Pasar treasury aset digital memasuki fase “PvP” yang sengit, di mana keuntungan bagi pelopor awal tidak lagi menjadi tiket pasti untuk pertumbuhan.
Treasury institusional telah mengumpulkan lebih dari 1 juta BTC dan hampir 5% dari pasokan ETH yang beredar. Akumulasi ini menjadikan mereka pemain yang langsung mempengaruhi penawaran dan permintaan pasar. Organisasi mana yang akan secara aktif memanfaatkan keuntungan ini untuk memimpin permainan? Dan mana yang akan tertinggal dalam gelombang persaingan ketat berikutnya?
PvP: Pemilihan yang Kuat?
David Duong — Kepala Riset di Coinbase — baru-baru ini menekankan bahwa pasar treasury aset digital (DAT) memasuki tahap “player-versus-player” (PvP). Premi kelangkaan yang dinikmati oleh pelopor awal mulai memudar. Pasar kini menuntut eksekusi perdagangan yang unggul, tata kelola, dan diferensiasi strategis untuk mempertahankan keunggulan kompetitif.
Sponsored“Kami berpikir permintaan teknis dari treasury aset digital akan memberikan dukungan berkelanjutan untuk pasar kripto dalam jangka pendek. Namun fenomena DAT telah mencapai titik kritis,” ujar Duong berbagi.
Menurut Duong, pasar tidak lagi berada dalam fase adopsi awal yang menandai 6–9 bulan terakhir. Namun, ini tidak berarti pasar mendekati akhir permainannya.
DAT dan perusahaan publik memegang lebih dari 1 juta BTC, sekitar 5% dari pasokan. Ini mewakili ambang batas simbolis yang mencerminkan pengaruh mereka yang dapat diidentifikasi pada dinamika penawaran dan permintaan pasar spot. DAT khusus ETH terkemuka memiliki sekitar 4,9 juta ETH, bernilai sekitar US$21,3 miliar. Ini mewakili lebih dari 4% dari total pasokan ETH yang beredar.
Peralihan ke fase “PvP” memiliki dua implikasi yang jelas.
Seiring semakin banyaknya institusi yang mengumpulkan sejumlah besar BTC dan ETH, permintaan institusional akan meningkat. Permintaan ini akan secara berkala mendukung harga dalam jangka pendek, mirip dengan dorongan likuiditas yang terlihat ketika ETF mendorong aktivitas di pasar spot. Peneliti menemukan bahwa produk institusional seperti ETF meningkatkan likuiditas dan secara tak terduga membentuk ulang struktur pasar.
Seiring meningkatnya persaingan, pelopor awal secara aktif menekan premi harga saham/biaya perdagangan di atas nilai aset bersih (NAV) yang pernah mereka nikmati. Investor mulai membandingkan kinerja di antara entitas secara langsung. MicroStrategy adalah kasus klasik. Premi perdagangan di atas NAV yang dulu sangat tinggi kini tertekan. Pasar modal dan strategi pembiayaan mereka semakin diawasi.
“Premi kelangkaan yang menguntungkan pelopor awal sudah menghilang, menurut kami. Dalam tahap PvP ini, hanya pemain yang paling disiplin dan memiliki posisi strategis yang akan berkembang,” tambah Duong menambahkan.
Dalam lingkungan “PvP” ini, kesuksesan akan menjadi milik organisasi yang mengoptimalkan eksekusi dan manajemen risiko. Ini adalah pergeseran dari mereka yang sebelumnya mengandalkan memegang posisi token besar secara pasif.
