MIT Technology Review menyoroti apa yang terjadi saat gelembung AI pecah, sambil memperingatkan bahwa hyperscaler mungkin perlu hampir melipatgandakan produktivitasnya hingga tiga kali lipat pada tahun 2030 agar bisa impas dari taruhan infrastruktur bernilai triliunan dollar mereka.
Profesor keuangan Wharton, Jessica Wachter, bersama rekan penulisnya, membuat perkiraan berdasarkan pengeluaran hyperscaler yang telah dikonfirmasi, dengan proyeksi investasi data center hampir US$1,1 triliun sampai 2027 dari Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, dan Oracle. Taruhan ini berdampak jauh di luar Silicon Valley.
Perhitungan Produktivitas di Dalam Gelembung AI
Sebelumnya, Wachter pernah menjabat sebagai kepala ekonom di Securities and Exchange Commission (SEC). Ia menemukan bahwa produktivitas hyperscaler harus naik 2,7 kali lipat agar bisa impas pada tahun 2030.
Perhitungan itu sudah memperhitungkan biaya modal, pengembalian 15%, serta depresiasi aset. Jika pertumbuhan itu tidak tercapai, Wachter dan co-author-nya sampai pada kesimpulan yang sangat tegas.
“Pembangunan infrastruktur saat ini akan menjadi salah satu salah alokasi modal terbesar dalam sejarah.”
— Jessica Wachter, profesor keuangan Wharton,
Alphabet mencatat defisit arus kas bebas sebesar US$5,9 miliar pada kuartal lalu, dan ini adalah yang pertama sejak mereka melantai di bursa tahun 2004. Investor kini makin memandang risiko belanja AI mengancam pasar seiring konsentrasi aset yang semakin menumpuk.
Utang Menyebarkan Risiko di Luar Raksasa Teknologi
Morgan Stanley menghitung bahwa hyperscaler akan membiayai lebih dari setengah dari rencana belanja data center sebesar US$2,9 triliun hingga 2028 dengan utang. Dana itu kini semakin sering berasal dari modal eksternal, bukan dari cadangan kas.
Di Louisiana, Meta mengalihkan 80% kepemilikannya di Hyperion data center ke perusahaan kredit swasta Blue Owl Capital. Skema ini menunjukkan betapa kompleksnya pembiayaan hyperscaler saat ini.
Stijn Van Nieuwerburgh dari Columbia Business School memberi peringatan bahwa utang seperti ini semakin mengalir melalui dana pensiun dan Private Crypto Vehicle. Ia menuturkan, tak banyak orang menyadari seberapa dalam paparan risiko ini telah merasuk ke tabungan hari tua dan asuransi mereka.
Arthur Hayes, seorang ahli strategi kripto, pernah mengutarakan skenario serupa. Ia berargumen bahwa krisis kredit AI bisa memaksa The Fed mencetak uang, sehingga harga bitcoin (BTC) terdorong ke US$1.000.000.
“Taruhan beruntun oleh pasar modal dan ekonomi.”
— Gary Gensler, mantan ketua SEC dan profesor MIT Sloan School,
Gensler memperkirakan pengetatan akan datang pada akhirnya, tapi waktunya masih belum pasti. Apakah prosesnya akan terjadi perlahan atau tiba-tiba, hal itu akan menentukan seberapa banyak dari taruhan bernilai triliunan dollar tersebut yang akan menjadi kerugian permanen.
