Pemerintah AS sekarang membayar bunga 5,27% untuk pinjaman selama 30 tahun, tingkat tertinggi di tahun 2026. Perusahaan artificial intelligence (AI) menjadi salah satu alasan utamanya. Bitcoin (BTC) kini kalah bersaing memperebutkan dana yang sama.
Bitcoin diperdagangkan di kisaran US$63.517, turun 46,1% dalam 12 bulan terakhir. Sementara itu, emas naik 32,6% di periode yang sama. Selisih antara keduanya hampir mencapai 79 poin persentase.
Pendanaan AI Kini Bersaing dengan Departemen Keuangan AS
Mulai dari tren terlebih dahulu. Perusahaan teknologi AS dulunya menerbitkan obligasi sekitar US$61 miliar per tahun. Itu rata-rata lima tahun terakhir, menurut JPMorgan Asset Management pada Juli. Pada 2025, mereka menjual US$131 miliar. Menjelang akhir Juli 2026, jumlahnya melonjak menjadi US$192 miliar.
Sekarang, satu sektor menyumbang 27% dari seluruh penjualan obligasi investment grade bersih, berdasarkan data JPMorgan. Secara keseluruhan, penerbitan obligasi oleh semua perusahaan AS mencapai US$1,68 triliun hingga Juli. Angka ini berasal dari Securities Industry and Financial Markets Association.
Berikut alasannya kenapa ini jadi penting. Para pembeli obligasi adalah dana pensiun dan perusahaan asuransi yang biasanya juga mendanai pemerintah di Washington. Nomura Securities memperkirakan pinjaman Big Tech kini setara dengan sekitar 25% penjualan obligasi Treasury ke investor swasta. Setahun lalu, porsinya lima kali lebih kecil.
“Siapapun penerbitnya, apakah itu pemerintah, hyperscaler, atau kredit non-hyperscaler, kini harus bersaing dengan lebih banyak peminjam. Karena itu, imbal hasil harus lebih tinggi,” ujar Tony Rodriguez, kepala strategi fixed-income di Nuveen Asset Management, dalam pernyataannya kepada Bloomberg.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru secara langsung
Mengapa Bitcoin Kalah Saat Imbal Hasil Naik
Alasannya cukup sederhana. Obligasi memberikan bunga, sedangkan Bitcoin tidak.
Imbal hasil Treasury 30 tahun ditutup di 5,25% pada 14 Agustus, merupakan level tertinggi tahun ini, menurut data Departemen Keuangan. Sementara itu, yield 10 tahun berada di 4,68%, naik 0,49 poin persentase dari 2 Januari.
Ekonom Bank of America memperkirakan sekitar 0,3 dari kenaikan itu berasal dari pasokan obligasi korporasi dan hipotek. Berdasarkan angka tersebut, pasokan utang baru menjelaskan sekitar 60% pergerakan yield 10 tahun tahun ini.
Obligasi korporasi menawarkan imbal hasil yang bahkan lebih tinggi. Alphabet baru-baru ini menerbitkan utang 30 tahun dengan bunga sekitar 6,4%, sekitar 1,15 poin lebih tinggi dari obligasi Treasury sejenis, seperti diberitakan Bloomberg. Obligasi untuk membiayai pusat data Meta membayar lebih dari 7,5% bulan lalu.
Sekarang, investor bisa meraih 6% hingga 7% hanya dari dua perusahaan paling untung di dunia. Inilah target yang harus dilewati performa harga Bitcoin. Namun, sejak yield obligasi global naik ke level 2008, Bitcoin belum bisa melampaui target tersebut.
Departemen Keuangan Tidak Bisa Menghindarinya
Menkeu Scott Bessent berupaya melindungi suku bunga jangka panjang dengan lebih banyak menerbitkan surat utang jangka pendek sebagai gantinya. Barclays memperkirakan, perubahan strategi ini akan memangkas pasokan bersih surat utang dan obligasi Treasury baru sebesar US$440 miliar tahun ini.
Pendanaan AI justru mengisi kekosongan tadi, bahkan melebihi itu. Barclays memperkirakan pasokan bersih obligasi korporasi akan tumbuh hingga US$474 miliar, sebagian besar berasal dari perusahaan teknologi raksasa.
Washington juga tidak mengurangi utang. Defisit anggaran federal menyentuh US$1,8 triliun dalam 10 bulan pertama fiskal 2026. Angka ini US$169 miliar lebih besar dari tahun lalu, terang Congressional Budget Office. Beban bunga utang AS yang melonjak juga menambah masalah tersebut.
Tagihan untuk AI juga sebagian besar belum dibayar. JPMorgan Asset Management memperkirakan belanja modal AI akan mencapai US$5,5 triliun hingga 2030. Dari jumlah itu, mereka memperkirakan US$2,1 triliun akan berasal dari penerbitan obligasi baru.
“Ini adalah efek crowding-out. Penting diingat, kita baru mulai. Kisah penerbitan utang hyperscaler ini benar-benar baru saja dimulai,” papar Greg Peters, co-chief investment officer di PGIM, dalam komentarnya di Bloomberg Television.
Pemenuhan kebutuhan dana yang tiada habis itulah inti argumen kelangkaan Bitcoin. Namun, tahun ini argumen itu masih belum menghasilkan. Emas yang mengambil alih dana, dan rekor yield Treasury 30 tahun membuktikan alasannya. Lelang obligasi jangka panjang mendatang akan menguji apakah para pembeli masih punya ruang untuk keduanya.
