Bitcoin (BTC) telah bergerak melewati dua intervensi pasar AS dalam waktu kurang dari tiga minggu. Arah pergerakannya pun berlawanan setiap kali. Dukungan untuk yen membuatnya turun. Sedangkan serangan terhadap yield obligasi jangka panjang mendorongnya naik 8,8%.
Menteri Keuangan Scott Bessent memberikan pernyataan lebih lanjut pada hari Kamis. Ia menyebutkan bahwa pembelian kembali bisa melebihi US$4 miliar per penerbitan dan akan menjadi rutinitas, sembari menyangkal bahwa keputusan tersebut dipicu oleh suku bunga.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan berita terbaru secara langsung
Dua Intervensi, Dua Reaksi Bitcoin yang Berlawanan
Pola ini tidak selebar yang terlihat. Bitcoin tidak selalu menghargai intervensi itu sendiri. Bitcoin hanya menghargai intervensi yang mampu menurunkan biaya pinjaman jangka panjang di AS.
Intervensi pertama terjadi di awal Agustus. Jepang membeli mata uangnya sendiri dengan estimasi US$53 miliar. Kemudian, The Fed New York membeli yen untuk Departemen Keuangan AS pada 1 Agustus.
Washington terakhir kali membeli yen pada 1998. Meskipun begitu, Bitcoin tetap turun menuju US$63.000, turun 1,25%, sementara saham-saham AS justru ditutup naik.
Leverage menjadi alasan Bitcoin menanggung guncangan yen sendirian. Para trader meminjam yen dengan biaya murah untuk membeli aset dengan imbal hasil lebih tinggi, strategi ini dikenal sebagai carry trade.
Jika yen naik, biaya posisi tersebut menjadi lebih mahal untuk dipertahankan. Aset kripto termasuk paling berisiko dalam rantai ini, sehingga yang pertama dilepas.
Detail penentu berada di pasar obligasi. Yield jangka panjang minggu itu tidak pernah turun. Obligasi 10 tahun berakhir di kisaran 4,74%, tertinggi sejak Januari 2025, sementara obligasi 30 tahun tetap di kisaran level tertinggi pasca-2007.
Salah satu penafsirannya adalah langkah ini menyelamatkan Jepang dari keharusan menjual Treasury AS. Langkah ini melindungi nilai mata uang, bukan sisi jangka panjang, sehingga Bitcoin tidak mendapat insentif.
Intervensi kedua datang pada 19 Agustus dan langsung menyasar pasar obligasi. Departemen Keuangan melipatgandakan pembelian kembali obligasi jangka panjangnya, meningkatkan ukuran maksimum setiap operasi menjadi setidaknya US$4 miliar.
Pengumuman tersebut hanya berselang satu hari setelah yield obligasi 30 tahun menyentuh 5,337%, tertinggi sejak 2007.
Bitcoin merespons dalam hitungan jam. Sekitar US$1,23 miliar posisi short aset kripto terlikuidasi hanya dalam 60 menit. BTC diperdagangkan di kisaran US$69.803 pada hari Kamis, naik 8,8% dalam 24 jam.
Mengapa Yield Jangka Panjang Lebih Penting Dibandingkan Yen
Yield obligasi jangka panjang menentukan tingkat imbal hasil untuk investasi dengan risiko nyaris nol. Obligasi 30 tahun yang memberikan imbal hasil di atas 5% merupakan persaingan berat.
Jika yield tersebut turun, perhitungannya berubah. Biaya pinjaman jadi lebih murah, dolar melemah, dan modal mengalir ke aset yang lebih berisiko.
“Saat yield turun dan dolar melemah, aset berisiko cenderung reli,” ujar Jeff Mei. Ia merupakan chief operating officer di exchange BTSE.
Kedua kejadian tersebut memiliki perbedaan dalam tingkat paksaan. Kekuatan yen memaksa trader keluar dari posisi. Sementara turunnya yield justru mengundang masuk. Undangan inilah yang mendorong pergerakan lebih besar.
Ada satu sanggahan yang layak dibahas. Lonjakan 8,8% itu diperbesar oleh trader yang terkena short squeeze, bukan pembeli baru. Hal ini benar, tetapi short squeeze juga butuh pemicu, dan pemicunya adalah penurunan yield.
Faktor yang Bisa Menghentikan Reli
Ancaman utamanya justru datang dari yield itu sendiri. Kedua intervensi tersebut sepertinya sudah kehilangan pengaruh.
Nilai tukar USD/JPY diperdagangkan di posisi 158,79 pada hari Kamis, hampir kembali ke titik awal. Dua pemerintah sudah menghabiskan dana puluhan miliar, dan intervensi yen pun meredup.
Pulihnya pasar obligasi terjadi lebih cepat. Data TradingView menunjukkan obligasi 10 tahun di level 4,692% pada Kamis, nyaris sama seperti 4,710% sebelum pengumuman. Obligasi 30 tahun naik ke 5,237% setelah sebelumnya sempat turun ke 5,192%.
Skala menjadi penjelas mengapa pengaruhnya pudar. Peningkatan tersebut hanya menambah sekitar US$14 miliar, sedangkan nilai pasar obligasi lebih dari US$30 triliun. Selain itu, pelaksanaan barunya dimulai sejak 9 September.
“Meskipun menambah operasi buyback likuiditas sebesar US$2 miliar terkesan seperti mengatur kursi di Titanic dibandingkan dengan utang nasional AS sebesar US$40 triliun, intervensi Departemen Keuangan AS kemarin tetap disambut hangat oleh investor global,” papar Chris Turner dari ING pada hari Kamis.
Pernyataan itu menggambarkan perbedaan antara arus dana dengan sinyal pasar.
Bessent kemudian bergerak untuk menutup celah tersebut. Ia mengatakan pada hari Kamis bahwa buyback bisa mencapai lebih dari US$4 miliar per penerbitan, Bloomberg melaporkan. Ia juga mengungkapkan bahwa Treasury akan menjalankannya secara rutin, sehingga langkah yang awalnya mengejutkan itu menjadi kebijakan tetap.
Eksekutif Treasury tersebut juga menyebut likuiditas 30 tahun sangat buruk dan yield tidak mencerminkan fundamental dasarnya. Keduanya merupakan pengakuan yang tidak biasa dari seorang Menteri Keuangan yang sedang menjabat.
Namun ia membantah bahwa suku bunga menjadi alasan keputusan tersebut. Hal ini terasa janggal dibandingkan penjelasan lainnya, karena pasar memperlakukannya tepat sebagai hal itu.
Ia menambahkan bahwa defisit kemungkinan sudah mencapai puncaknya di bawah pemerintahan ini. Jika benar, maka tekanan suplai di balik utang AS sebesar US$40 triliun menjadi berkurang.
Dua hal yang masih bisa mengakhiri langkah ini:
- Pertama adalah breakout bersih di atas 5,34% pada tenor 30 tahun.
- Kedua adalah The Fed yang mengambil sikap hawkish, setelah notulen menunjukkan tiga pejabat ingin menaikkan suku bunga.
Itulah tensi yang terjadi saat ini. Arusnya terus menipis, namun komitmennya semakin besar. Harga Bitcoin saat ini menjadi papan skor yang menunjukkan siapa pemenangnya.
