Pasar aset kripto turun pada hari Rabu ketika Bitcoin (BTC) anjlok 1,7% menjadi sekitar US$84.100 dan Ethereum (ETH) turun 3,5%. Trader dengan leverage mulai masuk lagi, sehingga penurunan ini memaksa likuidasi posisi long senilai US$403,58 juta hanya dalam satu jam.
Kondisi ini kembali menimbulkan kekhawatiran akan kejadian 10-10 terulang. Tapi, data menunjukkan leverage memang sudah meningkat lagi meskipun tekanan besar seperti saat crash Oktober lalu tidak ada.
Apa yang Terlihat Sama?
Perbandingan ini terutama berfokus pada produk derivatif karena 10-10 merupakan crash yang dipicu leverage. Reli menjelang 10-10 banyak didorong uang pinjaman, bukan pembelian baru, dan hampir US$17 miliar posisi long terlikuidasi.
Kondisi penumpukan leverage serupa kini terjadi lagi. Open interest (OI), yaitu nilai taruhan Futures yang masih terbuka, naik 4,0% minggu ini hingga mencapai 650.480 BTC, menurut data CoinGlass. Sebelum 10-10, OI naik 4,1% dalam lima hari.
Jika dibandingkan dengan ukuran pasar, tidak banyak yang berubah. OI BTC kini setara 3,2% dari nilai pasarnya, dibandingkan 3,7% sebelum crash. Sementara OI ETH di 10,4%, hampir sama dengan sebelumnya di level 11,3%.
Namun, angka dalam dolar menyembunyikan hal ini. Dari 10 Oktober 2025 sampai sebelum penurunan hari Rabu, OI BTC turun 38,6% dalam dolar tapi hanya 12,7% dalam jumlah koin. Sebagian besar selisih ini menunjukkan harga Bitcoin yang lebih rendah.
Artinya, pasar sekarang menanggung leverage hampir sebanyak sebelum 10-10, jika diukur berdasarkan ukuran pasarnya.
- Penumpukan: Open interest BTC naik 4,0% dalam tujuh hari terakhir
- Gaung: Leverage ETH hampir kembali ke level sebelum crash
- Poin Penting: Semakin banyak leverage bisa membuat penurunan kecil berubah jadi aksi jual paksa
Apa yang Berbeda di Pasar Aset Kripto?
Biaya untuk leverage itu kini jauh lebih rendah. Funding rate menunjukkan seberapa sesaknya posisi long. Funding rate adalah pembayaran kecil yang harus dikeluarkan trader bullish agar posisi mereka tetap terbuka.
Sebelum 10-10, funding rate BTC dan ETH di Binance dan Bybit sempat menembus 8% (tahunan) di 18 dari 32 hari perdagangan di exchange. Minggu ini, funding rate hanya melewati 8% satu kali dari 28 hari, dan malah tiga kali menjadi negatif. Data Deribit menunjukkan pergeseran yang sama, funding rate harian BTC mencapai 26,9% sebelum 10-10, tapi hanya 7,1% minggu ini.
Pada saat yang sama, sumber likuiditas utama juga menyusut. USDe milik Ethena, yaitu token dolar yang didukung transaksi derivatif hedging, turun 66% menjadi US$4,99 miliar, menurut CoinGecko. Hal ini sesuai dengan tren deleveraging sejak Oktober.
Akibatnya, posisi terbuka memang meningkat, tetapi tidak banyak trader yang mau membayar mahal untuk mempertahankan posisi long mereka. Jadi, jumlah long yang berisiko terpaksa ditutup secara bersamaan semakin sedikit.
- Pendinginan: Funding rate di atas 8% hanya terjadi 1 kali dari 28 hari perdagangan
- Penyusutan: Pasokan USDe turun 66% sejak 10-10
- Kisah Sebenarnya: Trader tidak mau bayar tinggi untuk ngejar harga
Kenapa Aksi Jual Paksa di Pasar Kripto Kali Ini Terbatas
Perbedaan ini muncul saat likuidasi long hari Rabu. Dalam 24 jam hingga Rabu pagi, total long yang terlikuidasi sebesar US$487,02 juta seiring BTC turun 1,96%. Jika dihitung, terjadi aksi jual paksa sekitar US$248 juta untuk setiap penurunan 1% BTC.
Pada 10-10, indikator ini tembus sekitar US$2,2 miliar per 1% penurunan, sekitar sembilan kali lipat lebih besar. Sebagai perbandingan, aksi flush biasa di tahun 2025 berkisar antara US$157 juta hingga US$504 juta per 1%.
Karena aksi jual paksa ini skalanya kecil, penurunan harga kali ini lebih mirip reset daripada efek berantai. BTC sekarang bergerak di sekitar US$84.100, dengan level support di US$82.300 dan resistance di US$86.000.
Meski begitu, jika harga turun di bawah US$82.300 dan funding kembali naik di atas 8%, situasinya bisa mirip dengan peristiwa 10-10. Sementara itu, jika harga berhasil kembali ke US$86.000, itu akan mengonfirmasi adanya reset.
- Patokan Utama: US$248 juta terlikuidasi setiap penurunan 1%
- Batas Bawah: Support di US$82.300, mendekati level terendah 28 September
- Titik Waspada: Funding di atas 8% saat Open Interest terus naik
Pandangan Analis: Rapat The Fed berikutnya pada 27 dan 28 Oktober akan menjadi pemicu terjelas ke depan. Kenaikan suku bunga lagi setelah kenaikan di bulan September bisa mendorong yield obligasi naik dan membuat BTC melemah ke US$82.300. Jika funding tetap di bawah 8% selama pengujian tersebut, potensi koreksi besar seperti 10-10 sepertinya tidak terjadi.
