USD/JPY naik ke 158,93 pada hari Senin, level tertingginya di bulan ini. Hanya 10 hari lalu, intervensi yen Jepang senilai hampir US$88 miliar telah menyeret pasangan ini turun dari 164.
Yen kembali menjadi mata uang utama terlemah di bulan Agustus ini. Pertarungan sepertinya kini bergeser ke pasar obligasi Jepang, di mana imbal hasil obligasi 10 tahun berada di dekat level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.
Intervensi Yen Senilai US$88 Miliar Sudah Mulai Memudar
Kementerian Keuangan Jepang membeli yen pada 30 dan 31 Juli, melalui Bank of Japan (BOJ). Data rekening BOJ menunjukkan hari pertama memakan biaya sekitar ¥8,45 triliun, atau setara US$53 miliar. Angka ini termasuk salah satu pembelian yen terbesar dalam satu hari.
Putaran kedua pada hari berikutnya menambah sekitar US$34 miliar. Secara total, dua hari tersebut menghabiskan biaya hampir US$88 miliar untuk Tokyo. Angka ini di luar estimasi kampanye musim semi sebesar ¥11,7 triliun yang dampaknya juga memudar hanya dalam hitungan minggu.
Amerika Serikat kemudian ikut serta melalui pembelian yen terkoordinasi untuk pertama kalinya sejak 1998. Washington menjual euro untuk membeli yen melalui The Fed cabang New York. Pejabat Eropa kabarnya baru tahu setelah aksi ini dilakukan.
Keputusan ini awalnya efektif. USD/JPY anjlok dari hampir 164 menjadi sekitar 157,3 di awal Agustus, menurut data TradingView. Rebound pada hari Senin menandakan pasangan ini telah pulih sekitar seperempat dari penurunan tersebut.
Setiap upaya “penyelamatan” juga semakin mahal. Pihak AS dikabarkan menghabiskan US$5 miliar hingga US$10 miliar kali ini, dibandingkan US$833 juta pada 1998. Jepang bertindak sendiri pada 2022 dan 2024, dan reli di kedua tahun itu juga memudar dalam hitungan minggu.
Kejadian tahun 1998 juga membawa pelajaran. Waktu itu, yen baru benar-benar berbalik arah setelah beberapa bulan, ketika carry trade dibubarkan dan Tokyo mengambil langkah menyelamatkan perbankannya. Membeli yen hanya membeli waktu saja. Kebijakan lah yang menyelesaikan sisanya.
Modal Terus Mengalir Keluar dari Jepang
Goldman Sachs melihat satu alasan mengapa upaya penyelamatan ini tidak bertahan. Menurut Goldman, investor Jepang tetap agresif membeli obligasi asing di bulan Juli. Singkatnya, arus dana masih keluar dari Jepang lebih cepat dari yang bisa dikendalikan otoritas.
Bank tersebut berpendapat kenaikan suku bunga BOJ bulan depan akan lebih efektif mendukung yen dibandingkan intervensi lagi. Tapi trader suku bunga pada hari Senin justru memangkas peluang adanya langkah kenaikan di bulan September, terang analis Marc Chandler. Pasar, pada akhirnya, seolah menantang otoritas untuk bertindak.
Data pada hari Senin memberi “amunisi” tambahan bagi pihak yang pesimistis. Jepang mencatat defisit neraca berjalan sebesar ¥92,3 miliar (US$580,7 juta) di bulan Juni, defisit pertama dalam 17 bulan. Neraca berjalan adalah catatan terbesar arus uang masuk dan keluar negara tersebut.
Ekonom sebelumnya memperkirakan surplus sekitar ¥1,51 triliun (US$9,5 miliar). Namun, pembayaran dividen yang lebih besar kepada pemegang saham asing memangkas pendapatan investasi Jepang hingga 74%. Impor bahan bakar yang makin mahal juga mendorong neraca perdagangan ke zona merah.
Meski begitu, gambaran keseluruhan tidak separah itu. Jepang masih mencatat surplus rekor sebesar ¥17,43 triliun (US$109,7 miliar) di paruh pertama 2026, didukung ekspor chip yang kuat. Namun, hasil buruk di bulan Juni datang di saat paling buruk untuk sentimen terhadap yen.
Mohamed El-Erian, penasihat ekonomi utama Allianz, menilai solusi terbaik terletak pada kebijakan, bukan kekuatan intervensi.
“Yen terus melemah secara bertahap sejak intervensi bersama Jepang–AS di pasar FX, yang sangat jelas menunjukkan bahwa kunci untuk memperbaiki ‘miskalkulasi’ mata uang adalah mendapatkan kombinasi kebijakan yang tepat. Semakin Jepang menunda, semakin jauh tujuan intervensi bersejarah ini tercapai,” tulisnya .
