Dari Taruhan ke Obligasi: Bagaimana Prediction Markets Menjadi Frontier Baru Wall Street

Pasar prediksi dengan cepat berubah dari sekadar keingintahuan kripto menjadi infrastruktur keuangan yang serius — namun regulator masih belum bisa memutuskan apakah ini inovasi atau perjudian.

Gugatan Massachusetts tahun 2025 terhadap Kalshi terkait kontrak NFL, meskipun sebelumnya telah disetujui oleh CFTC, menyoroti kesenjangan yang semakin lebar antara pengawasan negara bagian dan federal. Sementara itu, investasi multi-miliar Dollar dari Intercontinental Exchange (ICE) di Polymarket mendorong perdagangan berbasis peristiwa ke dalam keuangan arus utama.

Sebelumnya dianggap sebagai “perjudian yang dilegalkan,” pasar prediksi kini menarik modal institusional saat regulator berlomba untuk mendefinisikan di mana spekulasi berakhir dan inovasi keuangan dimulai.

Hukum Federal vs. Negara Bagian: Siapa yang Menentukan Garisnya?

Untuk menilai apakah pasar ini menandai fase berikutnya dari inovasi keuangan atau tetap menjadi spekulasi berisiko tinggi, BeInCrypto berbicara dengan Rachel Lin (SynFutures), Juan Pellicer (Sentora), dan Leo Chan (Sportstensor). Masing-masing menawarkan pandangan berbeda tentang kekuatan hukum dan ekonomi yang membentuk pasar prediksi menjelang tahun 2026.

Tantangan Massachusetts terhadap kontrak NFL Kalshi mengungkapkan konflik antara pengawasan federal dan negara bagian. CFTC telah menyetujui kontrak tersebut, namun negara bagian mengklasifikasikannya sebagai perjudian tanpa lisensi — sebuah perselisihan yang kini mendefinisikan bagaimana pasar peristiwa cocok dalam hukum AS.

“Investor seharusnya pada akhirnya mempercayai kerangka kerja CFTC federal, yang mendahului hukum negara bagian tentang derivatif dan secara eksplisit menyetujui kontrak NFL Kalshi. Itu memberikan kejelasan nasional di tengah tantangan negara bagian yang sedang berlangsung,” ujar Juan Pellicer, Kepala Riset di Sentora.

Leo Chan, CEO Sportstensor, menambahkan bahwa aturan tingkat negara bagian yang terfragmentasi telah menciptakan kebingungan dalam pengawasan taruhan olahraga dan mengatakan panduan federal yang konsisten akan mengembalikan kejelasan bagi platform dan peserta. Kedua eksekutif sepakat bahwa kerangka regulasi yang seragam sangat penting untuk adopsi institusional.

Volume vs. Nilai: Indikator Sebenarnya Kesehatan Pasar

Data industri dari Dune menunjukkan bahwa perdagangan mingguan di platform utama baru-baru ini mencapai lebih dari US$2 miliar, dengan Kalshi memegang sekitar 60% pasar dan Polymarket memegang sekitar 35%, masing-masing US$1,3 miliar dan US$773 juta, karena model tanpa token mendominasi total nilai terkunci.

Kritikus mencatat bahwa angka-angka ini termasuk perdagangan bolak-balik yang meningkatkan aktivitas tanpa mentransfer risiko nyata. Pemimpin industri berpendapat bahwa transparansi harus berkembang melampaui metrik volume mentah.

“Volume saja tidak mencerminkan realitas ekonomi,” terang Rachel Lin dari SynFutures. “Kita harus melaporkan open interest berbobot waktu dan net notional settled — itu menunjukkan seberapa banyak risiko yang benar-benar ditransfer ketika pasar diselesaikan.”

Lin menambahkan bahwa indikator seperti kedalaman likuiditas, trader yang didanai unik, dan tingkat retensi membantu regulator dan institusi membedakan partisipasi yang tulus dari perputaran yang dangkal. Pellicer setuju, mencatat bahwa pengungkapan standar dari open interest, jumlah trader, dan periode holding akan memperkuat kepercayaan dan membuktikan bahwa pasar ini mentransfer risiko nyata daripada menghasilkan kebisingan.

Valuasi dan Logika Investor

Polymarket telah meluncurkan Finance Hub yang menawarkan pasar ekuitas dan indeks “up/down” dan bermitra dengan Stocktwits untuk menyematkan perkiraan hasil langsung ke halaman saham — mengubah sentimen investor menjadi probabilitas yang dapat diperdagangkan.

Valuasi Kalshi sekitar US$2 miliar dan Polymarket yang dilaporkan US$9–10 miliar telah memicu perdebatan tentang keberlanjutan. Beberapa investor melihat kelipatan yang dibenarkan mengingat pertumbuhan yang cepat; yang lain melihatnya sebagai taruhan spekulatif pada efek jaringan masa depan.

“Kelipatan ini dibenarkan oleh skala yang cepat,” papar Pellicer. “Volume tahunan Kalshi mencapai US$50 miliar dari US$300 juta tahun lalu. Pasar prediksi bisa mengganggu lebih dari US$1 triliun dalam derivatif tradisional.”

