Sebuah grafik viral yang membandingkan pergerakan S&P 500 saat ini dengan akhir 1990-an telah memicu kembali perdebatan tentang apakah antusiasme atas artificial intelligence sedang menciptakan bubble pasar klasik.
Indeks ini terus mencetak rekor baru di 2026, dan para analis berselisih tajam soal apa arti pola itu sebenarnya.
Tanda Peringatan yang Bikin Para Bear Waspada
Rasio Shiller CAPE mengukur harga saham terhadap laba yang disesuaikan dengan inflasi selama satu dekade, sehingga memberikan sudut pandang lebih panjang dibandingkan indikator biasa. Saat ini, nilainya mendekati 40. Angka ini punya makna historis. Nilai serupa hanya muncul di puncak bubble dot-com.
Analis Rekt Fencer memicu pembicaraan ini. Ia memposting grafik perbandingan dan berargumen bahwa struktur keduanya nyaris identik: ada koreksi tajam, pemulihan kuat, lalu dorongan naik menuju level tertinggi baru.
Penyampaian analis itu memang sengaja memancing. Ia mencantumkan 1999 saat bubble dot-com, 2007 saat bubble properti, lalu bertanya apakah 2026 adalah bubble AI.
“…S&P 500 diperdagangkan di valuasi yang belum pernah terlihat selama 100 tahun. Permintaan ritel masih hampir di rekor tertinggi. Kita pernah melihat kombinasi serupa sebelumnya: 1999: Dot Com Bubble 2007: Housing Bubble 2026: AI Bubble Bagian terseramnya? Grafiknya kini hampir persis meniru bubble Dot Com…,” papar Rekt Fencer di X.
Ikuti kami di X untuk mendapatkan kabar terbaru secara langsung.
Peringatan itu menyoroti soal rasa puas diri. Semua orang mengira kali ini akan berbeda, tulisnya, seraya menambahkan justru asumsi itulah yang paling membuatnya gelisah. Banyak juga unggahan serupa di X. Berbagai perbandingan grafik menyiratkan pasar melanjutkan pola yang pernah terjadi sebelum puncak besar sebelumnya.
Data konsentrasi memperkuat kekhawatiran tersebut. Sektor teknologi sekarang mencakup hampir sepertiga dari S&P 500, dengan 10 perusahaan teratas mendominasi hampir 40%. Angka ini bahkan melampaui ekstrem sebelumnya. Baik di akhir 1999 maupun pertengahan 2000-an, tingkat konsentrasinya lebih rendah daripada pasar saat ini.
Pendukung teori bubble menyebut sinyal lain. Ada pola pembiayaan sirkular antar pelaku AI, belanja besar-besaran untuk pusat data, dan antusiasme investor ritel yang mencerminkan fase-fase akhir bubble.
Mengapa Sebagian Lain Melihat Ini Seperti Tahun 1997, Bukan 1999
Pihak yang berseberangan mendasarkan argumen pada fundamental. Berbeda dengan banyak perusahaan dot-com yang menghabiskan dana tanpa pemasukan signifikan, pemimpin AI masa kini menghasilkan banyak laba.
Sumber pendanaan pun sangat berbeda. NVIDIA, Microsoft, dan para hyperscaler membiayai ekspansi terutama dari arus kas bebas, bukan utang spekulatif atau penerbitan saham tanpa henti.
Kelipatan valuasi mendukung perbedaan tersebut. Rasio harga terhadap laba di sektor teknologi berada di kisaran 25x sampai 30x, jauh di bawah puncak 50x hingga 58x di awal 2000-an.
Goldman Sachs menyajikan pandangan berbeda. Bank ini menilai situasinya lebih mirip 1997 dibanding 1999, di mana investasi memang naik tapi ketimpangan ekstrem belum tampak.
Riset Amundi juga mendapat kesimpulan serupa. Analisis mereka menunjukkan reli antara 2023 sampai 2025 belum menampilkan pola valuasi meledak khas bubble tahap akhir.
Pihak skeptis juga mempertanyakan grafik-grafik tersebut. Overlay grafik bisa sangat selektif dan permintaan dari perusahaan sungguhan membedakan siklus ini dari murni spekulasi. Sejarah pun tak selalu bisa jadi pegangan. Beragam teknologi transformatif, mulai dari rel kereta api hingga internet, pernah menciptakan nilai jangka panjang sekaligus kelebihan sesaat yang menyakitkan.
Hasil akhir akan bergantung pada kualitas laba. Data histori saja tidak bisa memastikan, dan ketahanan pertumbuhan yang didorong AI akan menjadi penentu mana skenario yang benar.
Ada satu hal yang berlaku untuk semua hasil. Kalimat kali ini berbeda memang bisa jadi benar dan mahal, kadang bahkan terjadi secara bersamaan.
Langganan kanal YouTube kami untuk menyaksikan para pemimpin dan jurnalis berbagi wawasan ahli.