Pasar Obligasi Jepang Jadi Ujian Sebenarnya
Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang (JGB) 10 tahun menyentuh 2,807% pada hari Senin, menurut TradingView. Angka ini sudah naik dari di bawah 2% pada Januari dan kini berada dekat level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir.
Kenaikan itu penting karena utang pemerintah Jepang sudah melebihi 200% dari PDB, menjadi beban yang paling berat di antara negara ekonomi utama lain. Setiap kali ada kenaikan suku bunga, biaya bunga negara juga ikut naik.
BOJ sendiri yang mendorong kenaikan tersebut. Setidaknya tiga anggota dewan mengatakan bank sentral bisa menaikkan suku bunga lebih cepat dari rencana, menurut ringkasan rapat Juli. Gubernur Kazuo Ueda pun dikabarkan memberi sinyal adanya kemungkinan kenaikan pada September, dan sikap inilah yang ikut mendorong Washington untuk membantu.
Saat ini, bank sentral masih menahan suku bunga acuannya di 1%. Bank juga telah memperingatkan bahwa inflasi inti mungkin akan melampaui target 2%.
Bagi Tokyo, imbal hasil yang lebih tinggi ini memberi dampak baik maupun buruk. Kenaikan suku bunga yang lebih cepat akan memperkecil selisih suku bunga dengan AS dan membantu menguatkan yen, namun di sisi lain justru memperdalam kerugian di pembukuan Jepang.
Empat perusahaan asuransi jiwa terbesar di Jepang sudah menanggung sekitar US$96 miliar dalam kerugian JGB yang belum terealisasi. Jepang juga merupakan pemegang surat utang AS terbesar dari luar negeri, yaitu sekitar US$1,14 triliun. Jika terjadi lonjakan imbal hasil secara tiba-tiba, hal itu bisa memaksa aksi jual baik di Jepang maupun Amerika.
Risiko seperti itulah yang membuat AS akhirnya mendukung langkah penyelamatan ini. Kabarnya, para pejabat takut pelemahan yen yang semakin liar akan memicu inflasi di Jepang dan menaikkan imbal hasil obligasi di seluruh dunia. Jadi, upaya mempertahankan mata uang juga sekaligus menjadi pertahanan untuk pasar obligasi.
Bitcoin Terjepit di Tengah
Dunia aset kripto juga ikut terpengaruh dalam isu ini. Skema carry trade meminjam yen dengan bunga rendah untuk dipertaruhkan di aset yang hasilnya lebih tinggi, sehingga ketika yen tiba-tiba menguat, banyak posisi harus dibuka paksa. Bitcoin (BTC) sempat turun mendekati US$63.000 ketika aksi penyelamatan bersama itu dimulai.
Banyak trader masih ingat dampak buruk dari peristiwa seperti itu. Pada Agustus 2024, kenaikan suku bunga mendadak dari BOJ telah memicu aksi unwind carry trade secara global. Nikkei bahkan mengalami hari terburuk sejak 1987, dan Bitcoin sempat jatuh di bawah US$50.000.
Saat ini, situasinya juga bisa jadi pedang bermata dua bagi aset kripto. Jika September nanti ada kenaikan suku bunga, ini bisa kembali menekan carry trade dan menyedot likuiditas dari aset berisiko. Tapi jika yen gagal dipertahankan, imbal hasil global bisa naik dan kembali menekan selera risiko.
Sentimen hati-hati pun sudah terlihat jelas. Bitcoin hampir tidak bergerak minggu lalu, meski emas dan perak justru memimpin reli logam mulia dengan nilai US$2,7 triliun. Investor yang ingin lindung nilai memilih logam mulia lebih dahulu.
Pada waktu publikasi, BTC diperdagangkan di harga US$64.038, perlahan turun makin jauh di bawah ambang US$65.000. Kondisi yang tenang ini memberi kesan pasar masih menunggu kepastian, bukan sudah merasa aman.
Dalam waktu dekat, banyak agenda yang bisa memicu pergerakan. Data inflasi AS akan keluar pada hari Rabu, dan jika datanya melemah, mungkin tekanan terhadap pasangan ini akan berkurang. Namun jika harga melewati 159, isu intervensi bersama kedua akan kembali menghangat di sekitar level 160.
Kini September jadi momen yang sangat krusial. Jika kenaikan suku bunga dipastikan, selisih suku bunga akhirnya bisa dipersempit, meski imbal hasil JGB dan kerugian perusahaan asuransi tentu akan makin besar. Tapi jika suku bunga kembali ditahan, Tokyo hanya bisa bertahan di level 160 menggunakan cadangan devisa saja.
Dana US$88 miliar itu sepertinya hanya membeli waktu, bukan jadi titik balik utama. Apakah yen bisa menemukan titik terendahnya, dan apakah Bitcoin akan tetap stabil, semua bergantung pada sekeras apa Jepang mau menyerap sakitnya pasar obligasi.