Leo Chan menanggapi bahwa valuasi Polymarket mencerminkan potensinya untuk merestrukturisasi aliran informasi di seluruh keuangan global — sebuah permainan jangka panjang untuk memonetisasi wawasan kolektif daripada pendapatan jangka pendek.

Dari Sportsbooks ke Infrastruktur Keuangan

Lebih dari 60% aktivitas Kalshi tetap di bidang olahraga, namun diversifikasi akan menentukan apakah institusi melihat pasar prediksi sebagai utilitas keuangan. Lin berpendapat bahwa legitimasi akan datang dari penetapan harga hasil yang tidak dapat diukur oleh keuangan tradisional.

“Institusi tidak membutuhkan cara lain untuk memperdagangkan pendapatan atau peristiwa makro — mereka sudah memilikinya,” ucap Lin. “Nilai nyata pasar prediksi adalah dalam mengkuantifikasi apa yang tidak bisa diukur oleh keuangan tradisional: keputusan kebijakan, terobosan teknologi, dan risiko geopolitik.”

Chan mencatat bahwa adopsi meningkat selama pemilu, musim olahraga besar, atau berita terkini — masing-masing menarik pengguna baru. Pellicer menambahkan bahwa keberlanjutan bergantung pada retensi: ketika sekitar 30% pengguna baru tetap aktif, “Anda bisa mulai menyebutnya adopsi yang berarti.”

Polymarket telah bekerja sama dengan Stocktwits untuk meluncurkan pasar berbasis pendapatan, sementara X (sebelumnya Twitter) telah menyebutnya sebagai penyedia data resmi. Sementara itu, xAI telah bermitra dengan Kalshi, memperluas jangkauan pasar prediksi di luar audiens asli kripto.

Governance dan Transparansi

IMF telah memperingatkan bahwa transparansi dan tata kelola yang lemah dapat memperbesar risiko manipulasi di pasar keuangan yang tumbuh pesat — sebuah kekhawatiran yang juga berlaku untuk pasar prediksi saat mereka berkembang. Sektor ini harus mengadopsi standar tingkat institusi untuk manajemen risiko, margin, dan pengungkapan agar dapat berkembang menjadi utilitas keuangan yang kredibel.

“Pasar prediksi memerlukan margin yang disesuaikan dengan volatilitas, pengungkapan posisi secara real-time, dan audit independen,” ujar Pellicer. “Reformasi tersebut akan mengubah mereka dari alat spekulatif menjadi utilitas lindung nilai yang andal.”

Chan setuju, mengatakan bahwa pasar prediksi berperilaku seperti opsi dan harus diawasi di bawah kerangka kerja yang sebanding. Lin menekankan bahwa investor strategis — dari dana ventura hingga institusi keuangan — memberikan kredibilitas regulasi dan akses kebijakan yang penting.

Pellicer menambahkan bahwa pendukung seperti Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel, dan Vitalik Buterin membawa modal dan legitimasi, mempercepat keterlibatan kebijakan dan penerimaan publik. Pendukung utama termasuk Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures, dan Coinbase Ventures — menjembatani modal asli kripto dan tradisional dalam kelas aset “data-probabilitas” yang baru.

Pandangan Global: Melampaui AS

Kerangka kerja MiCA Eropa tidak mendefinisikan pasar prediksi, sementara Singapura dan Thailand melarangnya di bawah undang-undang perjudian. Namun, yurisdiksi baru seperti UEA dan Hong Kong muncul sebagai tempat uji coba untuk pertumbuhan yang diatur. Chan menunjuk ke Inggris, yang undang-undang perjudiannya yang seimbang dan budaya “hiper-finansial” dapat mengisi kesenjangan kebijakan MiCA dan mendorong adopsi awal.

Lin melihat eksperimen global sebagai pergeseran yang lebih luas dalam cara ekonomi menilai informasi. Menetapkan harga untuk hasil yang sebelumnya tidak dapat diukur dapat mendefinisikan ulang pasar — dari perdagangan aset hingga perdagangan pengetahuan. Chan menyarankan bahwa jalur ini dapat mengarah pada model “futarchy”, di mana hasil pasar daripada suara yang menentukan kebijakan publik.

Kesimpulan

Prospek IMF Juli 2025 memproyeksikan pertumbuhan global 3,0% — latar belakang yang menguntungkan aset berisiko dan pasar acara. Dengan aturan yang lebih jelas, tempat prediksi dapat menjadi alat lindung nilai standar untuk institusi dan trader ritel.

Pasar prediksi bergerak dari pinggiran spekulatif menuju legitimasi keuangan. Investasi ICE dan persetujuan CFTC menandai infrastruktur yang matang, namun fragmentasi hukum dan risiko tata kelola tetap ada. Garis antara inovasi dan perjudian tetap kabur — lebih dibentuk oleh regulasi dan kepercayaan daripada teknologi.

Jika transparansi dan pengawasan maju seiring dengan inovasi, kontrak acara dapat berkembang menjadi kelas baru alat penetapan harga risiko untuk investor dan institusi. Sampai saat itu, pasar prediksi berada di persimpangan: sebagian eksperimen, sebagian infrastruktur, dan uji coba langsung tentang bagaimana keuangan menilai pandangan ke depan.