MicroStrategy (sekarang bernama Strategy) menjual saham MSTR senilai US$263,5 juta minggu lalu dan tidak membeli Bitcoin (BTC) sama sekali. Penawaran bagi investor MSTR sangat sederhana. Miliki porsi kepemilikan yang lebih kecil hari ini, sebagai imbalan untuk perusahaan yang dibangun agar bisa bertahan di masa depan.
Perusahaan mengungkapkan penjualan ini melalui dokumen yang diajukan pada hari Senin. Jumlah Bitcoin yang dimiliki tetap di angka 843.775 BTC selama dua minggu berturut-turut. Sementara itu, dana kas perusahaan bertambah menjadi US$3,2 miliar.
Apa yang Sebenarnya Dibeli dari Penjualan Saham MSTR
Strategy menjual 2,73 juta saham baru langsung ke pasar melalui program at-the-market (ATM) miliknya. Dokumen ini telah mereka laporkan ke United States Securities and Exchange Commission (SEC). Sementara itu, rencana buyback saham senilai US$1 miliar masih belum dijalankan.
Satu minggu sebelumnya, perusahaan mengumpulkan dana sebesar US$466,7 juta dengan cara yang sama. Semua tambahan dana ini masuk ke Digital Credit Capital Framework. Kebijakan bulan Juni ini mengamankan dana hanya untuk satu tujuan, yaitu membayar dividen pada saham preferen dan bunga hutang perusahaan.
Beban pembayaran tersebut bernilai sekitar US$1,76 miliar per tahun, menurut pengumuman perusahaan. Cadangan US$3,2 miliar ini cukup untuk sekitar 22 bulan pembayaran. Sementara dewan direksi hanya mewajibkan 12 bulan penjaminan dana.
“Strategy tetap berkomitmen pada Bitcoin sebagai aset cadangan utama perusahaannya. Di saat bersamaan, Digital Credit membutuhkan likuiditas, disiplin, dan pengelolaan modal secara aktif,” ujar Michael Saylor, founder dan executive chairman Strategy, saat memperkenalkan kerangka kerja ini melalui pengumuman tersebut.
Konsekuensi yang Dihadapi Investor MSTR
Alasan mengapa kas sangat penting adalah karena MicroStrategy telah membayar rata-rata US$75.476 per satu Bitcoin, atau totalnya mencapai US$63,7 miliar, berdasarkan pengungkapan bulan Juli. Sekarang, harga Bitcoin diperdagangkan di kisaran US$64.700, turun hampir 48% dari level tertingginya pada Oktober 2025. Selisih ini menimbulkan kerugian kertas sebesar US$8,32 miliar pada kuartal lalu.
Kejadian di bulan Juni menunjukkan risiko yang dihadapi. Strategy menjual 3.588 BTC di kisaran US$60.000 per koin hanya untuk membayar dividen. Penjualan ini terjadi di bawah harga perolehan mereka sendiri. Cadangan dana ini ada supaya situasi itu tidak terulang lagi.
Namun, asuransi ini juga ada biayanya. Kedua penggalangan dana di bulan Juli telah menghasilkan sekitar 7,6 juta saham baru. Artinya dalam dua minggu terjadi dilusi sekitar 2%, dibandingkan jumlah proxy pada April yang tercatat sebanyak 327 juta. Masih ada kapasitas ATM senilai US$23,5 miliar yang tersisa.
Perdagangan awal menunjukkan bahwa investor menerima kebijakan ini. MSTR diperdagangkan di harga US$96,22 pada sesi pre-market hari Senin, naik 1,45% dibandingkan penutupan sebelumnya di US$94,85. Namun, harga saham ini masih jauh di bawah rekor tertingginya selama 52 minggu, yaitu US$437.
Tidak semua orang menafsirkan pivot ini dengan cara yang sama. CIO Bitwise Matt Hougan meyakini bahwa masa MicroStrategy sebagai pembeli utama sudah berakhir. Tapi menurut Grayscale, penjualan Bitcoin yang terkontrol justru bisa membuat BTC lebih stabil dan tidak terpuruk. Sementara itu, Saylor tetap menegaskan adopsi Bitcoin oleh korporasi pasti akan terjadi pada akhirnya.
Pertanyaan untuk investor MSTR sangat sederhana. Apakah lebih baik memiliki bagian kecil dari perusahaan yang lebih kuat daripada bagian besar dari perusahaan yang rapuh? Jawabannya akan terlihat saat MicroStrategy memilih antara menambah Bitcoin atau memperkuat cadangan perusahaannya.
