Adopsi Bitcoin oleh perusahaan terus berkembang saat lebih banyak perusahaan mengejar strategi akumulasi untuk kas mereka. Perusahaan dapat meraih keuntungan dari apresiasi modal, diversifikasi, dan lindung nilai inflasi jika dilakukan dengan benar.
Namun, tidak semua strategi akuisisi Bitcoin diciptakan sama. Jika tujuan utama perusahaan adalah memegang BTC tanpa sumber daya atau skala yang memadai, mereka bisa berisiko mengalami keruntuhan total selama periode pasar bearish yang berkepanjangan. Reaksi berantai dapat memperkuat tekanan ke bawah yang bisa berakibat fatal.
Pendekatan Beragam terhadap Kepemilikan Bitcoin Korporat
Adopsi Bitcoin institusional sedang meningkat di seluruh dunia, dengan data Bitcoin Treasuries menunjukkan bahwa kepemilikan telah berlipat ganda sejak 2024. Perusahaan publik kini secara kolektif memiliki lebih dari 4% dari total pasokan Bitcoin.
Menariknya, peningkatan volume ini juga mewakili beragam alasan yang lebih luas untuk melakukannya.
Beberapa perusahaan, terutama Strategy (sebelumnya MicroStrategy), secara sengaja mengejar strategi ini untuk menjadi perusahaan yang memegang Bitcoin treasury. Langkah ini berhasil untuk Strategy, yang pasokannya mencapai 53% dari total kepemilikan perusahaan dengan lebih dari 580.000 BTC.
Perusahaan lain, seperti GameStop atau PublicSquare, mengambil pendekatan berbeda, memprioritaskan eksposur daripada akumulasi agresif. Skenario ini optimal untuk perusahaan yang hanya ingin menambahkan BTC ke neraca mereka sambil terus fokus pada bisnis inti mereka.
Inisiatif seperti ini membawa risiko yang jauh lebih sedikit dibandingkan perusahaan yang bisnis intinya hanya memegang Bitcoin.
Namun, tren meningkatnya perusahaan yang menambahkan Bitcoin ke cadangan keuangan mereka hanya untuk mendedikasikan diri mereka untuk memegang Bitcoin membawa implikasi mendalam bagi bisnis mereka dan masa depan Bitcoin.
Bagaimana Perusahaan Berfokus Bitcoin Menarik Investor?
Membangun perusahaan yang sukses dalam memegang Bitcoin treasury melibatkan lebih dari sekadar membeli Bitcoin secara agresif. Ketika tujuan utama bisnis menjadi memegang Bitcoin, perusahaan tersebut akan dinilai secara eksklusif berdasarkan Bitcoin yang dimilikinya.
Untuk menarik investor agar membeli saham mereka daripada hanya memegang Bitcoin secara langsung, perusahaan-perusahaan ini harus mengungguli Bitcoin itu sendiri, mencapai premi yang dikenal sebagai Multiple on Net Asset Value (MNAV).
Dengan kata lain, mereka harus meyakinkan pasar bahwa saham mereka bernilai lebih dari jumlah kepemilikan Bitcoin mereka.
Strategy menerapkan ini, misalnya, dengan meyakinkan investor bahwa dengan membeli saham MSTR, mereka tidak hanya membeli sejumlah Bitcoin tetap. Sebaliknya, mereka berinvestasi dalam strategi di mana manajemen secara aktif bekerja untuk meningkatkan jumlah Bitcoin yang dikaitkan dengan setiap saham.
Jika investor percaya bahwa MicroStrategy dapat secara konsisten meningkatkan Bitcoin per sahamnya, mereka akan membayar premi untuk kemampuan ganda tersebut.
Namun, itu hanya satu bagian dari persamaan. Jika investor mempercayai janji tersebut, Strategy harus mewujudkannya dengan mengumpulkan modal untuk membeli lebih banyak Bitcoin.
MNAV Premium: Bagaimana Dibangun, Bagaimana Rusak
Sebuah perusahaan hanya dapat memberikan premi MNAV jika meningkatkan jumlah total Bitcoin yang dimilikinya. Strategy melakukannya dengan menerbitkan utang konversi, yang memungkinkannya meminjam dana dengan suku bunga rendah.
Strategy juga memanfaatkan penawaran ekuitas At-The-Market (ATM) dengan menjual saham baru ketika saham mereka diperdagangkan dengan premi terhadap nilai Bitcoin yang mendasarinya. Langkah seperti ini memungkinkan Strategy untuk memperoleh lebih banyak Bitcoin per dolar yang dikumpulkan daripada saham yang ada, meningkatkan Bitcoin per saham untuk pemegang saat ini.
Siklus yang memperkuat diri ini—di mana premi memungkinkan pengumpulan modal yang efisien, yang mendanai lebih banyak Bitcoin, memperkuat narasi—membantu mempertahankan valuasi saham yang tinggi di luar kepemilikan Bitcoin langsung Strategy.
