Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH) menghadapi expiry options kuartalan terbesar di 2026, dengan nilai nosional gabungan US$15,15 miliar yang akan diselesaikan di Deribit pada hari Jumat pukul 08:00 UTC.
Peristiwa ini akan menghapus hampir 40% dari total open interest options di kedua aset kripto tersebut. Keduanya diperdagangkan jauh di bawah level maksimal pain masing-masing, sehingga memicu potensi volatilitas harga sebelum dan setelah settlement.
Reset Derivatif Terbesar di Q1
Options BTC mewakili US$13,03 miliar dari total eksposur, dengan 189.792 kontrak dalam open interest. ETH menambah lagi US$2,12 miliar dalam 1.029.679 kontrak.
Rasio put-to-call untuk kedua aset adalah 0,57, yang menunjukkan posisi call yang dominan meskipun suasana pasar secara umum cenderung bearish.
Max pain Bitcoin berada di US$74.000, sementara max pain ETH ada di US$2.250. Dengan BTC diperdagangkan di sekitar US$68.685 dan ETH sekitar US$2.057, keduanya masih jauh di bawah level tersebut.
Selisih harga itu dapat menjadi daya tarik yang menarik harga naik menjelang settlement, karena market maker menyesuaikan strategi hedging mereka.
Para analis di Greeks.live menyoroti bahwa ini merupakan expiry options terbesar di kuartal pertama, dengan hampir 40% semua options akan berakhir.
“Tanggal kadaluarsa utama untuk options di Q1 sudah dekat, dan akan menjadi expiry options terbesar pada kuartal pertama tahun ini, dengan hampir 40% options akan berakhir,” tulis mereka di X.
Posisi Institusi Menunjukkan Cerita yang Berbeda
Walaupun sentimen jangka pendek cenderung bearish, data block trade justru menunjukkan hal yang berbeda. Berdasarkan Greeks.live, data block trade di Deribit memperlihatkan bahwa pelaku institusi sedang agresif melakukan rolling posisi.
Banyak pelaku pasar menutup kontrak yang segera kedaluwarsa dan memindahkan posisi mereka secara masif ke call option out-of-the-money (OTM) untuk bulan Juni dan September.
Posisi ke depan tersebut menunjukkan para pemain besar menganggap kelemahan harga saat ini hanya sementara. Mereka memilih bertaruh pada pemulihan setelah expiry, daripada bertahan di level saat ini.
Sementara itu, analis Deribit mengamati bahwa ETH memiliki lebih banyak kontrak call terbuka dibandingkan kontrak put terbuka.
namun, volume put dalam 24 jam terakhir lebih tinggi dari volume call, yang mencerminkan meningkatnya aktivitas hedging menjelang settlement.
IV Crush dan Playbook Pasca Expiry
Tim analis Greeks.live memperingatkan risiko “IV crush” yang sudah di depan mata. IV front-end masih kuat menjelang masa expiry, namun setelah settlement hari Jumat selesai, kemungkinan besar volatilitas akan langsung menurun tajam.
Trader options jangka pendek saat ini menghadapi penurunan nilai theta yang sangat cepat, sedangkan penjual option jelas mendapat keuntungan.
Volume trading bullish di komoditas hampir mencapai US$850 juta pada 25 Maret, dengan rollover mendominasi nilai transaksi.
Menurut analis di Greeks.live, strategi mengambil keuntungan dari penurunan harga jelang settlement masih memiliki peluang besar.
Aksi pergerakan sesungguhnya kemungkinan baru terjadi setelah semuanya selesai pada pukul 08:00 UTC hari ini. Ketika open interest senilai US$15,15 miliar lenyap, gravitasi max pain pun ikut hilang.
Jika sejarah berulang, biasanya 3 sampai 7 hari setelah expiry kuartalan besar menghadirkan pergerakan harga yang paling menarik untuk diperjualbelikan.
Apakah BTC dan ETH memang ditekan menjelang Jumat atau justru reli menuju settlement, sepertinya akan menentukan arah pergerakan selanjutnya.
