BitMine milik Tom Lee membeli 5,4 juta Ethereum (ETH) alih-alih Hyperliquid (HYPE), dan sekarang menghadapi hasil yang sangat menentukan. Kepemilikan Ethereum tersebut turun 21% sejak 30 Juni 2025. Sementara itu, HYPE naik 68% dalam periode yang sama.
Pertanyaannya adalah apakah Tom Lee membangun posisi institusional seperti yang dia rencanakan, atau justru memilih aset yang salah untuk siklus yang memang cenderung memberi keuntungan pada token exchange perpetual.
Kedua sudut pandang itu masih dapat dipertahankan sampai ETH bisa pulih atau justru turun lebih lanjut.
Alasan Keyakinan Tinggi
BitMine meluncurkan strategi treasury Ethereum pada 30 Juni 2025, lewat private placement senilai US$250 juta.
Tom Lee, pimpinan Fundstrat, bergabung sebagai ketua. Dari awal, mandatnya memang bukan mengejar token terpanas di siklus ini. Fokusnya adalah sekitar 5% dari suplai ether (melalui alchemy) sebagai perwakilan publik untuk ETH institusional.
Prinsip utama strategi ini ada tiga:
- Yield staking Ether bisa membuat treasury jadi aset penghasil pendapatan, bukannya hanya taruhan harga statis.
Sekitar 87% kepemilikan tersebut tersimpan di platform staking MAVAN milik BitMine, serta menghasilkan pendapatan tahunan sekitar US$276 juta.
- Likuiditas sangat penting untuk skala sebesar ini.
BitMine sudah menanggung kerugian US$8 miliar tanpa membuat order book ETH berantakan.
“Tom Lee mengalami kerugian delapan miliar dolar di ETH dan Vitalik memutuskan untuk menulis novel sci-fi,” ujar David Hoffman, co-owner Bankless, mengomentari.
Memang, co-founder Ethereum, Vitalik Buterin, mengatakan ia akan berhenti menulis blog sementara waktu untuk menulis cerita fiksi ilmiah tentang tata kelola terdesentralisasi, dengan menguji gagasan tata kelola melalui fiksi daripada tulisan penelitian.
Di sisi lain, kapitalisasi pasar HYPE sebesar US$14,9 miliar tidak akan sanggup menyerap alokasi dana sebesar itu tanpa menyebabkan slippage parah.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru secara real-time
- Pilar ketiga adalah cocok untuk institusi.
Alasan Tom Lee bersikap bullish adalah karena ia melihat Ethereum sebagai lapisan settlement untuk aset tokenisasi, stablecoin, dan agen on-chain.
Pendekatan ini mengasumsikan bahwa ETH menjadi infrastruktur finansial, bukan sekadar token dengan performa terbaik dalam satu siklus.
Alasan Dinilai Salah Pilih
Argumentasi tandingannya sangat jelas. Pada saat tulisan ini dibuat, HYPE diperdagangkan di US$67,14; naik 101% dalam 12 bulan dan 68% sejak BitMine melakukan pivot.
Hyperliquid mengarahkan sebagian besar pendapatan biaya ke pembelian HYPE di pasar terbuka. Program buyback HYPE telah menyerap lebih dari US$1,16 miliar dari biaya sejak peluncuran.
Jika dana BitMine dialokasikan ke HYPE, kini profitnya sekitar US$44 miliar. Jumlah itu bahkan bisa lebih besar bila HYPE tembus US$100.
“Jika Tom Lee membeli HYPE alih-alih ETH untuk BitMine, dia bisa naik 520% dan mendapatkan US$44 miliar. Bahkan bisa melampaui Michael Saylor jika HYPE tembus US$100,” saran degennQuant, co-founder Hyperbeat, menjelaskan.
Risiko bagi Lee ada pada timing. Hyperliquid berhasil menangkap narasi utama on-chain di siklus ini. Token ini menguasai sekitar 57,8% pangsa pasar perpetual DEX.
Sorotan institusional dari CEO ICE, Jeff Sprecher, semakin mempercepat arusnya.
“Hyperliquid yang sedang kita bahas — jika kamu belum pernah dengar tentangnya, ini lebih besar dari NASDAQ, oke? Timnya hanya 11 orang. Ketika kamu melihatnya, kamu pasti akan bilang, wow, ini benar-benar luar biasa,” ucap Sprecher saat berbicara kepada investor dalam Bernstein 42nd Annual Strategic Decisions Conference.
Subscribe ke channel YouTube kami untuk menyaksikan para pemimpin dan jurnalis memberikan wawasan ahli
Poros Filosofi
Kyle Samani meninggalkan Multicoin Capital pada Februari, lalu secara terbuka mengajukan kritik struktural terhadap Hyperliquid.
Ia mengatakan bahwa set validator Hyperliquid ditempatkan di satu gedung saja. Ribuan keputusan teknisnya sangat cocok untuk lingkungan terpusat tetapi akan gagal dalam sistem permissionless.
“Hyperliquid itu seperti Binance 2.0 tanpa tim pemasaran dan telah membuat ribuan keputusan teknis yang cocok untuk sistem terpusat, tapi sama sekali tidak akan berfungsi di ekosistem decentralized permissionless. Dan sekarang mereka sudah tertinggal jauh,” sindir Samani, mantan co-founder Multicoin.
Keputusan Samani keluar dari Multicoin terjadi setelah dilaporkan ada pembelian HYPE oleh dana tersebut.
Keputusan alokasi Tom Lee berdasarkan premis kebalikan. Nilai Ethereum bagi institusi berasal dari kredibilitasnya, distribusi validator yang luas, dan ketahanannya terhadap perebutan di level protokol.
Trading di Hyperliquid lebih mengutamakan kecepatan, biaya rendah, dan pengalaman trader.
Apakah HYPE Lebih Baik Sebagai Aset Treasury?
Jawabannya tergantung pada siklus waktu mana yang dihargai pasar. Jika siklusnya dihitung dalam bulan, Hyperliquid akan unggul. Tapi kalau siklusnya berdasarkan adopsi tokenisasi, maka aset yang dimiliki BitMine akan lebih diuntungkan.
Penjelasannya menggambarkan pilihan Tom Lee sebagai disiplin yang sabar atau justru melewatkan siklus. Keyakinan dan kerugian mahal itu sebenarnya adalah dua sisi dari satu keputusan, hanya berbeda pada sudut pandang waktu pengambilan.
