktu, yaitu Desember 2018 dan November 2022. Siklus 2014 melanjutkan penurunan hingga Januari 2015, sehingga awal 2027 masih menjadi kemungkinan.
Latar belakang ekonomi makro juga menambah tekanan. The Warsh Fed telah menghapus bias pelonggaran, sementara disinflasi yang dipicu energi mulai memudar, sehingga suku bunga riil tetap tinggi hingga jendela waktu kuartal keempat tersebut.
Mengapa Reset On-Chain Belum Selesai
Data on-chain menjelaskan kenapa Cowen masih ragu bahwa harga terendah sudah tercapai. MVRV Z-Score sekarang berada di 0,395, dan dasar siklus sebelumnya baru terbentuk setelah metrik ini turun di bawah nol.
Agar reset itu terjadi, harga harus turun di bawah harga realisasi; biaya rata-rata pasar secara agregat mendekati US$53.000. Level terendah pada awal musim panas sekitar US$57.000 sudah cukup dekat, tapi belum benar-benar mencapainya.
Jadi, estimasi Cowen di US$43.800 berada dalam koridor antara harga realisasi dan harga seimbang di US$37.700. Penilaian risiko secara umum pun mendukung analisis tersebut: risiko on-chain di 0,188 dan risiko Bitcoin di 0,311, keduanya jauh lebih rendah dari level puncaknya setahun lalu.
Namun, proses reset valuasi ini masih belum sedalam fase kritis pada Juli 2022. Model BeInCrypto pun sampai di area yang sama satu minggu sebelumnya.
Analisis BeInCrypto untuk 91 hari terakhir bear market memperkirakan dasar harga ada di antara US$44.000 dan US$47.000 pada awal Oktober. Prediksi ini muncul dari regresi data penurunan harga sebelumnya dan Fibonacci retracement logaritmik yang bertemu di zona tersebut.
Titik tengah Fibonacci logaritmik berada di US$44.428, hanya sekitar US$700 dari angka Cowen. Jadi, dua kerangka analisis independen sekarang sama-sama menunjuk pada level dasar serta kuartal yang sama.
Prediksi dari institusi menunjukkan kisaran yang serupa. Debat level bawah Bitcoin saat ini berkisar pada prediksi Standard Chartered di US$59.000 sebagai batas bawah dan skenario Galaxy di US$40.000, dan keduanya menolak kemungkinan koreksi lebih dalam di siklus ini.
Pantauan Titik Bawah Bitcoin Dimulai, Tapi Konfirmasi Masih Jauh
Cross profit dan loss pada suplai menjadi pemicu bagi Cowen. Suplai yang mengalami kerugian sempat melebihi suplai yang dalam posisi untung pada titik terendah musim panas, kondisi yang secara historis seringkali mendahului masuknya fase bottoming.
Pantulan harga setelah itu membuat suplai yang tercatat untung naik kembali menjadi 56,83%. Cowen menilai gejolak tersebut sebagai sesuatu yang wajar di fase bottoming yang biasanya berjalan beberapa bulan, bukan satu peristiwa singkat.
Cowen menulis:
“Kerangkanya sudah berada pada mode pantauan titik bawah, dengan kemungkinan besar titik terendahnya masih berjarak beberapa bulan, bukan minggu.”
Permintaan secara struktural juga mulai menurun. Kepemilikan ETF sempat memuncak di atas 1,25 juta BTC pada akhir 2025 dan kini perlahan turun, dengan penurunan semakin curam dalam beberapa minggu terakhir. Permintaan tambahan yang menyerap suplai saat harga naik pun sudah berkurang.
Struktur harga juga menunjukkan hal serupa. Bitcoin berhasil naik kembali di atas SMA 200 minggu di kisaran US$63.100, namun pergerakan naik-turun seperti ini juga sempat terjadi pada tahun 2022 sebelum harga benar-benar menyentuh titik terendah.
Pada kerangka kerjanya, konfirmasi memerlukan dua penutupan mingguan berturut-turut di atas SMA 50 minggu di kisaran US$86.500. Harga Bitcoin saat ini sekitar US$63.158, turun 2,7% dalam 24 jam, masih sekitar 37% di bawah level tersebut.
Cowen juga melihat peluang bullish. Saat ini harga berada di persentil pertama pada model kuantitatif jangka panjangnya, permintaan di era ETF bisa mengangkat batas bawah, dan sepinya pelaku pasar membuat hanya sedikit penjual paksa yang harus menjual sebelum harga benar-benar jatuh.
Untuk saat ini, kalender, pemulihan on-chain, dan model dari BeInCrypto mengarah ke jendela waktu yang sama. Ujian berikutnya akan datang segera, karena bulan Agustus akan memperlihatkan apakah pola pertengahan siklus akan terulang atau akhirnya putus.