Namun, proses seperti ini melibatkan beberapa risiko. Bagi banyak perusahaan, model ini secara langsung tidak berkelanjutan. Bahkan pelopor seperti Strategy mengalami tekanan yang meningkat ketika harga Bitcoin turun.
Namun demikian, lebih dari 60 perusahaan telah mengadopsi strategi akumulasi Bitcoin selama paruh pertama 2025. Seiring bertambahnya jumlah tersebut, perusahaan treasury baru akan menghadapi risiko terkait dengan lebih tajam.
Risiko Akumulasi BTC Agresif bagi Pemain Kecil
Tidak seperti Strategy, sebagian besar perusahaan tidak memiliki skala, reputasi yang mapan, dan “status guru” dari seorang pemimpin seperti Michael Saylor. Karakteristik ini penting untuk menarik dan mempertahankan kepercayaan investor yang diperlukan untuk mendapatkan premi.
Mereka juga umumnya tidak memiliki kelayakan kredit atau kekuatan pasar yang sama. Mengetahui hal ini, pemain yang lebih kecil kemungkinan akan menanggung suku bunga yang lebih tinggi pada utang mereka dan menghadapi perjanjian yang lebih ketat, membuat utang lebih mahal dan sulit dikelola.
Jika utang mereka dijaminkan oleh Bitcoin dalam pasar bearish, penurunan harga dapat dengan cepat memicu panggilan margin. Selama periode tekanan ke bawah yang berkepanjangan, pembiayaan kembali utang yang jatuh tempo menjadi sangat sulit dan mahal bagi perusahaan yang sudah terbebani.
Lebih parah lagi, jika perusahaan-perusahaan ini telah mengalihkan operasi inti mereka untuk fokus hanya pada akuisisi Bitcoin, mereka tidak memiliki penyangga bisnis alternatif yang menghasilkan arus kas yang stabil dan terpisah. Mereka menjadi sepenuhnya bergantung pada penggalangan modal dan apresiasi harga Bitcoin.
Ketika beberapa perusahaan mengambil langkah seperti itu secara bersamaan, konsekuensinya bagi pasar yang lebih luas bisa memburuk secara dramatis.
Apakah Adopsi Bitcoin oleh Korporasi Berisiko “Death Spiral”?
Jika banyak perusahaan kecil mengejar strategi akumulasi Bitcoin, konsekuensi pasar selama penurunan bisa parah. Jika harga Bitcoin turun, perusahaan-perusahaan ini mungkin kehabisan opsi dan terpaksa menjual kepemilikan mereka.
Penjualan tertekan yang meluas ini akan menyuntikkan pasokan besar ke pasar, secara signifikan memperkuat tekanan turun. Seperti yang terlihat selama musim dingin kripto 2022, peristiwa semacam itu dapat memicu “reflexive death spiral.”
Penjualan paksa oleh satu perusahaan yang tertekan dapat semakin menurunkan harga Bitcoin, memicu likuidasi paksa untuk perusahaan lain dalam posisi serupa. Lingkaran umpan balik negatif semacam ini dapat memicu penurunan pasar yang dipercepat.
Selanjutnya, kegagalan yang dipublikasikan secara luas dapat merusak kepercayaan investor yang lebih luas. Sentimen “risk-off” ini dapat menyebabkan penjualan meluas di aset kripto lainnya karena korelasi pasar dan pelarian umum ke keamanan.
Langkah semacam itu juga pasti akan membuat regulator waspada dan menakuti investor yang mungkin pernah mempertimbangkan berinvestasi di Bitcoin pada suatu saat.
Melebihi Strategi: Risiko dari “All-In” pada Bitcoin
Posisi Strategy sebagai perusahaan pemegang treasury Bitcoin unik karena menjadi pelopor. Hanya segelintir perusahaan yang dapat menandingi sumber daya, pengaruh pasar, dan keunggulan kompetitif Saylor.
Risiko yang terkait dengan strategi semacam ini beragam dan, jika menyebar, dapat merugikan pasar yang lebih luas. Ketika lebih banyak perusahaan publik bergerak untuk menambahkan Bitcoin ke neraca mereka, mereka harus memutuskan dengan hati-hati antara mendapatkan sedikit eksposur atau terjun sepenuhnya.
Jika mereka memilih yang terakhir, mereka harus mempertimbangkan konsekuensinya dengan hati-hati dan menyeluruh. Meskipun Bitcoin saat ini berada di titik tertinggi sepanjang masa, pasar bearish tidak pernah sepenuhnya keluar dari pertanyaan.
Penyangkalan
Seluruh informasi yang terkandung dalam situs kami dipublikasikan dengan niat baik dan bertujuan memberikan informasi umum semata. Tindakan apa pun yang dilakukan oleh para pembaca atas informasi dari situs kami merupakan tanggung jawab mereka pribadi.
Selain itu, sebagian artikel di situs ini merupakan hasil terjemahan AI dari versi asli BeInCrypto yang berbahasa Inggris.
