International Monetary Fund (IMF) baru saja memperingatkan bahwa tokenisasi, teknologi di balik ledakan aset kripto, bisa memindahkan risiko dari bank ke baris kode yang tidak diawasi oleh regulator mana pun.
Waktunya sangat penting. Raksasa Wall Street seperti BlackRock sedang berlomba untuk memindahkan triliunan ke on-chain. IMF menilai infrastruktur yang sama itu dapat mengalami keretakan saat mendapat tekanan besar.
Tokenisasi Mengubah Penundaan Menjadi Risiko Sekejap
Saat ini, proses membeli atau memindahkan aset melewati bank dan perantara, sehingga terdapat sedikit penundaan. Penundaan itu memang mengganggu, tapi sebenarnya berperan sebagai rem pengaman jika terjadi masalah.
Tokenisasi menghilangkan langkah-langkah tersebut. Transaksi selesai secara instan di shared ledger, dijalankan oleh kode otomatis bernama smart contract, tanpa campur tangan manusia.
Kecepatan ini memangkas biaya dan juga menghapus rem pengaman. Ketika transaksi berjalan otomatis, gangguan teknis atau kepanikan bisa menyebar sebelum siapa pun sempat bereaksi. IMF pun sudah mengingatkan hal serupa dalam riset sebelumnya soal risiko pada keuangan tokenisasi.
Peringatan paling tajamnya adalah tentang siapa yang akhirnya menanggung bahaya itu. Bukan bank, melainkan platform dan kode yang menjalankan transaksi.
“Pengawasan yang efektif harus mencakup tidak hanya institusi, tetapi juga kode itu sendiri,” demikian bunyi kutipan di blog tersebut, mengutip Tobias.
Ikuti kami di X untuk mendapat berita terbaru secara real-time
IMF bahkan melempar gagasan yang mengejutkan. Beberapa smart contract bisa jadi begitu penting sampai tidak boleh gagal. Predikat ini dulu membuat pemerintah melakukan bailout bank pada krisis 2008.
Pengadilan pun hingga kini belum memutuskan siapa pemilik aset tokenisasi jika seluruh prosesnya hanya berbasis kode.
Siapa Untung, Siapa Rugi
Taruhannya sangat besar. Dana tokenisasi milik BlackRock, BUIDL, saat ini memegang sekitar US$2,4 miliar, dan Ondo mengelola lebih dari US$1,4 miliar aset tokenisasi.
Pusat pergerakan justru ada di stablecoin. Lebih dari US$300 miliar kini tersimpan pada stablecoin, jauh melampaui sekitar US$32 miliar aset tokenisasi lainnya, menurut data rwa.xyz.
Bahkan stablecoin yang dianggap aman pun bisa goyah. Pada Maret 2023, USD Coin (USDC) sempat turun ke 87 sen. Penyebabnya, US$3,3 miliar tersangkut di bank yang kolaps.
Tether USDT memimpin sektor stablecoin dengan nilai hampir US$186 miliar, menurut DefiLlama. tapi, regulasi Eropa mendorong USDT keluar dari exchange besar, sehingga Circle USDC naik mendekati US$73 miliar. Kebijakan pembatasan USDT di Eropa menunjukkan betapa cepat peta bisa berubah.
Tidak semua orang khawatir. Bos BlackRock, Larry Fink, menyebut ini sebagai awal era di mana semua aset akan ditokenisasi. Ia ingin seluruh sistem keuangan berjalan di satu blockchain bersama.
Inilah perbedaannya. Pelaku industri melihat pasar yang lebih hemat, cepat, dan terbuka. IMF justru melihat kecepatan yang sama bisa menyebabkan kegagalan lokal berubah jadi masalah global sebelum regulator bertindak.
Saat ini, aktivitas trading nyata masih tipis, dengan pasar aset tokenisasi yang nyaris tidak bergerak dari minggu ke minggu. Beberapa tahun ke depan, regulasi—bukan kode—yang akan menentukan siapa yang benar.
