Kepala investasi Arca, Jeff Dorman, menyatakan bahwa strategi akumulasi Bitcoin milik Strategy telah mencapai titik kritis. Saat ini, sekitar US$15 miliar dalam bentuk saham preferen dan kewajiban dividen tahunan sebesar US$1,5 miliar berbenturan dengan cadangan kas yang makin menipis dan harga Bitcoin (BTC) yang juga melemah.
Peringatan ini datang setelah Strategy menggunakan sebagian besar cadangan kasnya untuk membeli kembali US$1,5 miliar obligasi konversi tanpa kupon yang jatuh tempo pada 2029, sehingga hanya tersisa US$871 juta untuk memenuhi kewajiban dividen preferen yang terus berulang.
Masalah Saham Preferen
MicroStrategy memiliki 843.738 BTC per 25 Mei, setelah membangun struktur saham preferen yang nilainya mencapai sekitar US$15,5 miliar, tersebar di seri STRC, STRK, STRF, dan STRD.
Tranche STRC saja membayarkan dividen variabel yang belum lama ini naik menjadi 11,5%.
Dorman menuturkan bahwa penerbitan ini merupakan taruhan bahwa harga BTC akan naik tajam, sehingga penjualan Bitcoin di masa depan bisa membiayai dividen-dividen tersebut.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru secara real-time
Sebaliknya, Bitcoin diperdagangkan di kisaran US$72.550, turun hampir 6% dalam satu minggu terakhir, sehingga memperlemah jaminan tidak langsung atas taruhan tersebut.
Aksi Buyback yang Membingungkan
Pada bulan Mei, Strategy membeli kembali obligasi konversi 2029 dengan nilai pokok US$1,5 miliar seharga sekitar US$1,38 miliar secara tunai, mengunci diskon 8% meski harus menghabiskan sebagian besar cadangan kas yang makin menipis.
Obligasi yang ditebus tadi tanpa kupon, sehingga waktu pembelian kembali ini terasa kurang tepat di tengah beban dividen yang terus bertambah.
“MSTR, BTC, dan pemegang Pref benar-benar terjepit. Akan ada pihak yang rugi besar di sini, dan itu akan terjadi dalam 4 bulan ke depan,” ujar Dorman menyampaikan.
Sekarang ada tiga kelompok pemangku kepentingan yang memperebutkan klaim atas neraca yang sama.
Penjualan Bitcoin yang mungkin dilakukan untuk membayar dividen akan merusak tesis jangka panjang Saylor, sedangkan pemotongan pembayaran dividen akan merugikan pemegang preferen dan memunculkan perbandingan dengan risiko STRC yang pernah kolaps.
Langkah permodalan MicroStrategy selanjutnya akan menjadi tanda siapa yang akan didahulukan.
