Seorang direktur senior di firma investasi Maelstrom milik Arthur Hayes mengungkapkan bahwa investasi sebesar US$100.000 dalam dana ventura aset kripto merosot menjadi US$56.000 dalam empat tahun.
Penurunan ini terjadi meskipun nilai Bitcoin berlipat ganda dan token tahap awal meningkat hingga 75 kali lipat selama periode yang sama.
SponsoredPerforma Buruk Dana Picu Perdebatan Transparansi
Pengungkapan ini, disampaikan oleh Akshat, direktur investasi Maelstrom, memperketat pengawasan terhadap kinerja dana VC aset kripto dan struktur biaya mereka.
Akshat membagikan pengalamannya sebagai mitra terbatas di sebuah dana token tahap awal. Investasinya dari empat tahun lalu kehilangan 44% dari nilainya, meskipun pasar bull untuk aset digital masih berlanjut. Akshat melaporkan bahwa dana tersebut menetapkan biaya manajemen tahunan sebesar 3% dan biaya kinerja (carry) sebesar 30%.
Dia membandingkan hasil dana tersebut dengan tolok ukur. Selama empat tahun, nilai Bitcoin berlipat ganda, dan penawaran tahap awal memberikan pengembalian mulai dari 20 hingga 75 kali lipat dari investasi awal.
Akshat menggambarkan hasil ini sebagai kinerja yang sangat lemah, menyebutkan penyebabnya adalah pertumbuhan dana ventura besar yang mengejar sejumlah kecil proyek sukses di sektor kripto.
Postingan tersebut menampilkan pernyataan akun modal tertanggal September 2025, yang menunjukkan saldo pembukaan sebesar US$54.287,84 dan saldo akhir US$56.054,01. Tingkat pengembalian bersih tahun-ke-tahun dilaporkan negatif 6,08%.
Ketika ditanya tentang perbedaan antara investasi awal dan saldo yang dilaporkan, Akshat menjelaskan bahwa dana tersebut beralih dari pelaporan sejak pendirian ke kinerja periode-per-periode.
Sponsored SponsoredDia berpendapat bahwa perubahan ini dapat menyembunyikan kinerja buruk yang terus-menerus.
Pengamat Pasar Nampaknya Menunjuk Koneksi Pantera
Setelah pengungkapan Akshat, pengguna media sosial berspekulasi bahwa dana yang dimaksud adalah Pantera Capital’s Early-Stage Token Fund. Pantera, sebuah firma ventura yang diakui berfokus pada kripto, berinvestasi dalam banyak proyek blockchain tahap awal.
Pendekatan menyeluruh firma ini mencakup token pribadi dan protokol tahap awal, menawarkan likuiditas pasar publik lebih cepat dibandingkan dengan investasi ekuitas tradisional.
Namun, Pantera juga mencatat kemenangan yang signifikan. Pada November 2024, firma ini mengumumkan bahwa Dana Bitcoinnya memberikan pengembalian 1.000 kali lipat selama lebih dari satu dekade.
SponsoredKomunikasi terbaru kepada mitra terbatas telah menyoroti peralihan ke token dengan pendapatan kuat, yang mengungguli aset berisiko tinggi.
Kontroversi ini mengungkap tantangan yang dihadapi VC kripto. National Venture Capital Association dan PitchBook melaporkan bahwa 76% akuisisi yang diselesaikan pada awal 2025 terjadi sebelum Seri B, menunjukkan tantangan dalam keluar tahap awal.
Laporan tersebut juga menunjukkan pembuatan kesepakatan yang terus menguntungkan investor, mencerminkan pertumbuhan selektivitas dan penghindaran risiko di kalangan VC.
Maelstrom Beralih ke Ekuitas Swasta dan Bisnis Beraliran Kas
Respons mitra terbatas muncul beberapa minggu setelah Hayes dan Akshat mengumumkan Maelstrom Equity Fund I, sebuah dana ekuitas swasta baru.
Sponsored SponsoredStrategi baru ini beralih dari token spekulatif menuju perusahaan infrastruktur luar chain yang menguntungkan. Menurut pengumuman Oktober di X, Maelstrom sekarang menargetkan bisnis “alat dan sekop” di kripto.
Tujuannya adalah memberikan opsi keluar yang jelas bagi para pendiri dan menciptakan perusahaan siap akuisisi untuk institusi keuangan, seperti Robinhood dan Charles Schwab.
Maelstrom, dikelola oleh kantor keluarga Arthur Hayes, co-founder BitMEX, menekankan investasi jangka panjang di lintas venture, likuid, ekuitas swasta, dan pasar publik. Akshat mengidentifikasi tiga isu utama yang ingin diatasi oleh dana baru ini.
- Pendiri perusahaan menguntungkan luar chain sering kekurangan opsi keluar yang jelas dan dapat menghadapi penguncian multi-tahun dengan pengakuisisi strategis.
- Pemain tradisional kesulitan menemukan bisnis yang lengkap dan siap akuisisi.
- Pemberi alokasi institusional seperti dana pensiun ingin menginvestasikan sejumlah besar uang ke kripto tapi menemukan pengembalian yang buruk dan tidak seimbang dari dana ventura besar.
Peralihan menuju ekuitas swasta menyoroti ketidakpuasan mitra terbatas terhadap dana VC aset kripto standar, terutama ketika biaya dan carry mengurangi modal saat penurunan.
Pengalaman Maelstrom menyoroti potensi konflik antara skala dana dan kinerja. Apakah peralihan ke ekuitas swasta yang menghasilkan arus kas akan memberikan hasil yang lebih baik belum pasti, namun pengawasan ketat terhadap struktur VC menunjukkan momen penting bagi sektor ini.
